国投证券消费一周看图：挤压式增长在名酒间体现

国投证券研究报告2024年3月31日 2024W13 国投证券消费 —周看图 家电|食饮|医药|轻工|纺服 挤在 分析师 压式增长名酒间体现 李奕臻 S1450520020001马帅S1450518120001 赵国防 S1450521120008 罗乾生 S1450522010002 韩星雨 S1450522080002 余昆 S1450521070002 陈伟浩 S1450523050002 冯俊曦 S1450520010002 贺鑫 S1450522110001 连国强 S1450523020002 胡家东 S1450523070001 王玲瑶 S1450523070003 王尧陆偲聪 S1450523110002S1450522100001 李奔 S1450523110001 联系人 侯雅楠、万雨萌、都春竹 挤压式增长在名酒间体现 食饮行业首席分析师赵国防： 今年白酒行业预计分化加剧。节后高端酒中，普五 批价表现较好，国窖批价相对稳定，茅台则因3月发货较多批价有短期小幅下滑。一方面来源于超高端需求尚未完全恢复，而居民消费相对韧性，另一方面在于酒企主动进行价格管控（控货、升级换代等方式挺价）。次高端价格带的分化在于经销商从 “品牌瘦身”转变为“品牌替换”，有长期合作价值的品牌更受青睐，行业挤压式增长预计更明显。行业评级：领先大市-A 风险提示：需求不及预期、格局恶化 高端白酒近期批价走势分化，超高端批价短期波动 图：茅五泸近期批价走势 茅台出厂价(元) 一批价(元) 飞天3月配额增加较多，导致批价短期回落 2,000 1,500 1,000 500 0 2023-012023-072024-01 3100 2600 普五节后批价基本稳定，有小幅抬升趋势 1,000 普五出厂价（元）普五一批价（元） 1050 5001000 0 2023-012023-072024-01 950 2000 1573出厂价（元）1573一批价（元） 国窖批价节后 基本稳定 1000 1000900 0 2023-012023-072024-01 资料来源：今日酒价，国投证券研究中心 800 居民需求有韧性，但整体需求拐点仍需观察 图：餐饮开店数据图：机票价格同比19年情况 600 550 500 450 400 350 饮品火锅 烧烤特色小吃（右轴）快餐（右轴） 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 21M5 21M8 21M11 22M2 22M5 22M8 22M11 23M2 23M5 23M8 23M11 24M2 1,000 1200 1000 800 600 400 200 0 全票价相比19公历(右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% 12/1/2023 9/2/2023 9/3/2023 6/4/2023 4/5/2023 1/6/2023 29/6/2023 27/7/2023 24/8/2023 21/9/2023 19/10/2023 16/11/2023 14/12/2023 -20% 次高端以下价格带分化来源于经销商产品置换动作 “瘦身” 对非流通盘、不可变现品牌的停止代理、 清出货架 经销商23年一季度以后动作 经历23年中秋、24年春节两个旺季 后，经销商对消费的预期逐渐企稳 经过一轮瘦身后，经销商现金流无 论从绝对还是相对角度都大幅改善 “替换” 利用前期腾出来的资金和货架寻求成长性 品牌的代理 经销商今年以来动作变化 图：经销商渠道动作由“瘦身”转变为“替换” 经销商愈发长期主义：选择产品更在意长期合作价值，中小品牌即使提供优厚的开发代理条件也难获得经销商的关注 导致行业集中、分化趋势加剧，头部酒企之间也会出现分化 100-400元价格带集中度较为分散，格局存在不确定性，容易出现结构性增长的机会 产品多、人多、管理不出问题的公司在结构性增长中具备先天优势 今年企业的痛点在于渠道商开始产生动摇，此时维护渠道利益显得很关键，一切营销出发点应该以渠道盈利和稳定为前提 厂家重视渠道利益，短期行业挤压式竞争渠道因素更重要，名酒间预计也将出现分化 图：多家酒企发布产品提价信息 涨价时间 公司 提价内容 2023年11月1日 贵州茅台 上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，上调幅度约为20%，53度飞天茅台酒出厂价格由969元上涨至1169元。 2024年2月5日 五粮液 五粮液核心大单品第八代五粮液出厂价上调50元，从969元提高至1019元，涨价幅度约为5% 2024年3月1日 今世缘 发布提价通知，五代国缘四开、对开、单开分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价 2024年4月1日 郎酒 发布调价通知，红花郎酒·红十（500mL*6）单瓶价格上调20元、红花郎酒·红十五（500mL*6）单瓶价格上调30元。 家电数据跟踪 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 32寸液晶电视面板3月价格环比小幅上涨，同比+15.6% 32寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 100 90 80 70 100% 80% 60% 40% 单 位60 ： 美50 元 / 40 片 30 20 10 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 0 20% 0% -20% -40% -60% -80% 55寸液晶电视面板3月价格环比小幅上涨，同比+35.4% 55寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 250 200 单 位150 ：美 / 元100 片 50 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博、国投证券研究中心 400 350 300 250 200 150 100 50 0 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 现货价格 202211 202212 202301 3个月期货价格 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 公路货运指标本周环比持续回升 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准 140 130 120 110 100 90 80 70 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 沈阳↓1℃ 北京↑3℃ 西安0℃ 武汉0℃ 重庆↓3℃ 上海↓2℃ 深圳↑1℃ 2024年3月week4主要城市周平均最高气温同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-41.5%，同比降幅收窄 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 本周全国二手房成交套数同比-21.8%，降幅小幅收窄 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 本周全国房屋成交套数同比下降 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -44.5% -39.4% -44.0% 成交套数环比 39.9% 38.6% 7.1% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 -28.3% -16.8% -52.0% 成交套数环比 2.6% 7.4% -12.0% 数据来源：Wind、国投证券研究中心 LME3月铜本周价格环比下降1.7%，同比下降-1.3% 120% 100% 去年同期单价9200美元 03月29日单价8540美元 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-03-02 2024-01-02 2023-11-02 2023-09-02 2023-07-02 2023-05-02 YoY（右轴） 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 LME3个月铜期货收盘价（左轴） 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-02 单位 ：美元 吨 / 美元 2251 日单价 22 月 03 LME3月铝本周价格环比小幅下降，同比-2.1% 100% 80% 60% 去年同期单价2642美元 03月29日单价2251美元 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-03-16 2024-01-16 2023-11-16 2023-09-16 2023-07-16 2023-05-16