铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月22日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2405震荡偏强，报收于19400元/吨，周涨幅0 .54%。氧化铝主力合约AO2405震荡走强，报收于3335元/吨，周涨幅1.65%。 【重要资讯】 美联储持利率不变，但维持今年累计降息三次的预期。瑞士央行意外将其关键利率下调了25个基点至1.5%，较其他主要央行提前数月降息，这是G10货币央行自疫情消退以来的首次降息。国内电解铝行业将继发电行业之后，成为第二个被纳入强制性碳市场的行业。本周美元指数震荡走强，外盘伦铝震荡偏强。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.4个百分点至62.8%，与去年同期相比下滑1.4个百分点。分板块来看，周内型材板块开工回升幅度相对较大。再生铝板块出现订单分化情况。铝箔板块旺季逐渐显现，空调、食品包装、锂电池等板块相关铝箔产品产销量均有抬升，且3月部分铝箔企业反馈其海外订单较此前数月出现较大幅度增长，或可为未来行业开工率给予更多支撑。其余板块周内开工暂稳为主，其中线缆企业新增订单不容乐观，企业依旧以生产年前积压订单为主，铝板带订单增量亦不如前期表现明显。库存方面，3月21日，SMM统计中国铝锭社会库存85.1万吨，较上周四累库0.8万吨。 【交易策略】 美指走强带动有色板块回调。铝锭社会库存累库速度放缓。氧化铝因为云南地区电解铝产能的复产预期而大幅拉升。沪铝目前处于年内较高水平，而云南地区产能复产也将很快到来，建议偏空思路对待，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格震荡偏弱，建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析5 （二）跨期套利分析6 （三）沪伦比走势分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-03-22长江有色市场A00铝锭现货平均价为19310元/吨，环比变化-30元/吨；上海物贸铝平均价为19280元/吨，环比变化-60元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为19260元/吨，环比变化-40元/吨 ；中原有色A00铝市场价19340元/，环比变化110元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19550元/吨 ，环比变化-40元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3340元/吨，环比变化1元/吨。 本周华东地区接货方刚需采购为主，持货方积极出货，现货货源充足，库存持稳，整体成交平平，换月后现货维持贴水行情，现货贴水持稳运行为主，本周后段，随着铝价走强，贴水小幅走扩，截至本周四SMMA00铝价对04合约贴水60元/吨左右，较上周四下调70元/吨。本周中原地区整体现货成交一般，下游刚需采购为主，现货货源充足，维持较高贴水行情，截至本周四SMM中原铝价对04合约贴水180元/吨，较上周四下调70元/吨。本周华南地区库存表现弱于华东中原，到货未减持续累库，且因市面上进口货源较多，下游接货能力不足，压制升贴水，现货市场近期承压运行，贴水走扩，整体成交平淡，截至本周四SMM佛山铝价对04合约贴水100元/吨左右，较上周四下调60元/吨。整体看，本周铝现货升贴水均有所走弱，主因进口货源干扰去库，叠加铝价走强，出货增多，现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，短期内铝现货或维持贴水行情。模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-70,-30]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 本周中国预焙阳极市场交投表现平稳。本周原材料价格窄幅波动，企业按需采购为主，但整体成本端压力不减，企业利润情况依旧承压。生产方面，多数企业按照订单排产为主，开工负荷高位，出货节奏稳定，个别企业代加工为主，下游电解铝产能运行维稳，行业开工产能4202.8万吨，云南地区部分电解铝企业将在三月下旬释放复产产能，但增速或许较慢，也有部分企业仍不确定是否在三月复产，目前国内对预焙阳极需求良好。 本周中国国产氧化铝价格继续小幅下跌。本周中国国产氧化铝均价为3320.95元/吨，较上周均价3329.01元/吨下跌8.06元/吨，跌幅约为0.24%。本周氧化铝市场陆续传出现货成交消息，从公开成交样本中看，氧化铝现货成交依旧主要集中在北方地区。山东地区现货成交价格位于3200-3300元/吨。山西地区成交万吨氧化铝现货发往甘肃方向，结合运费到厂价格为3420元/吨，卖方为贸易商；除此之外，有0.85万吨的成交发往青海方向，一票到厂价格为3430元/吨。本周山西地区氧化铝现货出厂价格低位依旧位于3300元/吨以下。此外，本周氧化铝期货盘面阶段上行，部分期货相关贸易商入场采购氧化铝发往交割库。其中以山西、河南地区的氧化铝成交为主，此类成交出厂价格位于3350-3400元/吨。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年3月21日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4202.80万吨。 截至2024年3月21日，2024年中国电解铝减产规模涉及228万吨，其中已减产4万吨，已确定待减产89万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年3月21日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产0万吨，待复产161万吨，除已复产外年内还可复产156.5万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年3月21日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产0万吨，待开工新产能125万吨，除已投产外年内还可投产125万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存564050吨，环比上一交易日变化-2275吨。最新一期上期所铝锭库存206417吨，环比上周变化22153.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为90万吨，环比上一周变化0万吨。铝锭社会库继续去库。最新一期的氧化铝港口库存总计33万吨，环比上一周变化-4万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构净持仓近期持仓水平小幅下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值波动较小。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出back结构，0-3价差目前有所反弹。建议暂时观望，等待逢高做空价差的机会。 （三）沪伦比走势分析 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，但整体依然运行在8上方，原铝进口窗口小幅开启。 八、铝期权情况 大，因此可以考虑短线逢高做空基差，或者观望为主。 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 71584 71584 51252 51252 - - 看跌 25664 25664 44815 44815 - - 铝期权 97248 97248 96067 96067 0.36 0.87 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康