股票股指期权：节后股指期权到期，注意末日波动风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年2月8日 生 研 品股票股指期权：节后股指期权到期，注意末日 究波动风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君节后股指期权到期，注意末日波动风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2352.58 8.43 50.49 -14.30 2350.20 2.38 2343.87 8.71 沪深300指数 3364.93 21.30 189.98 -26.67 3361.87 3.06 3355.47 9.46 中证1000指数 4993.10 195.26 217.62 1.41 5002.87 -9.76 4988.00 5.10 上证50ETF 2.385 0.005 32.90 2.91 2.384 0.001 2.379 0.006 华泰柏瑞300ETF 3.362 0.022 23.94 -10.72 3.357 0.005 3.352 0.010 南方500ETF 5.249 0.024 16.21 2.96 5.217 0.032 5.191 0.058 华夏科创50ETF 0.786 0.009 43.40 -3.70 0.789 -0.003 0.788 -0.002 易方达科创50ETF 0.770 0.009 14.71 -6.03 0.769 0.001 0.772 -0.002 嘉实300ETF 3.506 0.029 11.68 -15.58 3.494 0.012 3.488 0.018 嘉实500ETF 5.365 0.035 2.62 1.39 5.328 0.037 5.315 0.050 创业板ETF 1.681 0.021 25.60 -18.02 1.681 0.000 1.681 0.000 深证100ETF 2.306 0.026 0.51 -0.07 2.306 0.000 2.303 0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 60959 -12935 77022 -2628 62.49% 59.64% 2400 2250 沪深300股指期权 130062 -6966 174342 -3266 56.64% 56.80% 3400 3200 中证1000股指期权 341974 24645 229114 -3837 59.26% 60.62% 5500 5000 上证50ETF期权 1513185 -366993 1913774 -14437 78.82% 80.22% 2.4 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1349377 -250610 1594553 -25137 76.74% 77.90% 3.4 3.3 南方500ETF期权 2059229 696 1068037 42101 68.90% 99.18% 5.5 5 华夏科创50ETF 877977 143976 1226032 -11559 50.15% 56.85% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 416924 125432 588091 -7542 57.21% 56.41% 0.8 0.7 嘉实300ETF期权 244614 -36895 349306 28594 64.21% 70.58% 3.6 3.4 嘉实500ETF期权 589107 11865 399006 87483 68.32% 89.90% 5.75 5.25 创业板ETF期权 1403272 -18407 1305744 51752 65.75% 76.49% 1.7 1.6 深证100ETF期权 118563 -41768 204559 12361 71.35% 74.76% 2.3 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 28.34% 5.28% - - 12.96% 10.01% 22.35 -0.256 沪深300股指期权 34.46% 8.68% - - -2.59% -1.75% 21.77 -0.669 中证1000股指期权 64.21% 10.46% - - 8.21% 14.32% 41.62 1.539 上证50ETF期权 21.25% -0.16% 20.86% -0.24% 1.21% 9.10% 19.91 -0.219 华泰柏瑞300ETF期权 22.03% -0.12% 23.15% -0.61% -1.24% 4.05% 20.18 -0.576 南方500ETF期权 36.68% 1.25% 65.55% -1.42% -13.66% -1.23% 31.08 0.601 华夏科创50ETF 35.55% -1.11% 51.34% -2.29% 1.23% -0.93% 34.06 -0.217 易方达科创50ETF 35.85% -0.35% 53.56% -2.81% 2.29% 3.87% 33.92 -0.413 嘉实300ETF期权 22.28% -0.88% 21.19% -0.71% -1.03% 5.52% 20.92 -0.672 嘉实500ETF期权 38.92% 2.37% 61.91% -1.57% -8.22% 5.91% 32.83 0.669 创业板ETF期权 35.97% 1.75% 43.48% -5.84% 1.48% 3.79% 30.57 0.011 深证100ETF期权 28.43% -0.86% 32.81% -1.94% 2.06% 4.31% 24.64 -0.952 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 23.17% -0.76% 19.37% 0.00% 3.44% -5.42% 沪深300股指期权 22.50% -0.82% 21.33% 0.02% 2.47% 6.10% 中证1000股指期权 46.40% 2.36% 53.37% 1.91% 0.30% 10.20% 上证50ETF期权 21.25% 0.21% 17.46% 0.01% -0.44% 4.30% 华泰柏瑞300ETF期权 21.64% -0.43% 18.98% 0.10% -1.66% 2.00% 南方500ETF期权 31.08% 0.63% 40.58% -0.06% -15.09% -4.55% 华夏科创50ETF 33.30% 0.93% 34.56% 0.26% 9.64% 2.49% 易方达科创50ETF 33.39% 1.31% 36.10% 0.30% 6.97% 2.33% 嘉实300ETF期权 21.66% -0.68% 17.38% 0.18% 0.73% 2.55% 嘉实500ETF期权 31.44% -0.14% 39.72% -0.04% -12.96% -4.27% 创业板ETF期权 30.50% 0.57% 32.74% 0.26% 3.23% 2.97% 深证100ETF期权 25.28% -0.35% 24.02% 0.25% -1.05% -1.26% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 30.0% 28.0% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 1.2 15% 000300成交量PCR持仓量PCR 10% 44004200 1 4000 0.8 3800 0.6 36003400 0.4 3200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 37.0% 32.0% 20%27.0% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 22.0% 17.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 000852