比亚迪第五代DM技术给汽车行业带来了什么？

比亚迪第五代DM技术给汽车行业带来了什么？ 汽车 评级：看好 日期：2024.05.30 证券研究报告|行业点评 事件描述 5月28日，比亚迪第五代DM技术发布暨秦LDM-i、海豹06DM-i上市发布会在西安举行。第五代DM技术实现百公里亏电油耗2.9L，综合续航2100公里，秦LDM-i、海豹06DM-i售价区间完全相同，为9.98~13.98万元。 事件点评 第五代DM技术表现如何？实现了三个全球之最：全球最高发动机热效率 46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里。从 比亚迪DM技术迭代历史来看，比亚迪第五代DM技术是对第四代DM-i技术的改进，延续了以电为主的动力架构，传承了第一代DM技术的双电机串并联架构，主要优势在于超低油耗（第二代DM、第三代DM及第四代DM-p以强劲动力为主要优势）。相较第四代DM-i技术，第五代DM技术发动机热效率由43.04%提升至46.06%，百公里亏电油耗由3.8L下降至2.9L。 第五代DM技术是如何做到的？创新三大架构：以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构、智电融合电子电气架构。（1）发动机、电混系统和电池 效率提升：发动机热效率达到46.06%，EHS电混系统功率密度提升70.28%， 分析师张鹏 登记编码：S0950523070001：18373169614 ：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人顾思捷：18862755264 ：gusj@wkzq.com.cn 联系人张娜威：18551983137 ：zhangnawei@wkzq.com.cn 行业表现2024/5/29 16% 9% 2% -4% -11% -17% 2023/62023/92023/122024/3 汽车沪深300 插混专用刀片电池能量密度提升15.9%；（2）热管理从原来的各系统独立， 提升到了整体架构的高度，高温环境能耗最高节省10%，低温环境最高节省8%；（3）整车集成度进一步提升：插混动力域控实现七合一，VCU（电压控制单元）和双MCU（电机控制单元）三脑合一，集成度更高。 第五代DM技术给比亚迪带来了什么？我们认为高集成度可以带来成本的进一步下降，未来比亚迪全系车型切换至第五代DM技术后有望迎来销量提升。 当前上市的两款车秦LDM-i和海豹06DM-i的价格区间9.98~13.98万元与秦PlusDM-i的价格区间7.98~12.58万元有较大的重合部分，将形成一定的竞争关系，秦LDM-i和海豹06DM-i的优势在于油耗更低、纯电续航和综合续航里程更长、空间略大，秦PlusDM-i的优势在于价格便宜。未来比亚迪全系车型切换至第五代DM技术后，高集成度带来的成本下降有望显现，从而带来销量的提升，巩固比亚迪的市场地位。 第五代DM技术对汽车行业有什么影响？“电比油低”且“电比油强”，插混车加速对燃油车的替代，成为新能源汽车增长的主力。（1）比亚迪基于第 五代DM技术采用了新一代插混整车平台，解决了第四代DM-i遗留的问题，媒体实测最长续航2500km的极限数字具有较大的营销价值，给消费者带来较大震撼，2.9L的油耗将使用成本进一步降低，缩小与纯电车的使用成本差距，实现了价格“电比油低”，产品力“电比油强”。（2）2024年比亚迪推出荣耀版车型引领插混市场的增长，2024年1-4月中国新能源汽车零售销量中70%的同比增量由插混车型贡献，未来随着消费者对插混车的认可和第五代DM技术的普及，我们预计插混车型将加速对燃油车的替代，成为新能源汽车增长的主力。 风险提示：1、全系车型切换第五代DM技术的节奏低于预期的风险； 2、受宏观影响汽车行业整体销量不及预期的风险。 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《汽车行业24Q1财报总结：新能源销量增速趋于平稳，车企增收不增利》(2024/5/17) 《北京车展点评：自主品牌深入新能源细分市场，合资品牌进入合资模式2.0时代》(2024/5/8) 《理想L6上市点评：L系列短期内最后一款车，不卷价格维护品牌形象》(2024/4/19) 《小米SU7上市点评：小米汽车破圈，突围 20万元纯电市场》(2024/4/1) 《汽车重构系列1：车企的电池控制权之争》(2024/3/8) 《比亚迪梦想日：璇玑架构暗藏玄机，整车智能引领智能化发展方向》(2024/1/18) 《中国新能源车月销量首破百万，欧美需求 有待观察——全球销量跟踪（2023.11）》 (2023/12/25) 《全球新能源汽车销量跟踪（23年10月）：中国再创新高，欧美同增环降》(2023/11/23) 图表1：比亚迪第五代DM技术传承第四代DM-i技术的基础上进行改进 汽车 2024年5月30日 第四代DM-i技术 第五代DM技术 热效率 43.04% 46.06% 压缩比 15.5 16 发动机峰值功率（kw） 81 74 发动机最大扭矩（N·m） 135 126 电混系统峰值功率（kw） 132/145/160 120/160 电混系统最大扭矩（N·m） 316/325 210/260 电池容量（kWh） 8.32/18.32 10.08/15.87 代表车型 秦Plus 秦L 亏电油耗（L/100km） 3.8 2.9 油箱容积（L） 48 65 综合续航（km） 1200 2100 资料来源：懂车帝,比亚迪官网，第五代DM技术发布会，比亚迪汽车公众号，五矿证券研究所 图表2：2021年比亚迪发布第四代DM-i技术后在PHEV的市场份额开始回升 300 250 200 150 100 50 100% 80% 60% 40% 20% 0 2014201520162017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 2023 中国EREV+PHEV销量（万辆）比亚迪PHEV销量（万辆）比亚迪PHEV市场份额（右） 资料来源：Thinkcar,五矿证券研究所 图表3：2024年1-4月插混渗透率提升带动了新能源渗透率的提升图表4：2024年1-4月插混贡献主要增量 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 201920202021202220232024.1-4 EV渗透率BEV渗透率EREV+PHEV渗透率 200 150 100 50 0 -50 BEV增量（万辆）PHEV增量（万辆） BEV增速（右）PHEV增速（右） 200% 201920202021202220232024.1-4 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind,乘联会，五矿证券研究所资料来源：Wind,乘联会，五矿证券研究所 风险提示 1、全系车型切换第五代DM技术的节奏低于预期的风险； 2、受宏观影响汽车行业整体销量不及预期的风险。 2024年5月30日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京 地址：上海市浦东新区东方路69号裕景国际商务广场A座2208室 地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融 大厦23层 地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室 邮编：200120邮编：518035邮编：100037 AnalystCertification Theresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentat