铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月12日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2406持续上涨，报收于20735元/吨，周涨幅4 .07%。氧化铝主力合约AO2406震荡偏强，报收于3373元/吨，周涨幅1.44%。 【重要资讯】 美国3月非农数据大超预期，美联储降息时点预计有所推迟。美国3月CPI同比增3.5%创半年新高，高于预期的3.4%和前值的3.2%，美 指应声大涨。国内大规模“以旧换新”工作逐步推进。本周美元指数大幅上行，外盘伦铝震荡走强。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省已于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.5个百分点至64.0%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，周内仅再生铝合金板块受清明节放假停产拖累，开工率小幅下行；板带企业开工率则有所回升。其余板块开工暂稳为主。清明节后受复工带动铝下游开工率预计有小幅回涨。库存方面，2024年4月11日，SMM统计电解铝锭社会总库存85.4万吨，国内可流通电解铝库存72.8万吨，较上周三累库0.7万吨，较本周一则去库0.9万吨，稳居近七年同期低位，较去年同期下降了15.2万吨。 【交易策略】 沪铝微幅回调后继续上涨，整体依然维持强势。铝锭社会库存微幅累库但绝对值较低。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，供给较为宽松。另外几内亚能源短缺事件影响还要进一步观察。目前市场情绪面共振较强，建议短期维持多头思路。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格暂时企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，盘面高位震荡，建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 （三）沪伦比走势分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-04-12长江有色市场A00铝锭现货平均价为20560元/吨，环比变化270元/吨；上海物贸铝平均价为20550元/吨，环比变化240元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为20540元/吨，环比变化220元/吨 ；中原有色A00铝市场价20290元/，环比变化110元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为20880元/吨 ，环比变化220元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3329元/吨，环比变化1元/吨。 小长假后铝锭有所累库，但宏观利好带动下铝价高涨，沪铝近月合约呈现正向结构，经历一波贴水行情后，市场看多叠加周中去库带动，主流消费地现货贴水均明显收窄。本周华东现货成交好转，但在库存压力下贴水收窄幅度较小，截至本周四SMMA00铝价对04合约贴水50元/吨左右，较上周三上调40元/吨。本周中原现货成交尚可，中原库存表现优于华东华南，且本周后段有大户入场收货，现货贴水收窄明显，截至本周四SMM中原铝价对04合约贴水100元/吨，较上周四上调70元/吨。本周华南现货表现坚挺，传统旺季下，持货商集中挺价意愿偏强，周初贴水快速收窄，但本周中后段已略显乏力，截至本周四SMM佛山铝价对04合约贴水30元/吨左右，较上周三上调85元/吨。截止目前SMMA00对当月贴水50元左右，对次月合约贴水仍处于100元/吨位置，换月后现货贴水或出现先抑后扬的趋势。模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-110，-30]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 本周中国预焙阳极市场交投气氛平静。截止目前中国预焙阳极市场低端价格为4143-4623元/吨，高端价格为4510-4930元/吨。近期原材料价格表现坚挺，成本端压力凸显，作为月度定价的产品，价格变动滞后于原材料，且本月预焙阳极价格调涨再度搁浅，行业整体利润情况仍显一般，生产方面多数预焙阳极企业开工负荷平稳，执行长协订单为主，部分企业承接代加工业务，市场整体供应良好，据统计3月预焙阳极总产量环比2月有所提升，下游其他区域电解铝产能运行稳定，云南铝企缓慢复产，电解铝供应或将继续增加，对预焙阳极需求良好。 本周中国国产氧化铝价格波动有限。本周中国国产氧化铝均价为3307.61元/吨，较上周均价3310.57元/吨下跌2.96元/吨，跌幅约为0.09%。节后氧化铝现货市场成交氛围并不十分活跃，下游按需采购，市场传出少量现货成交，公开成交样本主要集中在山西地区：其中一笔成交1.5万吨氧化铝现货，出厂价格为3250元/吨，发往西北地区下游电解铝企业；另一笔成交氧化铝现货1万吨，出厂价格为3205元/吨，一票到厂价格为3405元/吨，交易主体为贸易商与下游电解铝企业。除此之外，近期上期所沪铝主力合约偏强运行，传导至氧化铝市场，为氧化铝期货盘面带来利好，氧化铝期货价格较前期有所上涨，期间部分期货相关贸易商入场采购氧化铝发往交割库，山西地区共计成交超万吨氧化铝发往交割仓库，成交价格位于3380-3400元/吨。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年4月11日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4223.40万吨。 截至2024年4月11日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年4月11日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产24.3万吨，待复产136.7万吨，除已复 产外年内还可复产132.2万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年4月11日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产0万吨，待开工新产能125万吨，除已投产外年内还可投产125万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存524625吨，环比上一交易日变化-1450吨。最新一期上期所铝锭库存219474吨，环比上周变化2634.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为90.30万吨，环比周一变化-0.55%。铝锭社会库继续去库。最新一期的氧化铝港口库存总计32万吨，环比上一周变化-3万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构净持仓近期持仓水平小幅下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所扩大。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出back结构，0-3价差目前低位运行。建议暂时观望，等待逢高做空价差的机会。 （三）沪伦比走势分析 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，但整体依然运行在8上方，原铝进口窗口基本关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 99535 99535 51086 51086 - - 看跌 28108 28108 47618 47618 - - 铝期权 127643 127643 98704 98704 0.28 0.93 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731