铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月02日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2404震荡偏弱，报收于18850元/吨，周跌幅0 .24%。氧化铝主力合约AO2404震荡上涨，报收于3307元/吨，周涨幅4.85%。 【重要资讯】 美国1月未季调CPI年率录得3.1%，高于预期的2.9%；月率录得0.3%，高于预期的0.2%。美国计划于周五公布对俄一揽子“重大”制裁方案。央行公布最新贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR维持在3.45%不变；5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创单月最大降幅。多家银行密集下调存款利率，下调幅度从10个基点至60个基点不等。本周美元指数震荡走弱，外盘伦铝震荡偏弱。 【市场逻辑】 供给方面，内蒙白音华40万吨产能已经全部达产。目前暂无新增减产出现，整体运行稳定。需求方面，春节假期结束，SMM调研获 悉，在春节期间有停产放假计划的铝板带企业大多已按计划在正月初八之前复产。但多名业者指出，龙年铝板带市场需求可谓“开局 不利”。另外，部分原生铝合金企业反馈，节后下游企业复工节奏缓慢，多家下游客户由于细分市场消费惨淡缺少订单而将开工时间一再推迟。库存方面，2024年2月22日，SMM统计电解铝锭社会 总库存70.6万吨，国内可流通电解铝库存58.0万吨，较上周日累库6.6万吨，较节前累库21.5万吨，累库表现仍优于节前预期，稳居近七年同期低位水平。 【交易策略】 目前沪铝盘面震荡偏弱，但氧化铝表现较为强势。沪铝下游恢复情况表现一般，社会库存继续累库。氧化铝受运输及矿端供应影响开工情况不佳。因此，沪铝建议短线偏空思路对待，中长线维持区间震荡，主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝建议偏多思路对待，需关注采暖季的限产消息及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析5 （二）跨期套利分析6 （三）沪伦比走势分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-02-23长江有色市场A00铝锭现货平均价为18870元/吨，环比变化130元/吨；上海物贸铝平均价为18870元/吨，环比变化130元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为18950元/吨，环比变化120元/吨 ；中原有色A00铝市场价18740元/，环比变化-140元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19240元/ 吨，环比变化90元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3376元/吨，环比变化-1元/吨。 春节假期后的第一周，华东现货成交平平，市场交投清淡，铝锭持续累库，现货流通货源宽松，升贴水承压运行为主，周中华东现货升水转贴水，截至本周四SMMA00铝价对03合约贴水20元/吨左右，较春节假期前一周周三下调20元/吨。本周中原现货成交清淡，经春节假期累库，中原现货流通货源相对宽松，贴水走扩，截至本周四SMM中原铝价对03合约贴水120元/吨，较春节假期前一周周三下调50元/吨。本周华南现货成交稍强于华东中原，大户收货动作偶有出现，粤沪价差有所走扩，春节期间华南累库虽未达预期，但节后一周华南地区累库有所加快，流通渐趋充裕致升水快速上行受阻，截至本周四SMM佛山铝价对03合约升水80元 /吨左右，较春节假期前一周周三上调25元/吨。整体来看，春节假期及节后首周累库幅度不及往年同期，库存绝对值处于近6年的历史低位，近期铝锭库存仍在持续累库，后续货源或仍有集中到货，现货流通相对宽松情况下，短期现货市场升水或承压运行为主，模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-20,40]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周中国预焙阳极市场价格延续平稳态势。春节期间原料价格小涨，成本端支撑有向好趋势，节后部分预焙阳极企业对原料有备货需求，生产方面多数企业按照订单排产平稳运行，市场整体供应良好，预焙阳极企业正常发货，受雨雪天气影响，局部地区运输受限，春节期间部分运输车次减少，出货效率有小幅降低，但铝厂按计划安排提前提货，且炭块库存储备充足，电解铝行业开工持稳为主，对预焙阳极需求保持稳定。 本周中国国产氧化铝均价为3361.11元/吨，较上周均价3362.57元/吨上下跌1.46元/吨，跌幅为0.04%。春节假期归来，氧化铝现货市场并未立刻恢复活跃，各方观望情绪较浓，下游电解铝企业执行长单为主，并未表示过多现货补库意愿。在此情况下贸易商同样不急于入市，谨慎观望寻求适当参与市场交易的时机。下半周氧化铝市场成交氛围逐渐回暖，市场陆续有零星成交消息传出，公开成交样本中以北方地区现货成交为主。山东地区成交0.5万吨氧化铝现货，现汇出厂价格为3200元/吨；山西、河南地区同样有少量现货成交消息传出，成交样本中多有贸易商参与，成交价格多贴水网价，氧化铝现货价格小幅下调。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年2月22日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4207.80万吨。 截至2024年2月22日，2024年中国电解铝减产规模涉及220万吨，其中已减产0万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年2月22日，2024年中国电解铝总复产规模154.5万吨，已复产0万吨，待复产154.5万吨，除已复产 外年内还可复产150万吨，预期年内最终实现复产累计150万吨。 截至2024年2月22日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产0万吨，待开工新产能125万吨，除已投产外年内还可投产125万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存560675吨，环比上一交易日变化-1450吨。最新一期上期所铝锭库存104763吨，环比上周变化-1402.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为72万吨，环比上一周变化8万吨。铝锭社会库继续去库。最新一期的氧化铝港口库存总计33万吨，环比上一周变化4万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构净持仓近期持仓水平小幅下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：沪铝期现价差走势与铝价比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值波动较 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出back结构，0-3价差目前有所反弹。建议暂时观望，等待逢高做空价差的机会。 （三）沪伦比走势分析 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，但整体依然运行在8上方，原铝进口窗口小幅开启。 八、铝期权情况 大，因此可以考虑短线逢高做空基差，或者观望为主。 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 46290 46290 46763 46763 - - 看跌 37194 37194 44288 44288 - - 铝期权 83484 83484 91051 91051 0.80 0.95 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东