2024年2月份沥青期货行情策略展望：预期有待兑现，节日临近谨慎操作

预期有待兑现，节日临近谨慎操作 ——2024年2月份沥青期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年1月26日 供应端：12月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比增加180万吨，其中，河南丰利石化新增100万吨沥青产能，山东源润石油化工新增80万吨沥青产能，未来暂未听闻有新产能投放。1月，国内沥青产量257.39万吨，国内沥青开工率为38.06%，受制于原材料偏紧以及需求淡季，沥青开工率季节性低位。2月，中石油排产环比18万吨；中石化49万吨；中海油17万吨；地炼99.89万吨，环比降幅24.21%；总排产量环比下降43.01万吨至183.89万吨，降幅18.96%，同比2023年1月实际产量下降6.27%，由于今年春节假期在2月份，从而排产量同环比均大幅下滑。沥青进口利润有所改善，部分中下游冬储进口沥青，考虑到进口量偏低，且进口依赖度下滑，预计边际影响量较小。预计2月沥青总供应量将季节性大幅下滑，边际减量在于国内排产。 需求端：当前处于沥青需求淡季，华南地区存在节前赶工需求，其余地区需求基本停滞，中下游多按计划入库， 随着节假日临近，需求将进一步走弱。关注节后复工复产以及需求预期兑现。 库存端：沥青炼厂去库，资源转移至社会库，社会库持续累库。 整体来看，2月，沥青供需双弱，前期沥青估值已修复至中性水平，价格跟随原油振荡运行为主；BU2402、BU2403期现无风险套利持有，BU2404、BU2405期现套利观望；月间套利BU2402-2403、BU2403-2404正套均可关注，BU2404-2405、BU2405-2406套利暂且观望，注意风险2控制。 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 沥青及原油价格走势 BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶） 1月，沥青价格跟随原油波动，重心上移。前期沥青裂解得到修复，低位回升至居中水平，近期在交投氛围不重的情况下，沥青裂解盘整，绝对价格跟随原油波动。原油价格在上旬因为宏观预期的打压而表现偏弱，沥青价格跟随振荡下行，然而，成本端支撑使其走势略强于原油。中下旬，原油价格在美国寒潮和红海危机的推动下，振荡上行，沥 青价格跟随上涨，整体重心小幅上移。 100 95 90 85 80 75 70 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 单位 2023年12月 2023年12月 山东 山东源润石油化工 新增产能 80 万吨 2023年11月 2023年11月 河南 河南丰利石化 新增产能 100 万吨 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增产能 20 万吨 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增产能 150 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增产能 20 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增产能 20 万吨 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增产能 190 万吨 2023年4月 2023年4月 山东 无棣鑫岳化工集团 新增产能 140 万吨 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增产能 200 万吨 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增产能 28 万吨 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增产能 130 万吨 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增产能 80 万吨 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增产能 90 万吨 2023年1月 2023年1月 广东 中石油广东石化 新增产能 130 万吨 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能 170 万吨 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰产能 210 万吨 国内沥青产能及开工率 10000 8000 6000 4000 2000 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 0 12月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比增加180万吨，同比增加918万吨；11月，河南丰利石化新 增100万吨沥青产能，12月，山东源润石油化工新增80万吨沥青产能，总计产能将新增180万吨，暂未 听闻未来有新增产能。 400 350 300 250 200 150 100 国内沥青产量（万吨） 20192020202120222023 60% 50% 40% 30% 20% 国内沥青开工率（%） 20192020202120222023 12月，国内沥青产量257.39万吨，环比下降14.25万吨，同比增加21.72万吨；国内沥青开工率为38.06%，环比下降3.01个百分点，同比下降1.23个百分点。 1000 500 0 -500 -1000 沥青生产毛利（元/吨） 147101316192225283134374043464952 201820192020202120222023 中国稀释沥青港口库存（万吨） 6000 4000 2000 0 沥青生产成本（元/吨） 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 截至1月26日当周，沥青毛利-166元/吨（-64），沥青生产成本3676元/吨（+24），国内稀释沥青港口库存85万吨，沥青现货生产利润持续偏 低。 500 400 300 200 100 0 BU02/SC03 BU03/SC04 BU04/SC05 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1902/SC1903BU2002/SC2003BU2102/SC2103BU2202/SC2203BU2302/SC2303BU2402/SC2403 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1903/SC1904BU2003/SC2004BU2103/SC2104BU2203/SC2204BU2303/SC2304BU2403/SC2404 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1904/SC1905BU2004/SC2005BU2104/SC2105BU2204/SC2205BU2304/SC2305BU2404/SC2405 2/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16 4/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/1 5/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/5 BU02/Brent04 BU03/Brent05 BU04/Brent06 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1502/Brent1504BU1602/Brent1604BU1702/Brent1704BU1802/Brent1804BU1902/Brent1904BU2002/Brent2004BU2102/Brent2104BU2202/Brent2204BU2302/Brent2304BU2402/Brent2404 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1403/Brent1405BU1503/Brent1505BU1603/Brent1605BU1703/Brent1705BU1803/Brent1805BU1903/Brent1905BU2003/Brent2005BU2103/Brent2105BU2203/Brent2205BU2303/Brent2305BU2403/Brent2405 1.6 1.4 1.2 1 0.8 BU1404/Brent1406BU1504/Brent1506BU1604/Brent1606BU1704/Brent1706BU1804/Brent1806BU1904/Brent1906BU2004/Brent2006BU2104/Brent2106BU2204/Brent2206BU2304/Brent2306BU2404/Brent2406 0.6 4/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/182/183/18 100% 50% 0% 100 50 0 国内沥青总开工率（%） 2018201920202021 202220232024 147101316192225283134374043464952 国内沥青周度总产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 147101316192225283134374043464952 截至1月26日当周，全国石油沥青装置开工率为30.96%（+1.73%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为28.44%（+7.5%）、35.72%（-2.1%）、47.73%（-6.95%）、32.93%（±0%）、37.07%（+5.21%）、18.1%（±0%）。 山东地区的胜星石化2023年12月26日阶段性转产渣油，2024年1月18日复产沥青，今日恢复正常出货，沥青日产4000-5000吨左右；齐鲁石化一套350万吨/年常减压装置间歇生产沥青，重交沥青日产2200吨左右，1月22日转产复产沥青；华东地区的江苏新海石化300万吨/年常减压装置于2024年1月25日停产沥青，计划于1月30日复产，正常生产时日产4000吨；华南地区的珠海华峰一套100万吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，停产沥青，正常生产时日产700-1000吨；西南地区的云南石化一套70万吨/年沥青装置间歇停产沥青，正常生产时日产2000-3000吨不等；东北地区的辽河石化一套120万吨常减压装置正常生产沥青，目前正常生产沥青，日产1000吨左右，2024年2月份计划排产3.6万吨；西北地区的新疆法康尼石化10万吨/年沥青产能装 8置于2024年1月22日停产冬休，零星出货，复产时间待定。 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 100% 山东沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 长三角沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 华北华中沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50% 50% 50% 0% 1591317212529333741454953 0% 1591317212529333741454953 0% 1591317212529333741454953 100% 东北沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 西北沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 华南西南沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50% 50% 50% 0%0%0% 华北沥青周度产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 20 华东沥青周度产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 60 东北沥青周度产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 20 40 1010 20 0 1591317212529333741454953 0 1591317212529333741454953 0 159131721