国投证券消费一周看图：轻工出海大有可为，跨境电商快速崛起

国投证券研究报告2024年6月9日 2024W23 国投证券消费 —周看图 家电|食饮|医药|轻工|纺服 轻工出海大有可为，跨境电商快速崛起！ 分析师 李奕臻 S1450520020001 马 帅 S1450518120001 赵国防 S1450521120008 罗乾生 S1450522010002 韩星雨 S1450522080002 余昆 S1450521070002 陈伟浩 S1450523050002 杨小天 S1450524040003 贺鑫 S1450522110001 冯俊曦 S1450520010002 胡家东 S1450523070001 连国强 S1450523020002 王尧 S1450523110002 王玲瑶 S1450523070003 陆偲聪 S1450522100001 李奔 S1450523110001 联系人 侯雅楠、刘夏凡 轻工行业首席分析师罗乾生： 海外尤其美国宏观经济韧性仍强，去库基本完毕，低基数已带来部分出口公司23年&24Q1业绩同比高增，24年降息周期到来之际叠加地产销售回暖、未来有望利好需求改善。出口品类已出现结构性复苏，龙头积极开拓客户、品类与渠道，同时通过海外产能布局进一步夯实供应链优势，叠加跨境电商推动部分出口企业向自主品牌转型，未来增长有望持续。 重点关注三大主线：1）品牌出海：匠心家居、浩洋股份等；2）制造出海：共创草坪、松霖科技、建霖家居、玉马遮阳等；3）跨境电商：致欧科技、恒林股份等。 行业评级：领先大市-A 风险提示：国际关系恶化、海运影响出货节奏风险等 2024年4月美国CPI当月同比增速降为3.4%2024年4月欧盟核心CPI当月同比增速降为3.0% 10 8 6 4 2 0 (2) 美国:CPI:季调:同比（%） 美国:核心CPI:季调:同比（%） 14 12 10 8 6 4 2 2024-01 0 (2) 欧盟:HICP(调和CPI):当月同比（%） 3 欧盟:核心HICP(核心CPI):当月同比（%） 2000-01 2004-01 2008-01 2012-01 2016-01 2020-01 2000-01 2005-01 2010-01 2015-01 2020-01 (4) 2024年1-4月我国出口家具及其零件累计增速为16.5%美国零售商库存（百万美元） 中国:出口金额:家具及其零件:当月值（亿美元，左轴） 中国:出口金额:家具及其零件:当月同比（%，右轴） 8080 7060 60 5040 4020 300 20 10(20) 0(40) 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 美国:零售商库存:季调 美国:零售商库存:季调:当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 美国家居渠道库存仍在去化中2024年美国成屋销售有望触底企稳 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国:成屋销量:季调:折年数 美国:30年期抵押贷款固定利率:月平均值 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:零售和食品服务销售额:家具和家用装饰店:季调:同比美国:批发商库存:耐用品:家具及家居摆设:季调:同比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2017-012018-062019-112021-042022-092024-02 2000-012004-012008-012012-012016-012020-012024-01 轻工出海企业单季度收入增速对比 电动沙发 &床 舞台灯光 人造草坪 不锈钢器 皿 不锈钢器 皿 家具家居 电动床 功能沙发 床垫 户外床垫 遮阳品 户外休闲 家居 pvc地板 pvc地板 pvc地板 淋浴龙头 花洒淋浴 龙头配件 水件 办公椅 办公椅 人体工学 产品 电动自行 车 家居&体 育 匠心家居 浩洋股份 共创草坪 嘉益股份 哈尔斯 致欧科技 麒盛科技 中源家居 梦百合 浙江自然 浙江正特 浙江永强 天振股份 海象新材 爱丽家居 建霖家居 松霖科技 海鸥住工 瑞尔特 恒林股份 永艺股份 乐歌股份 久祺股份 通达创智 2022Q1 1% 267% 28% 131% 16% -5% 14% -16% 13% 47% 22% 15% 52% 11% -14% 7% 49% -3% 22% 36% -5% 16% 3% 14% 2022Q2 -39% 169% 0% 97% 25% -21% 2% -37% -4% 13% 21% 54% 19% 2% -1% 37% -16% 5% 13% -10% 6% -29% 17% 2022Q3 -36% 75% 9% 116% 3% -6% -20% -32% -10% -1% -15% -29% -10% 0% -44% -18% -3% -26% -4% 