2024年6月份沥青期货行情策略展望：弱需求持续，沥青暂无交易亮点

弱需求持续，沥青暂无交易亮点 ——2024年6月份沥青期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年5月31日 供应端：国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化，四川盛马化工60万吨沥青新增产能实际投产日期未定。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应处于往年同期中位偏低水平。美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可证延长至2024年11月15日，继续关注委内瑞拉石油流向。6月，国内沥青总排产量环比增加6.3万吨至205万吨，增幅3.17%，同比2023年6月实际产量下降18.02%，环比小幅增加，为季节性需求小幅增长所致，同比依然大幅低于去年同期，低经济效益持续影响炼厂对于沥青的排产。另外，沥青进口边际影响量较小。我们预计，国内沥青总供应将环比小幅增长0.93%至231.54万吨。 需求端：受限于资金面不足，以及局部地区降雨天气持续，沥青终端需求表现较弱，反映到数据上来看，国内沥青出货量、道路改性沥青开工率、防水卷材沥青开工率均低于往年同期。且6月份梅雨季节即将来临，道路施工将继续受限，我们定性认为，需求或有季节性回升，但回升幅度一般，6月沥青需求或将环比小幅增长10.47%至234.31万吨。 库存端：5月炼厂沥青累库，炼厂部分库存转移至社会库，社会库去库缓慢，高位社会库存有待消耗。我们预计，6月国内沥 青供需略微赤字，库存或小幅去化。 整体来看，6月，沥青成本端有原油价格支撑，但弱需求抑制价格上行，单边暂且观望；但考虑到成本支撑，依然可关注卖出BU2409虚值看跌期权机会；跨品种套利：需求持续偏弱，同样抑制裂解修复，沥青裂解或将维持低位盘整，暂且观望；期现套利：BU2406期现无风险套利空间打开，买弘润70#沥青空BU2406继续持有，BU2407、BU2408、BU2409期现套利观望； 跨期套利：BU2406-2407、BU2406-2409、BU2407-2408、BU2408-2409正套机会暂且观望。 2 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 3400 沥青及原油价格走势 100 95 90 85 80 75 70 5月，受原油价格大幅下跌带动，沥青绝对价格跟随走弱。且国内终端需求尚未大面积释放，资金不足，叠加南方降雨天气持续，沥青刚需表现较差，社会库存消耗缓慢。部分地区中下游前期备货较为充足，补货需求也较为一般。因此，在5月沥青排产偏低的情况下，受制于需求端，沥青裂 解也并未有所修复，沥青价格弱势振荡。 BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶） 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 2023年3月 2023年8月 2024年1月 2024年6月 10000 8000 6000 4000 2000 0 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 单位 2024年3月 四川 四川盛马化工 新增产能 60 万吨 2023年12月 2023年12月 山东 山东源润石油化工 新增产能 80 万吨 2023年11月 2023年11月 河南 河南丰利石化 新增产能 100 万吨 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增产能 20 万吨 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增产能 150 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增产能 20 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增产能 20 万吨 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增产能 190 万吨 2023年4月 2023年4月 山东 无棣鑫岳化工集团 新增产能 140 万吨 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增产能 200 万吨 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增产能 28 万吨 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增产能 130 万吨 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增产能 80 万吨 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增产能 90 万吨 2023年1月 2023年1月 广东 中石油广东石化 新增产能 130 万吨 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能 170 万吨 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰产能 210 万吨 国内沥青产能及开工率 4月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加608万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定。 400 350 300 250 200 150 100 国内沥青产量（万吨） 60% 50% 40% 30% 20% 201920202021202220232024 国内沥青开工率（%） 201920202021202220232024 4月，国内沥青产量225.42万吨，环比下降11.53万吨，同比下降58.29万吨；国内沥青开工率为33.33%，环比下降1.7个百分点，同比下降12.02个百分点。 1000 沥青生产毛利（元/吨） 2018201920202021 202220232024 6000 沥青生产成本（元/吨） 2018201920202021 202220232024 0 -1000 147101316192225283134374043464952 中国稀释沥青港口库存（万吨） 4000 2000 0 147101316192225283134374043464952 500 400 300 200 100 0 -100 截至5月30日当周，沥青毛利-376元/吨（-25），沥青生产成本3926元/吨（-85），国内稀释沥青港口库存69.8万吨（-6.8），沥青现货生产利润长期为负，美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可证延长至2024年11月15 日，继续关注委内瑞拉石油流向。 BU06/SC07 BU07/SC08 BU08/SC09 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1906/SC1907BU2006/SC2007BU2106/SC2107BU2206/SC2207BU2306/SC2307BU2406/SC2407 7/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/1 BU1907/SC1908BU2007/SC2008BU2107/SC2108BU2207/SC2208BU2307/SC2308BU2407/SC2408 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/1 BU07/Brent09 BU1407/Brent1409 BU1707/Brent1709 BU1507/Brent1509 BU1807/Brent1809 BU1607/Brent1609 BU1907/Brent1909 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1808/SC1809BU1908/SC1909BU2008/SC2009BU2108/SC2109BU2208/SC2209BU2308/SC2309BU2408/SC2409 BU06/Brent08BU08/Brent10 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1406/Brent1408BU1506/Brent1508BU1606/Brent1608BU1706/Brent1708BU1806/Brent1808BU1906/Brent1908BU2006/Brent2008BU2106/Brent2108BU2206/Brent2208BU2306/Brent2308BU2406/Brent2408 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 BU2007/Brent2009BU2107/Brent2109BU2207/Brent2209BU2307/Brent2309BU2407/Brent2409 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 BU1408/Brent1410BU1508/Brent1510BU1608/Brent1610BU1708/Brent1710BU1808/Brent1810BU1908/Brent1910BU2008/Brent2010BU2108/Brent2110BU2208/Brent2210BU2308/Brent2310BU2408/Brent2410 6/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/16 7/188/189/1810/1811/1812/181/182/183/184/185/186/18 8/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/16 100% 50% 0% 100 50 0 国内沥青总开工率（%） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 国内沥青周度总产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 截至5月31日当周，全国石油沥青装置开工率为30.34%（-0.68%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为31.02%（-0.81%）、41.27% （+2.94%）、33.29%（-2.01%）、25.39%（±0%）、33.63%（-15.65%）、19.03%（±0%）。 山东地区的胜星石化常减压装置5月13日转产渣油，预计5月24日左右复产沥青，正常日产3000-4000吨左右，库存低位；东明石化一套300万吨/年常减压装置计划于6月初进入检修，为期40天左右，原沥青日产3000-4000吨左右，目前正常出货，库存中位；华东地区的江苏新海石化一套300万吨/年常减压装置5月28日出沥青产品，正常生产时日产3000-4000吨左右，6月份排产6万吨左右。 8 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 100% 山东沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 长三角沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 50% 0% 1591317212529333741454953 西北沥青开工率（%） 2018 2019 2020 2021 100% 华北华中沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50%50% 0% 1591317212529333741454953 0% 1591317212529333741454953 100% 东北沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 202220232024 100% 华南西南沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50% 5