股票股指期权：ETF期权临近到期，注意末日波动

金融衍生品研究 金融 衍2023年4月25日 生 研 品股票股指期权：ETF期权临近到期，注意末日 究波动。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君ETF期权临近到期，注意末日波动。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2619.23点，涨跌为0.75点，成交量为39.52亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.28万手，总持仓量为4.23万手，其中，期权主力合约成交 量为3.37万手，持仓量为2.48万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为88.12%，持仓量PCR为48.49%。期权全部合约成交量PCR为83.16%，持仓量PCR为49.34%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.90%，相比于前一交易日变动了0.41%，同期限历史波动率为14.25%，相比于前一交易日变动了-0.03%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为0.69%，相比于前一交易日变动了0.55%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2850 23% 2800 21% 2750 19% 2700 17%15% 2650 13% 2600 11% 2550 9% 2500 7% 2450 5% 2022/12/19 2023/1/9 2023/1/30 2023/2/20 2023/3/13 2023/4/3 2023/4/24 000016 20HV 近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 2900 1.4 3,100 2850 1.2 3,000 2800 2,900 2750 1 2,800 2700 0.8 2,700 2650 0.6 2,600 2600 0.4 2,5002,450 25502500 0.2 2450 0 2,400 19 29/8 18 28 /7 17 27 /9 19 29 /818 2,350 12/ 12/3/1 /1/ /1/ 3/2 /2/ /2/ 3/3 /3/ /3/ 3/4/4/ 4000300020001000010002000 call持仓量Put持仓量 000016成交量PCR持仓量PCR 2022/ 2022/ 202 2023 2023 202 2023 2023 202 2023 2023 202 2023 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 29% 27% 25% 23% 21% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 19% 17% 15% 2300240024752600275029003050 主力合约今日IV主力合约昨日IV 0.00% 2022/12/192023/1/282023/3/92023/4/18 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202305 90755025 10HVATM-IV 17.1% 16.9% 16.7% 16.5% 16.3% 16.1% 15.9% 15.7% 15.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6603.24点，涨跌为-122.03点，成交量为194.40亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为11.48万手，总持仓量为8.57万手，其中，期权主力合约成 交量为9.24万手，持仓量为4.25万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为7000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为109.63%，持仓量PCR为78.35%。期权全部合约成交量PCR为106.15%，持仓量PCR为89.28%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.91%，相比于前一交易日变动了1.10%，同期限历史波动率为15.34%，相比于前一交易日变动了0.14%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-10.17%，相比于前一交易日变动了0.24%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 35% 73007100 30% 6900 25% 67006500 20% 63006100 15% 5900 10% 57005500 5% 2022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 7800 75007300 1.61.4 760074007200 7100690067006500 1.210.8 6300 0.6 6800 61005900 0.4 6600 5700 0.2 6200 7/ 8/9/ 0/ 1/ 2/ 1/ 2/ 3/ 4/ 6000 40002000 0 2000 4000 202 202202 2022/ 2022/ 2022/ 202 202 202 202 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 7000 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 640055000 2/ 2/ 2/ 1 1 1 3/ 3/ 3/ 3/ 6000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 27% 25% 23% 21% 19% 17% 10% 5% 0% -5% -10% 15% 13% 6000650070007500 主力合约今日IV主力合约昨日IV -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/212023/4/2 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202305 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3962.67点，涨跌为-19.98点，成交量为172.56亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为10.69万手，总持仓量为12.45万手，其中，期权主力合约成 交量为8.99万手，持仓量为6.10万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为115.05%，持仓量PCR为76.98%。期权全部合约成交量PCR为110.96%，持仓量PCR为81.95%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.18%，相比于前一交易日变动了0.99%，同期限历史波动率为12.88%，相比于前一交易日变动了-0.77%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-3.54%，相比于前一交易日变动了-0.22%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202305看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 87 86 19.63% 280 3700 5.8 19.57% 1347 1729 78 58 17.65% 231.4 3750 8.4 18.34% 2311 1529 275 173 17.71% 187.8 3800 13 17.41% 4079 1457 318 655 17.12% 146 3850 21 16.82% 4116 1575 709 2122 16.38% 107.6 3900 33.6 16.42% 8130 2413 1539 4738 16.13% 76 3950 51.4 16.01% 8191 1830 4399 11278 16.26% 52 4000 78.2 16.34% 9046 3379 2680 6326 16.05% 32.8 4050 108.2 15.91% 3544 2249 5183 6524 16.09% 20 4100 144 15.45% 2778 2959 4281 3264 16.69% 12.8 4150 187.2 16.04% 1458 1984 5254 2671 17.32% 8.2 4200 232 16.07% 722 1714 1966 975 17.59% 4.8 4250 280.2 17.20% 57 541 2420 1448 18.15% 3 4300 331.4 20.54% 45 437 1587 662 18.58% 1.8 4350 377.8 18.80% 33 104 945 270 19.74% 1.4 4400 434.6 27.68% 34 131 835 29 21.11% 1.2 4450 479.2 24.79% 22 60 746 108 21.67% 0.8 4500 525.2 0.00% 10 93 421 120 23.32% 0.8 4550 585 34.76% 6 52 555 211 24.09% 0.6 4600 626.8 25.44% 27 97 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动