股票股指期权：股指期权临近到期，注意波动风险

金融衍生品研究 金融 衍2023年5月18日 生 研 品股票股指期权：股指期权临近到期，注意波动 究风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君股指期权临近到期，注意波动风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2644.22点，涨跌为-5.14点，成交量为31.97亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.63万手，总持仓量为6.84万手，其中，期权主力合约成交 量为5.27万手，持仓量为2.86万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为91.80%，持仓量PCR为64.50%。期权全部合约成交量PCR为87.83%，持仓量PCR为54.20%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为17.51%，相比于前一交易日变动了1.68%。 【偏度分析】 偏度值为-0.76%，相比于前一交易日变动了-3.63%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/19 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,450 2,400 2,350 600040002000 call持仓量 02000 Put持仓量 4000 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/12/19 2022/12/29 2023/1/8 2023/1/18 2023/1/28 2023/2/7 2023/2/17 2023/2/27 2023/3/9 2023/3/19 2023/3/29 2023/4/8 2023/4/18 2023/4/28 2023/5/8 2023/5/18 0 000016成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2300240024752600275029003050 主力合约今日IV主力合约昨日IV 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022/12/192023/1/282023/3/92023/4/18 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6583.74点，涨跌为28.76点，成交量为144.37亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为7.70万手，总持仓量为10.84万手，其中，期权主力合约成 交量为6.22万手，持仓量为3.92万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6700，看跌期权最大持仓价位为6500。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为95.54%，持仓量PCR为83.83%。期权全部合约成交量PCR为91.13%，持仓量PCR为87.75%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.93%，相比于前一交易日变动了-0.78%。 【偏度分析】 偏度值为-3.91%，相比于前一交易日变动了0.35%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 35% 73007100 30% 6900 25% 67006500 20% 63006100 15% 5900 10% 57005500 5% 2022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/21 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 7600 75007300 1.61.4 740072007000 7100690067006500 1.210.8 6800 6300 0.6 6600 61005900 0.4 6400 5700 0.2 60005800 22/7/ 22/8/22/9/ 2/10/ 2/11/ 2/12/ 23/1/ 23/2/ 23/3/ 23/4/ 6000 40002000 0 2000 4000 20 2020 202 202 202 20 20 20 20 620055000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 5900640069007400 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/7/212022/10/212023/1/212023/4/21 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45%40% 17.0% 35% 16.5% 30% 16.0% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3956.07点，涨跌为-4.09点，成交量为136.53亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为13.31万手，总持仓量为16.78万手，其中，期权主力合约成 交量为10.33万手，持仓量为5.52万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3950。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为92.50%，持仓量PCR为71.05%。期权全部合约成交量PCR为92.35%，持仓量PCR为78.21%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为13.65%，相比于前一交易日变动了-1.06%。 【偏度分析】 偏度值为-3.49%，相比于前一交易日变动了-3.03%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202305看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 59 31 61.34% 257 3700 0.2 41.43% 20 1455 73 29 52.61% 207.4 3750 0.2 33.91% 61 964 111 100 0.00% 146.2 3800 0.2 26.32% 284 1453 361 1145 31.01% 107.4 3850 0.4 20.53% 543 1524 944 8596 16.35% 56 3900 2 16.82% 5094 3234 3025 19310 14.07% 16.4 3950 11 12.87% 23530 3463 6533 16881 14.70% 2 4000 48.8 16.61% 13786 2818 4059 3723 19.93% 0.6 4050 93.6 0.00% 4242 1350 3681 1740 26.48% 0.4 4100 144 0.00% 1154 1107 3342 838 31.06% 0.2 4150 196.2 33.93% 325 1187 3488 393 37.75% 0.2 4200 246 37.75% 271 980 1614 379 44.22% 0.2 4250 297 55.95% 108 401 1356 145 50.52% 0.2 4300 345.8 0.00% 49 317 891 138 56.66% 0.2 4350 395.6 0.00% 0 98 776 30 62.66% 0.2 4400 446.6 73.70% 31 79 646 38 68.53% 0.2 4450 480.4 0.00% 1 48 473 32 74.29% 0.2 4500 546.8 89.46% 4 61 292 33 79.94% 0.2 4550 576.4 0.00% 2 43 337 26 85.48% 0.2 4600 657.6 155.25% 6 61 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202305 13.65% -1.06% - - -3.49% -3.03% 4000 3950 202306 14.11% -0.54% 14.43% -0.21% -2.80% 0.49% 4100 4000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究图15：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 5000 30.00% 48004600 25.00% 44004200 20.00% 40003800 15.00% 36003400 10.00% 3200