汽车行业2024年6月投资策略：5月乘用车零售销量同比下降3%，比亚迪第五代DM技术发布

证券研究报告|2024年06月09日 核心观点行业研究·行业月报 销量跟踪：根据乘联会初步统计，5月1-31日，乘用车零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%；乘用车批发201.0万辆，同比增长0%，环比增长3%；5月新能源乘用车厂商批发销量91万辆，同比增长35%，环比增长16%。根据上险数据，5月(4.29-6.2)：国内乘用车累计上牌187.82万辆，同比+0.2%；其中新能源乘用车累计上牌88.33万辆，同比+42.1%。 本月行情：截至5月31日，5月CS汽车板块下跌3.13%，其中CS乘用车上涨0.66%，CS商用车下跌5.43%，CS汽车零部件下跌5.31%，CS汽车销售与服务下跌5.25%，CS摩托车及其它下跌0.36%，同期沪深300指数下跌0.68%，上证综合指数下跌0.58%，CS汽车板块跑输沪深300指数2.45pct，跑输上证综合指数2.55pct；汽车板块自2023年初至今上涨3.98%，沪深300下跌7.53%，上证综合指数下跌0.08%，CS汽车板块跑赢沪深300指数11.52pct，跑赢上证综合指数4.06pct。 成本追踪：截至2024年5月末，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-22.7%/+15.1%/+23.7%，分别环比上月同期-1.6%/+3%/+9.2%。 库存：2024年5月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，同比上升2.8 个百分点，环比下降1.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 市场关注：1）智驾进展（FSDV12版及入华进展、小鹏全量推送天玑AI系统XOS5.1.0、MONA系列车型即将亮相，升级规控大模型XPlanner、新势力车企城市NGP覆盖速度、传特斯拉正向相关部门备案FSD等）；马斯克访华后续影响；2）热门事件：比亚迪第五代DM技术发布、工信部等四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点、2024年我国汽车以旧换新补贴111.98亿；3）华为和小米方面，问界新M7Ultra正式上市，搭载HUAWEIADS2.0高阶智驾系统，小米SU7城市NOA即将开通十城。 核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好具备强新品周期的华为汽车（HI和智选）及车型元年的小米汽车产业链。 投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023A 2024E 2023A 2024E 601799.SH 星宇股份 优于大市 124.52 356 3.86 5.43 32 23 600066.SH 宇通客车 优于大市 24.78 549 0.82 1.33 30 19 600660.SH 福耀玻璃 优于大市 47.70 1245 2.16 2.50 22 19 002920.SZ 德赛西威 优于大市 102.00 566 2.79 3.87 37 26 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 优于大市·维持 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771 tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 联系人：王少南联系人：孙树林 021-603754460755-81982598 wangshaonan@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报（24年第20周）-5月新能源零售预计同比增长33%，关注改款M7等车型上市》——2024-05-30 《汽车行业周报（24年第18周）-4月汽车销量同比增长9%，关注以旧换新政策对销量的提振作用》——2024-05-13 《汽车行业5月投资策略暨年报一季报总结-出海主线业绩表现 突出，以旧换新政策抬升全年销量预期》——2024-05-12 《特斯拉系列之三十-一季报盈利能力略下滑，马斯克访华释放利好》——2024-05-05 《汽车行业点评-《汽车以旧换新补贴实施细则》对汽车行业影响分析》——2024-04-28 汽车行业2024年6月投资策略 5月乘用车零售销量同比下降3%，比亚迪第五代DM技术发布 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议：推荐自主品牌崛起（重视华为、小米入局）和增量零部件（电动、智能）机遇9 核心假设或逻辑的主要风险13 重要行业新闻与上市车型14 重要行业新闻14 6月上市车型梳理19 5月汽车板块走势弱于大盘20 行业涨跌幅：汽车板块5月走势弱于大盘20 估值：5月汽车板块整体较4月有所下降21 数据跟踪23 月度数据：预计5月乘用车厂商批发销量201万辆，环比增长3%23 上险数据：5月（4.29-6.2）国内新能源乘用车上险88.33万辆，同比+42.1%26 周度数据：5月1日-30日乘用车批发销量下降-3%，新能源乘用车批发销量同比+36%27 新势力方面：5月新势力交付多数同比、环比上升28 库存：5月汽车经销商库存预警指数为58.2%，位于荣枯线以上29 行业相关运营指标：5月原材料价格有所波动，美元、欧元兑人民币汇率同比均上升30 