7% -7% 9% -50% -20% 2022Q4 -19% 31% -6% 120% -277% -5% -30% -32% -4% -20% -9% -13% -64% -7% -41% -30% -29% -32% 3% 4% -28% 16% -55% 2023Q1 -7% 42% -18% 32% -36% -11% -6% -4% -21% -27% -9% -23% -80% 7% -32% -29% -24% -25% -3% 21% -31% 4% -37% -19% 2023Q2 62% 12% 12% 50% -21% 0.4% 20% 54% -2% -5% -25% -74% -92% -11% 25% -12% -14% -20% 17% 26% -30% 12% -6% -41% 2023Q3 56% -16% 1% 52% 28% 14% 27% 85% 7% -16% -26% -69% -97% -30% 108% 22% 3% -2% 18% 27% -1% 32% 1% -14% 2023Q4 32% 0.23% 5% 29% 32% 45% 30% 89% 16% 7% -25% -35% -91% -26% 124% 47% 14% 3% 11% 28% 20% 36% -10% 48% 2024Q1 31% -5% 23% 78% 59% 45% 8% 68% 7% 14% 2% -7% -13% -30% 106% 43% 13% 16% 32% 39% 23% 41% 9% 14% 全球家具家居类B2C电商市场GMV及增速基于中国卖家的海外家具家居类B2C电商市场GMV 及增速 3500 全球家具家居类B2C电商市场GMV(亿美元，左轴) YoY（%，右轴） 30% 基于中国卖家的海外家具家居类B2C电商市场GMV(亿元，左轴)YoY（%，右轴） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 25% 3250 2889 2603 2148 1824 1456 20% 15% 10% 5% 0% 10000 8000 6000 4000 2000 0 201820192020202120222023 100% 7738 6280 5203 4300 2412 1582 80% 60% 40% 20% 0% 从制造出海到品牌出海，中国企业持续快速探索海外电商市场分散，中国卖家品牌以傲基、 致欧领跑 家具家居类B2C电商市场CR5为5.1% 按GMV排名 全球家具家居类B2C电商市场 2023年 1 公司A（宜家） 3.9% 2 公司B 0.4% 3 公司C 0.3% 4 公司D 0.3% 5 傲基科技 0.2% 基于中国卖家的全球家具家居类B2C海外电商市场CR5为2.9% 按GMV排名 基于中国卖家的全球家具家居类B2C海外电商市 场 2023年 1 傲基科技 0.7% 2 公司E（致欧科技） 0.6% 3 公司F 0.6% 4 公司G 0.6% 5 公司H 0.4% 物流费用占跨境电商产品的 20%-25% 海外仓提供物流全链条服务海外仓优势显著 产品成本海运费 头程揽收仓储尾程派送 营销费用平台费用净利率 家电数据跟踪 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 杨小天 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博、国投证券研究中心 400 350 300 250 200 150 100 50 0 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 现货价格 202212 202301 202302 3个月期货价格 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 公路货运指标本周环比小幅下降 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150 140 130 120 110 100 90 80 70 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 沈阳↓1℃ 北京↓3℃ 西安↑3℃ 武汉持平 上海↓1℃ 重庆↑2℃ 深圳↓5℃ 2024年6月week1主要城市周平均最高气温同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-19.3%，同比降幅收窄 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 2023/40 2023/45 2023/50 2024/3 2024/8 2024/13 2024/18 本周全国二手房成交套数同比+21.8%，同比增速小幅提升 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整