股票股指期权：下行降波，ETF期权临近到期，注意末日隐波上升风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年6月24日 生 研 品股票股指期权：下行降波，ETF期权临近到 究期，注意末日隐波上升风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行降波，ETF期权临近到期，注意末日隐波上升风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2404.08 5.13 34.67 1.47 2373.53 30.55 2373.87 30.22 沪深300指数 3476.81 -18.81 117.99 8.80 3451.53 25.28 3443.00 33.81 中证1000指数 4887.78 -167.56 128.92 17.71 4838.87 48.91 4799.53 88.24 上证50ETF 2.446 0.000 12.78 -3.58 2.446 0.000 2.453 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.499 -0.017 20.88 1.22 3.496 0.003 3.507 -0.008 南方500ETF 5.047 -0.108 8.32 5.66 5.049 -0.002 5.042 0.005 华夏科创50ETF 0.774 -0.021 38.08 8.38 0.773 0.001 0.773 0.001 易方达科创50ETF 0.757 -0.019 7.92 -1.02 0.756 0.001 0.756 0.001 嘉实300ETF 3.634 -0.028 7.11 -0.90 3.636 -0.002 3.643 -0.009 嘉实500ETF 5.233 -0.109 0.79 0.12 5.227 0.006 5.224 0.009 创业板ETF 1.696 -0.027 7.36 1.30 1.696 0.000 1.699 -0.003 深证100ETF 2.391 -0.023 0.49 -0.18 2.391 0.000 2.390 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 27007 9840 54061 3910 62.60% 55.71% 2400 2400 沪深300股指期权 74522 18617 141251 10491 73.40% 64.39% 3600 3500 中证1000股指期权 169879 91970 153939 16465 117.77% 54.36% 5300 5000 上证50ETF期权 1559635 -28401 1920447 -72222 95.05% 66.31% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1333756 -312 1464198 -24681 86.76% 68.35% 3.7 3.5 南方500ETF期权 1833519 573951 1142930 4577 132.72% 62.64% 5.5 5 华夏科创50ETF 702966 170549 1239492 -14138 68.91% 48.73% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 346344 64900 654886 4900 79.59% 69.46% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 182127 -21379 309276 43918 81.62% 82.72% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 370729 147318 344004 49328 129.57% 72.34% 5.5 5.25 创业板ETF期权 1008794 -27261 1261287 92987 96.05% 61.32% 1.8 1.7 深证100ETF期权 81613 4182 148012 15582 78.42% 73.72% 2.5 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.17% -0.58% 7.41% -0.93% 8.33% 2.97% 14.32 -0.241 沪深300股指期权 12.73% -0.47% 6.95% -1.07% 2.28% 0.36% 14.53 -0.127 中证1000股指期权 23.68% 2.35% 18.05% 2.72% 1.68% 3.75% 24.57 1.747 上证50ETF期权 12.01% 0.79% 2.26% 1.36% 1.82% -4.17% 13.61 0.056 华泰柏瑞300ETF期权 11.88% -2.08% 3.47% -1.84% -4.52% -26.52% 14.76 0.447 南方500ETF期权 18.61% 3.60% 25.32% 6.77% 0.10% 9.10% 19.20 2.323 华夏科创50ETF 24.28% 1.14% 35.14% 35.11% 7.85% 10.60% 27.69 1.821 易方达科创50ETF 20.20% -1.34% 28.80% 23.08% 12.58% 3.31% 26.02 0.502 嘉实300ETF期权 11.97% -0.08% 9.99% 1.25% 7.63% 4.86% 14.89 0.543 嘉实500ETF期权 18.84% 2.17% 24.22% 6.53% -11.31% -11.81% 18.11 -0.035 创业板ETF期权 19.49% 1.20% 14.24% 1.58% -1.38% -10.22% 21.92 1.929 深证100ETF期权 15.56% 0.62% 9.20% -1.70% -0.26% -2.27% 18.25 1.792 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.51% 0.00% 10.03% -0.05% 4.28% -1.45% 沪深300股指期权 13.09% -0.46% 10.73% 0.02% 2.63% -0.86% 中证1000股指期权 23.20% 2.22% 19.78% 1.20% -4.65% -1.98% 上证50ETF期权 12.19% -0.17% 8.50% -0.01% 1.43% -0.15% 华泰柏瑞300ETF期权 12.85% 0.03% 7.98% -0.08% -0.25% 0.24% 南方500ETF期权 17.36% 1.14% 13.58% 1.43% -3.27% -2.75% 华夏科创50ETF 23.07% 0.95% 17.87% 2.26% 1.78% -3.71% 易方达科创50ETF 21.69% -0.66% 17.29% 1.86% 8.35% 5.81% 嘉实300ETF期权 13.03% 0.21% 8.48% -0.02% 1.20% 1.15% 嘉实500ETF期权 17.46% 1.23% 13.97% 1.27% 0.64% 4.03% 创业板ETF期权 19.99% 1.04% 15.07% -0.19% -0.72% -1.82% 深证100ETF期权 16.54% 1.38% 11.08% -0.01% 0.65% 2.40% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 15.5% 15.0% 14.5% 20%14.0% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20%