股票股指期权：ETF期权临近到期，隐波上行风险加剧。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月26日 生 研 品股票股指期权：ETF期权临近到期，隐波上行 究风险加剧。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君ETF期权临近到期，隐波上行风险加剧。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2413.74 12.53 31.36 -3.02 2418.67 -4.93 2417.20 -3.46 沪深300指数 3543.75 17.98 126.21 -10.81 3546.00 -2.25 3544.47 -0.72 中证1000指数 5447.75 -18.31 183.18 -21.52 5402.00 45.75 5366.67 81.08 上证50ETF 2.446 0.009 7.28 0.22 2.446 0.000 2.450 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.531 0.011 8.79 2.49 3.529 0.002 3.537 -0.006 南方500ETF 5.360 -0.024 4.75 2.05 5.356 0.004 5.358 0.002 华夏科创50ETF 0.810 -0.010 26.42 2.99 0.808 0.002 0.806 0.004 易方达科创50ETF 0.790 -0.010 9.11 1.08 0.789 0.001 0.787 0.003 嘉实300ETF 3.673 0.014 2.93 0.05 3.671 0.002 3.679 -0.006 嘉实500ETF 5.474 -0.025 1.31 0.52 5.474 0.000 5.476 -0.002 创业板ETF 1.792 0.011 10.14 -1.44 1.788 0.004 1.783 0.010 深证100ETF 2.474 0.019 0.37 0.02 2.472 0.002 2.470 0.004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 20971 1390 60870 2157 72.67% 56.34% 2500 2350 沪深300股指期权 67859 -2881 139721 3951 94.74% 61.92% 3600 3500 中证1000股指期权 165643 36700 189040 7392 106.63% 62.86% 5600 5500 上证50ETF期权 1393103 -19071 1993250 8983 99.71% 79.36% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1352907 20643 1563733 6077 110.86% 85.39% 3.7 3.4 南方500ETF期权 1250325 158864 1110673 9923 135.84% 91.94% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 800321 221335 1417481 -14355 109.29% 54.48% 0.9 0.8 易方达科创50ETF 480022 140287 652953 19475 86.40% 53.76% 0.85 0.75 嘉实300ETF期权 192127 5530 326939 32804 108.35% 85.81% 3.8 3.2 嘉实500ETF期权 371427 118746 379538 44899 108.11% 83.41% 5.75 5.25 创业板ETF期权 1126094 65877 1299114 85977 101.86% 83.94% 1.8 1.7 深证100ETF期权 111103 4037 179963 22926 102.42% 88.77% 2.55 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.89% -0.83% 9.49% 0.23% -2.60% 1.75% 15.91 -0.538 沪深300股指期权 15.48% -0.54% 10.24% 0.21% -2.94% 2.98% 16.34 -0.628 中证1000股指期权 26.69% 1.60% 18.60% -0.02% -5.38% -0.62% 26.56 0.846 上证50ETF期权 13.03% -2.17% - - -4.50% 3.81% 15.85 -0.496 华泰柏瑞300ETF期权 12.29% -2.18% - - -30.85% -30.89% 16.63 -0.537 南方500ETF期权 22.20% 1.84% - - -2.89% 13.24% 22.17 -0.316 华夏科创50ETF 27.74% 3.93% - - 9.09% 9.00% 29.45 0.754 易方达科创50ETF 28.92% 3.89% - - -11.96% -15.55% 28.84 0.603 嘉实300ETF期权 15.00% 0.22% - - -6.42% -0.52% 16.71 -0.607 嘉实500ETF期权 20.10% -0.31% - - -8.23% -3.51% 22.46 -0.648 创业板ETF期权 23.38% 0.55% - - -0.05% 1.55% 25.31 0.176 深证100ETF期权 16.01% -1.55% - - -7.41% -3.69% 18.94 -0.183 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.73% 0.47% 13.76% -0.21% -3.85% -6.31% 沪深300股指期权 16.07% -0.59% 15.24% -0.34% -3.68% -1.05% 中证1000股指期权 25.96% 0.88% 39.06% -1.82% -5.39% -1.18% 上证50ETF期权 14.78% -0.66% 8.67% -0.18% -0.09% 1.65% 华泰柏瑞300ETF期权 15.18% -0.38% 10.86% -0.74% -3.87% 1.34% 南方500ETF期权 20.61% -0.16% 19.42% -2.24% -4.44% 2.33% 华夏科创50ETF 26.16% 0.63% 25.64% -2.50% -1.88% -0.16% 易方达科创50ETF 25.94% 1.23% 25.32% -2.23% 1.38% 1.08% 嘉实300ETF期权 15.66% -0.61% 11.44% -0.70% -3.66% -0.91% 嘉实500ETF期权 20.65% -0.89% 19.43% -1.96% -6.25% 0.89% 创业板ETF期权 24.30% 0.55% 26.98% -1.86% -1.48% -0.16% 深证100ETF期权 18.74% 0.37% 17.72% -1.47% -2.53% 0.66% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2023/6/1 2023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 2023/12/12024/