环保行业跟踪周报：绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工， 景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源， 重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》，关注清洁能源垃圾焚烧绿证价值。《规则》适用于我国境内生产的风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电 项目电量对应绿证的核发、交易及相关管理工作。提出绿证核发和交易应坚持“核发统一、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”的原则，核发由国家统一组织，交易面向社会开放，价格通过市场化方式形成，信息披露及时、 准确，全生命周期数据真实可信、防篡改、可追溯。垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期，重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】等，建议关注【三峰环境】【军信股份】 【永兴股份】等。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持， 矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机 【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 行业跟踪：1）环卫装备:24Q1新能源渗透率同比+1.88pct至8.72%，宇通市占率第一。2024M1-3环卫车合计销量16935辆（同比-10%）。其中新能源销售1477辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2）生物柴油：生柴价格持稳运行，厂家订单出货量少。2024/4/19-2024/4/25生柴均价7130元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价5550元/吨(周环比 +0.0%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为89元/吨（周环比-26.3%）。近期生物柴油推广应用试点落地，有望打开国内需求空间。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑。2024/4/22-2024/4/25，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至2024/4/25，碳酸锂11.19 万（周环比+0.5%），金属钴21.9万（周环比-1.8%），金属镍14.30万（周环比+1.4%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.19万（周环比-0.100万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/4/20-4/27氙气周均价4.11万元 /m³（周环比-1.03%），氪气周均价409元/m³（周环比-5.61%）；氖气周均价 138元/m³（周环比+2.12%），氦气周均价746元/瓶（周环比-0.44%）。 最新研究：新奥股份：基础业务核心利润同增17.8%，销气量呈复苏态势。蓝天燃气：业绩微增，期待需求修复、顺价落地。伟明环保：环保运营稳健增长，新材料装备订单亮眼，高冰镍投产在即。华能国际：业绩超预期，全社会用电量超预期+煤炭下行推荐火电板块。赛恩斯：紫金药剂并表，出海&紫金合作快速推进。九丰能源：一主两翼稳健发展，集中竞价回购彰显信心。盛剑环境：集成电路新签订单高增，半导体设备与材料持续突破 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年04月29日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2023/5/42023/8/312023/12/282024/4/25 相关研究 《高能环境鑫科项目投产业绩迎拐点，兴蓉环境污水提价，持续推荐水务、燃气、固废红利资产》 2024-04-22 《绿电碳排因子单独核算绿证价值提升，关注垃圾焚烧、清洁能源；新“国九条”发布，继续推荐水务、燃气、固废红利资产》 2024-04-15 1/32 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代4 1.3.环卫装备：2024M1-3环卫新能源销量同增15%，渗透率同比提升1.88pct至8.72%5 1.4.生物柴油：生柴价格震荡上行，单吨盈利回正7 1.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑8 1.6.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行9 2.行情回顾10 2.1.板块表现10 2.2.股票表现10 3.最新研究11 3.1.新奥股份：基础业务核心利润同增17.8%，销气量呈复苏态势11 3.2.蓝天燃气：业绩微增，期待需求修复、顺价落地12 3.3.伟明环保：环保运营稳健增长，新材料装备订单亮眼，高冰镍投产在即13 3.4.华能国际：业绩超预期，全社会用电量超预期+煤炭下行推荐火电板块14 3.5.赛恩斯：紫金药剂并表，出海&紫金合作快速推进15 3.6.九丰能源：一主两翼稳健发展，集中竞价回购彰显信心16 3.7.盛剑环境：集成电路新签订单高增，半导体设备与材料持续突破17 3.8.龙净环保：环保高质量增长，绿电加速投运18 3.9.兴蓉环境：业绩和分红稳步提升，新一期污水处理费调增22%19 4.行业新闻20 4.1.国家能源局关于公开征求《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见 稿）》意见的通知20 4.2.国家能源局综合司关于开展2024年电力市场秩序突出问题专项监管的通知20 4.3.福建省印发《关于深化闽江流域生态环境综合治理工作措施》20 4.4.《广东省开展国家标准化创新发展试点工作方案》发布21 4.5.《江苏省碳达峰碳中和试点建设方案》发布21 4.6.天津市强制性地方标准《工业炉窑大气污染物排放标准（征求意见稿）》发布21 4.7.甘肃：关于开展全省住建领域大气等污染专项整治行动的通知22 4.8.云南发改委关于征集绿色低碳先进技术及示范工程的通知22 4.9.《河北省空气质量持续改善行动计划实施方案》发布22 4.10.浙江省13部门联合印发《浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新标准提升行动方案》22 5.公司公告23 6.大事提醒27 7.往期研究28 7.1.往期研究：公司深度28 7.2.往期研究：行业专题29 8.风险提示31 2/32 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/4/26）5 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）6 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6 图4：环卫新能源渗透率6 图5：2024M1-3环卫装备销售市占率7 图6：2024M1-3年新能源环卫装备销售市占率7 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）7 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）7 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/4/22~2024/4/25）8 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪9 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价10 图12：2024/4/22-2024/4/26各行业指数涨跌幅比较10 图13：2024/4/22-2024/4/26环保行业涨幅前十标的11 图14：2024/4/22-2024/4/26环保行业跌幅前十标的11 表1：公司公告23 表2：大事提醒27 3/32 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》 为做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作，促进可再生能源电力消费，国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》。《规则》适用于我国境内生产的风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目电量对应绿证的核发、交易及相关管理工作。提出绿证核发和交易应坚持“核发统一、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”的原则，核发由国家统一组织，交易面向社会开放，价格通过市场化方式形成，信息披露及时、准确，全 生命周期数据真实可信、防篡改、可追溯。 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代 环保3.0高质量发展时代——细分成长龙头。1）技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张，2024年PE11倍，我们预计23-25年归母净利润复增20%。【龙净环保】大股东紫金持续增持，放弃一致行动人表决权释放出10%增持空间；大气治理稳定增长，矿山绿电在手2GW开启验证，200MW即将投运，中期目标5GW，2024年PE13倍。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+topcon电池片投产&硅片一体化布局+固碳项目加速，2024年PE8倍，我们预计23-25年归母净利润复增120%+。 重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。2）下游新兴行业加速成长，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备+耗材，2024年PE17倍、我们预计23-25年归母净利润复增30%+。电子特气【金宏气体】。（估值日2024/4/26） 环保3.0高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！1）电力：【长江电力】24年量价齐升，不仅是防御，股息率（TTM）3.16%。【中国核电】核电22～23连续两年审批10台，长期增长确定性提升。我们预计2024年股息率+增长收益年化12%，远期ROE分红翻倍提升空间。2）水务：�运营期商业模式佳，优质现金流保分红。②增长稳定：量价逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量。③低通胀+财政缺口顺价+市场化：价格改革可期。重点推荐：【洪城环境】承诺 21-26年分红比例不低于50%，我们预计24年归母净利润同增7%，对应24年股息率 5%。【兴蓉环境】2024年PE9倍，在建项目保障运营产能提升空间，污水处理费调价落地带来业绩弹性。3）固废：�建造高峰已过，资本开支下降，分红提升潜力大。②行业出清，处理费见底后持续提升且顺价有望。重点推荐：【光大环境】龙头股息率（TTM）7.03%，2024年自由现金流转正在即。【瀚蓝环境】股东支持+REITs，现金流改善中。建议关注：【军信股份】长沙固废项目优质，股息率（TTM）5.56%，自由现金流已转 4/32 正；【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，资本开支结束，垃圾量提升中，PB1.3倍，2023年分红剥离60%+；【三峰环境】。4）燃气：建议关注【昆仑能源