环保行业跟踪周报：绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产

环保行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报环保 绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工， 景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源， 重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》，关注清洁能源垃圾焚烧绿证价值。《规则》适用于我国境内生产的风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电 项目电量对应绿证的核发、交易及相关管理工作。提出绿证核发和交易应坚持“核发统一、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”的原则，核发由国家统一组织，交易面向社会开放，价格通过市场化方式形成，信息披露及时、 准确，全生命周期数据真实可信、防篡改、可追溯。垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期，重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】等，建议关注【三峰环境】【军信股份】 【永兴股份】等。 环保30高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持， 矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕TOPCon电池片投产硅片一体化布局固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机 【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增出清完毕地方化债价格机制改革经营现金流稳增资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保30发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 行业跟踪：1）环卫装备24Q1新能源渗透率同比188pct至872，宇通市占率第一。2024M13环卫车合计销量16935辆（同比10）。其中新能源销售1477辆（同比15），其中宇通重工盈峰环境福龙马新能源市占率分别为29265。2）生物柴油：生柴价格持稳运行，厂家订单出货量少。20244192024425生柴均价7130元吨周环比00，地沟油均价5550元吨周环比 00，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为89元吨（周环比263）。近期生物柴油推广应用试点落地，有望打开国内需求空间。3）锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数上行，盈利小幅下滑。20244222024425，三元黑粉折扣系数上升，锂钴镍系数分别为777777。截至2024425，碳酸锂1119 万（周环比05），金属钴219万（周环比18），金属镍1430万（周环比14）。根据模型测算单吨废三元毛利119万（周环比0100万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024420427氙气周均价411万元 m（周环比103），氪气周均价409元m（周环比561）；氖气周均价 138元m（周环比212），氦气周均价746元瓶（周环比044）。 最新研究：新奥股份：基础业务核心利润同增178，销气量呈复苏态势。蓝天燃气：业绩微增，期待需求修复、顺价落地。伟明环保：环保运营稳健增长，新材料装备订单亮眼，高冰镍投产在即。华能国际：业绩超预期，全社会用电量超预期煤炭下行推荐火电板块。赛恩斯：紫金药剂并表，出海紫金合作快速推进。九丰能源：一主两翼稳健发展，集中竞价回购彰显信心。盛剑环境：集成电路新签订单高增，半导体设备与材料持续突破 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年04月29日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 研究助理谷玥 执业证书：S0600122090068 guydwzqcomcn 行业走势 环保沪深300 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 2023542023831202312282024425 相关研究 《高能环境鑫科项目投产业绩迎拐点，兴蓉环境污水提价，持续推荐水务、燃气、固废红利资产》 20240422 《绿电碳排因子单独核算绿证价值提升，关注垃圾焚烧、清洁能源；新“国九条”发布，继续推荐水务、燃气、固废红利资产》 20240415 132 东吴证券研究所 内容目录 1最新观点4 11国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》4 12重申2024年环保行业年度策略：迎接环保30高质量发展时代4 13环卫装备：2024M13环卫新能源销量同增15，渗透率同比提升188pct至8725 14生物柴油：生柴价格震荡上行，单吨盈利回正7 15锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数上行，盈利小幅下滑8 16电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行9 2行情回顾10 21板块表现10 22股票表现10 3最新研究11 31新奥股份：基础业务核心利润同增178，销气量呈复苏态势11 32蓝天燃气：业绩微增，期待需求修复、顺价落地12 33伟明环保：环保运营稳健增长，新材料装备订单亮眼，高冰镍投产在即13 34华能国际：业绩超预期，全社会用电量超预期煤炭下行推荐火电板块14 35赛恩斯：紫金药剂并表，出海紫金合作快速推进15 36九丰能源：一主两翼稳健发展，集中竞价回购彰显信心16 37盛剑环境：集成电路新签订单高增，半导体设备与材料持续突破17 38龙净环保：环保高质量增长，绿电加速投运18 39兴蓉环境：业绩和分红稳步提升，新一期污水处理费调增2219 4行业新闻20 41国家能源局关于公开征求《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见 稿）》意见的通知20 