股票股指期权：股票期权临近到期，注意到期日波动可能放大风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月21日 生 研 品股票股指期权：股票期权临近到期，注意到期 究日波动可能放大风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君股票期权临近到期，注意到期日波动可能放大风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2525.23 -7.59 33.12 -13.57 2517.73 7.50 2485.40 39.83 沪深300指数 3676.16 -14.80 130.68 -53.93 3662.33 13.83 3630.47 45.69 中证1000指数 5536.74 -60.03 172.96 -24.52 5478.00 58.74 5435.20 101.54 上证50ETF 2.562 -0.005 4.96 -1.57 2.560 0.002 2.568 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.672 -0.012 4.97 -4.40 3.670 0.002 3.679 -0.007 南方500ETF 5.484 -0.040 2.81 -2.51 5.479 0.005 5.491 -0.007 华夏科创50ETF 0.783 -0.006 15.93 -9.47 0.782 0.001 0.783 0.000 易方达科创50ETF 0.765 -0.006 3.52 -2.58 0.764 0.001 0.765 0.000 嘉实300ETF 3.817 -0.012 1.59 -0.42 3.814 0.003 3.823 -0.006 嘉实500ETF 5.694 -0.041 0.93 -0.24 5.688 0.006 5.694 0.000 创业板ETF 1.818 -0.013 4.51 -3.72 1.816 0.002 1.821 -0.003 深证100ETF 2.542 -0.016 0.30 -0.06 2.543 -0.001 2.548 -0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 16722 -12407 59866 1131 47.55% 48.15% 2700 2500 沪深300股指期权 51793 -31479 143413 3441 56.81% 60.04% 3700 3500 中证1000股指期权 79991 -18782 165342 7126 75.20% 61.99% 6000 5000 上证50ETF期权 925113 -604326 1660903 4908 92.61% 115.84% 2.6 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 829404 -534892 1348150 12078 87.31% 101.87% 3.8 3.6 南方500ETF期权 1057399 -399550 1015769 4307 101.86% 111.08% 5.659 5.167 华夏科创50ETF 285177 -166700 1131956 -13290 64.68% 52.48% 0.85 0.75 易方达科创50ETF 213934 -316674 608128 -7480 76.77% 62.27% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 123693 -118963 265414 17266 83.05% 105.76% 3.9 3.7 嘉实500ETF期权 200974 -86492 304066 36820 107.76% 96.60% 5.75 5.5 创业板ETF期权 623555 -370304 1160538 60218 96.16% 101.00% 1.85 1.75 深证100ETF期权 76866 -47139 149425 6549 91.30% 117.17% 2.65 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.63% -0.03% 10.10% -0.12% 7.35% -4.31% 15.24 -0.519 沪深300股指期权 13.83% -0.04% 12.11% -0.59% 3.73% 0.48% 15.32 -0.189 中证1000股指期权 21.79% -0.20% 22.47% -4.50% -0.48% 0.41% 23.39 -0.406 上证50ETF期权 13.33% -0.41% - - 9.03% 3.59% 13.92 -0.361 华泰柏瑞300ETF期权 13.28% 0.13% - - -7.22% -4.77% 14.87 -0.237 南方500ETF期权 14.72% -1.50% - - -1.91% -5.13% 19.31 -0.141 华夏科创50ETF 25.82% 2.75% - - -11.33% -7.16% 24.93 -0.863 易方达科创50ETF 25.72% 4.88% - - 14.44% 3.70% 24.76 -0.762 嘉实300ETF期权 12.32% -0.98% - - 3.09% -1.35% 14.77 -0.344 嘉实500ETF期权 16.21% -0.15% - - -17.83% -13.36% 20.00 0.068 创业板ETF期权 18.55% -0.63% - - 5.21% 0.00% 21.69 -0.617 深证100ETF期权 14.40% -1.36% - - -4.68% -7.14% 17.93 -0.394 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.70% -0.29% 10.85% 0.04% 13.97% 2.76% 沪深300股指期权 14.08% 0.01% 13.10% 0.05% 4.29% 1.00% 中证1000股指期权 22.04% -0.17% 25.46% -0.04% -0.03% 0.75% 上证50ETF期权 12.87% -0.31% 11.75% 0.03% 2.49% -0.64% 华泰柏瑞300ETF期权 13.40% -0.21% 13.21% 0.08% -0.87% 0.10% 南方500ETF期权 17.48% 0.03% 20.29% 0.17% -3.37% 2.04% 华夏科创50ETF 21.22% -0.55% 22.67% 0.15% 9.64% 0.41% 易方达科创50ETF 20.87% -1.02% 23.35% 0.15% 9.17% -0.30% 嘉实300ETF期权 13.67% -0.22% 13.69% 0.05% -0.18% 0.69% 嘉实500ETF期权 18.14% 0.15% 20.31% 0.14% -2.61% 3.30% 创业板ETF期权 20.48% -0.34% 23.90% 0.08% -1.25% -1.09% 深证100ETF期权 16.82% -0.12% 18.11% 0.17% 1.12% 0.14% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/21023/10/21023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2023/6/1 2023/8/1 2023/10/1 2023