公司公告32 重点公司盈利预测及估值33 图表目录 图1：国内汽车产量（万辆）6 图2：国内乘用车销量及增速（万辆）6 图3：部分车企2023年及2024年新能源乘用车销量及预测10 图4：CS汽车PE22 图5：CS汽车零部件PE22 图6：CS乘用车PE22 图7：CS商用车PE22 图8：2019年1月-2024年4月汽车单月销量及同比增速23 图9：2019年1月-2024年4月乘用车单月销量及同比增速23 图10：2019年1月-2024年4月商用车单月销量及同比23 图11：2019年1月-2024年4月新能源汽车单月销量及同比23 图12：2019-2024.4乘用车月度批发销量及同比增速24 图13：2019-2024.4轿车月度批发销量及同比增速24 图14：2019-2024.4SUV月度批发销量及同比增速24 图15：2019-2024.4MPV月度批发销量及同比增速24 图16：2024年4月狭义乘用车厂商批发销量排名25 图17：2024年1-4月狭义乘用车厂商批发销量排名25 图18：2019年1月-2024年4月分月度新能源乘用车批发销量25 图19：2024年4月狭义新能源乘用车厂商批发销量排名26 图20：2024年1-4月狭义新能源乘用车厂商批发销量排名26 图21：乘用车上险数和同比26 图22：新能源乘用车上险数和同比26 图23：2024年5月主要厂商周度零售量及增速27 图24：2024年5月主要厂商周度批发量及增速27 图25：自主品牌造车新势力2024年5月销量28 图26：自主品牌造车新势力2024年1-5月累计销量28 图27：2020-2024年各月经销商库存预警指数29 图28：2019-2024年各月经销商库存系数29 图29：橡胶类大宗商品价格指数30 图30：钢铁市场价格30 图31：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格30 图32：铝锭A00市场价格31 图33：锌锭0#市场价格31 图34：欧元兑人民币即期汇率31 图35：美元兑人民币即期汇率31 表1：本轮以旧换新政策系列通知6 表2：本次以旧换新政策敏感性测算（按照补贴受益对象600万辆计算）8 表3：中汽协销量预测（万辆）8 表4：2024年汽车销量预估9 表5：目前披露的华为产业链部分标的11 表6：目前披露的小米产业链标的11 表7：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理12 表8：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择13 表9：2024年6月部分上市车型梳理19 表10：5月汽车各版块市场表现20 表11：汽车行业上市公司近期表现（5月）20 表12：汽车板块企业涨跌幅前五名21 表13：2024年5月乘用车上险量及市占率（4.29-6.2）26 表14：2023年1月-2024年5月造车新势力销量及同环比28 表15：本月（20240501-20240531）汽车行业公司公告32 表16：重点公司盈利预测及估值33 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2024年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌），L3高阶智能驾驶进入元年时刻。百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，2022年新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，2023年新能源汽车销量949.5万辆（+38%），预计2024年新能源汽车销量1150万辆 （+21%），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：中国汽车工业发展从20世纪50年代开始，1956年7月长春第一汽车制造厂内第一批解放牌汽车成功下线，1974年中国汽车产量突破10万辆，1992年突破100万辆，2009年突破1000万辆，2013年突破2000万辆，2023年突破3000万辆。2010年是国内汽车行业增速的分水岭，国内汽车产量增速从两位数下降至个位数，行业处于震荡向上阶段，增长依赖于国内经济上行，以及汽车消费政策的刺激。中国的汽车市场从2000-2010年处于快速发展阶段，期间产量从207万辆提升至1827万辆，年均复合增速为24%，2010-2022年行业从1827万辆增长至2718万辆，年均复合增速为4%，国内整体乘用车市场增速有所放缓。 从产销量情况看，2018年中国汽车工业历史出现首次销量下滑，主要因为在2016、2017年政策补贴后第一年，行业受到政策刺激消费的挤出效应明显；在去杠杆、国内经济下行背景下2019年销量持续下滑；2020年国内受到疫情冲击，汽车产业遭受冲击；2022年下半年行业受到购置税减征的刺激销量有所恢复，全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%；2023年以来，在优质供给、更大的行业优惠（新车价格更有性价比、老车降价）、出口的高增长催动下，汽车行业产量/销量达3016/3009万辆，产销创历史新高。 图1：国内汽车产量（万辆）图2：国内乘用车销量及增速（万辆） 资料来源：Wind，中汽协，国信证券经济研究所整理资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 2024年4月26日，商务部、财政部等7部门关于印发《汽车以旧换新补贴实施 细则》的通知，通知明确，自细则