42国家能源局综合司关于开展2024年电力市场秩序突出问题专项监管的通知20 43福建省印发《关于深化闽江流域生态环境综合治理工作措施》20 44《广东省开展国家标准化创新发展试点工作方案》发布21 45《江苏省碳达峰碳中和试点建设方案》发布21 46天津市强制性地方标准《工业炉窑大气污染物排放标准（征求意见稿）》发布21 47甘肃：关于开展全省住建领域大气等污染专项整治行动的通知22 48云南发改委关于征集绿色低碳先进技术及示范工程的通知22 49《河北省空气质量持续改善行动计划实施方案》发布22 410浙江省13部门联合印发《浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新标准提升行动方案》22 5公司公告23 6大事提醒27 7往期研究28 71往期研究：公司深度28 72往期研究：行业专题29 8风险提示31 232 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024426）5 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）6 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6 图4：环卫新能源渗透率6 图5：2024M13环卫装备销售市占率7 图6：2024M13年新能源环卫装备销售市占率7 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元吨）7 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元吨）7 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（20244222024425）8 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪9 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价10 图12：20244222024426各行业指数涨跌幅比较10 图13：20244222024426环保行业涨幅前十标的11 图14：20244222024426环保行业跌幅前十标的11 表1：公司公告23 表2：大事提醒27 332 东吴证券研究所 1最新观点 11国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》 为做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作，促进可再生能源电力消费，国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》。《规则》适用于我国境内生产的风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目电量对应绿证的核发、交易及相关管理工作。提出绿证核发和交易应坚持“核发统一、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”的原则，核发由国家统一组织，交易面向社会开放，价格通过市场化方式形成，信息披露及时、准确，全 生命周期数据真实可信、防篡改、可追溯。 12重申2024年环保行业年度策略：迎接环保30高质量发展时代 环保30高质量发展时代细分成长龙头。1）技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服特气加速扩张，2024年PE11倍，我们预计2325年归母净利润复增20。【龙净环保】大股东紫金持续增持，放弃一致行动人表决权释放出10增持空间；大气治理稳定增长，矿山绿电在手2GW开启验证，200MW即将投运，中期目标5GW，2024年PE13倍。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕topcon电池片投产硅片一体化布局固碳项目加速，2024年PE8倍，我们预计2325年归母净利润复增120。 重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。2）下游新兴行业加速成长，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备耗材，2024年PE17倍、我们预计2325年归母净利润复增30。电子特气【金宏气体】。（估值日2024426） 环保30高质量发展时代从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增出清完毕地方化债价格机制改革经营现金流稳增资本开支可控，分红潜力提升！1）电力：【长江电力】24年量价齐升，不仅是防御，股息率（TTM）316。【中国核电】核电2223连续两年审批10台，长期增长确定性提升。我们预计2024年股息率增长收益年化12，远期ROE分红翻倍提升空间。2）水务：运营期商业模式佳，优质现金流保分红。增长稳定：量价逆周期，直饮水厂网一体化提供增量。低通胀财政缺口顺价市场化：价格改革可期。重点推荐：【洪城环境】承诺 2126年分红比例不低于50，我们预计24年归母净利润同增7，对应24年股息率 5。【兴蓉环境】2024年PE9倍，在建项目保障运营产能提升空间，污水处理费调价落地带来业绩弹性。3）固废：建造高峰已过，资本开支下降，分红提升潜力大。行业出清，处理费见底后持续提升且顺价有望。重点推荐：【光大环境】龙头股息率（TTM）703，2024年自由现金流转正在即。【瀚蓝环境】股东支持REITs，现金流改善中。建议关注：【军信股份】长沙固废项目优质，股息率（TTM）556，自由现金流已转 432 正；【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，资本开支结束，垃圾量提升中，PB13倍，2023年分红剥离60；【三峰环境】。4）燃气：建议关注【昆仑能源】（估值日2024426） 双碳驱动环保30发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】；清洁能源：矿山绿电【龙净环保】；节能减排：固碳【仕净科技】，林业碳汇【岳阳林纸】；再生资源：危废资源化【高能环境】，再生金属【天奇股份】，再生塑料【英科再生、三联虹普】，生物油【卓越新能、嘉澳环保】，酒糟资源化【路德环境】，再生水【金科环境】等。 图1：弹性标的梳理（2024426） 分类细分赛道代码公司名称 主逻辑 跟踪要点 市值（亿元） 优势巩固地位 2）大客户认证进展 15 归母 （亿元） 027 2023A yoyPE 2024E yoy 酒糟资源化 688156S