第五代DM插混技术发布，开创高效油耗2时代

事件：2024年5月28日，比亚迪举办第五代DM技术暨秦L、海豹06上市发布会，第五代DM技术实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里，再一次改写全球汽车油耗史，开创油耗2时代，重新定义插混技术新标杆。一同发布上市的还有搭载第五代DM技术的秦L DM-i、海豹06 DM-i车型，起售价低至9.98万元。 秦L DM-i和海豹06 DM-i震撼上市，开启高效节能新时代。发布即量产，第五代DM技术首搭车型秦LDM-i和海豹06DM-i，开启上市和交付。这两款车型共推出了五个版本，售价9.98-13.98万元，油耗仅为燃油车的三分之一，综合续航是燃油车的三倍，为用户带来更极致、更省心的用车体验。 第五代DM技术创新三大架构，重新定义插混技术天花板。第五代DM技术采用以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构，以及智电融合电子电气架构，作为整套技术的基底。其中，以电为主的动力架构包含发动机、EHS电混系统和刀片电池三大核心部件。第五代DM技术的插混专用高效发动机，热效率达到46.06%；EHS电混系统，功率密度提升70.28%，并大幅减少了能量流动路径的损耗，综合工况效率达92%；插混专用刀片电池，能量密度提升15.9%，三大核心部件实现了全面升级。全温域整车热管理架构将热管理架构上升到与动力架构相同的等级，将原本独立的各个热管理系统提升到了整体架构的高度。它由前机舱热管理、电池热管理、座舱热管理组成，各部分协同作战，充分减少能耗。依托这一架构，车辆在高温环境下，最高可节能10%，在低温环境下，最高可节能8%。智电融合电子电气架构集成插混动力域控七合一，实现了功能复用，功率密度提升18.3%。行业首创的芯片集成，可实现VCU（电压控制单元）和双MCU（电机控制单元）三脑合一，芯片算力提升146%，进一步提升了车辆的集成度和性能。 公司行业领先地位愈发稳固。2024年2月降价后凸显公司定价权，3月和4月销量连续破30万。比亚迪2024年4月汽车销量31.3万辆，同比增加49%，环比增加3.6%，2024年3月汽车销量30.2万辆，同比增加46%，环比增加147%。此次新车定价更凸显了公司优秀的成本控制能力，在中低端市场持续强势。而且此次发布即量产，展现了比亚迪在新能源车领域强大的技术实力。 图表1：2023.1-2024.4比亚迪汽车月度销量（辆） 插混份额环比提升，让国内插混市场重焕生机。2020-2023年，比亚迪插混车型的销量从4.8万台增长至143.8万台，中国市场平均每卖出2辆插混，就有一辆比亚迪。2024年4月比亚迪插混乘用车销量为17.8万辆，同比增加69%，环比增加10%,占比57%，同增6.7pct，环增3.3pct。2024年3月比亚迪插混乘用车销量为16.2万辆，同比增加56%，环比增加142%，占比54%，同增3.4pct，环减1.3pct。1-4月累计销量50.2万辆，累计同比增加29%。 图表2：2023.1-2024.4比亚迪汽车插混销量（辆）与销量占比 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。 公司作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的全品类车型。 即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为374亿元、450亿元、549亿元,对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价压力、智能化程度有待提升、宏观经济变化。