2024年12月份沥青期货行情策略展望：12月排产同环比双降，关注沥青冬储政策公布

12月排产同环比双降，关注沥青冬储政策公布 ——2024年12月份沥青期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年11月29日 供应端：国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应远低于往年同期。目前市场继续再炒作明年沥青原材料供应不足，关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。12月，中石油、中石化、中海油、地炼排产分别环比-5.5、-4、-1、+10.2万吨至23.5、58、15、115.2万吨，总排产量环比下降0.3万吨至211.7万吨，环比降幅0.14%，同比2023年12月实际产量下降45.69万吨，降幅17.75%。12月沥青排产同环比双降，其中，除地炼排产小幅增加外，三桶油排产均有所下滑，12月冬储将逐步开展，当前山东河北炼厂沥青限量，价格表现较为坚挺，地炼在12月排产增加，或为配合中下游进行冬储。沥青进口量边际影响量较小，主要变动仍在于排产的边际减量。我们预计，国内沥青12月总供应将环比下降2.23%至239.74万吨。 需求端：受限于资金不足，沥青刚性需求不及往年同期。当前，北方地区气温下降，降温降雪，终端道路施工逐步停工，其他地区存在赶工需求，支撑炼厂及贸易商出货。近期沥青价格较为坚挺，炼厂限量，市场在等待炼厂释放冬储合同，需进一步跟踪。我们预计，12月沥青总需求或将环比下降17.81%至209.54万吨。 库存端：11月炼厂沥青去库，市场持续消耗社会库资源。我们预计，12月国内沥青供需略微赤字，库存或继续去化。 整体来看，12月沥青计划排产同环比双降，需求限制了沥青价格的上方空间，当前炼厂限量，现货价及盘面均较为坚挺，关注冬储价公布前后给出的机会，短期偏强，中期以振荡思路对待；跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望；期现套利：BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504、BU2505期现套利暂且观望；跨期套利：BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505均暂且观望；期权：暂且观望。 2 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 沥青及原油价格走势 98 93 88 83 78 73 68 10月，沥青价格先涨后跌再上涨，价格重心上移，走势强于原油。虽然沥青价格变化节奏与原油较为一致，但因山东及河北炼厂限量，华东、华南、西南存在赶工需求，现货价较为坚挺，沥青价格相比原油区间振荡走势而言，重心略 有上移，低位裂解稍有修复。 BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶） 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 2023年3月 2023年8月 2024年1月 2024年6月 2024年11月 10000 8000 6000 4000 2000 0 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 单位 2024年3月 四川 四川盛马化工 新增产能 60 万吨 2023年12月 2023年12月 山东 山东源润石油化工 新增产能 80 万吨 2023年11月 2023年11月 河南 河南丰利石化 新增产能 100 万吨 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增产能 20 万吨 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增产能 150 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增产能 20 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增产能 20 万吨 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增产能 190 万吨 2023年4月 2023年4月 山东 无棣鑫岳化工集团 新增产能 140 万吨 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增产能 200 万吨 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增产能 28 万吨 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增产能 130 万吨 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增产能 80 万吨 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增产能 90 万吨 2023年1月 2023年1月 广东 中石油广东石化 新增产能 130 万吨 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能 170 万吨 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰产能 210 万吨 国内沥青产能（万吨） 10月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加180万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定。 400 350 300 250 200 150 100 国内沥青产量（万吨） 60% 50% 40% 30% 20% 201920202021202220232024 国内沥青开工率（%） 201920202021202220232024 10月，国内沥青产量224.76万吨，环比增加25.5万吨，同比下降68.74万吨；国内沥青开工率为33.23%，环比增加3.77个百分点，同比下降11.15个百分点。 1000 沥青生产毛利（元/吨） 2018201920202021 202220232024 6000 沥青生产成本（元/吨） 2018201920202021 202220232024 0 -1000 147101316192225283134374043464952 中国稀释沥青港口库存（万吨） 4000 2000 0 147101316192225283134374043464952 500 400 300 200 100 0 截至11月29日当周，沥青毛利-109元/吨（±0）， 沥青生产成本3579元/吨（+70），国内稀释沥青港口库存21.1万吨（-5.5），沥青现货生产利润长期为负。目前市场继续再炒作明年沥青原材料供应不足，关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。 BU12/SC01 BU01/SC02 BU02/SC03 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1812/SC1901BU1912/SC2001BU2012/SC2101BU2121/SC2201BU2212/SC2301BU2312/SC2401BU2412/SC2501 BU12/Brent02 BU1901/SC1902BU2001/SC2002BU2101/SC2102BU2201/SC2202BU2301/SC2302BU2401/SC2402BU2501/SC2502 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU01/Brent03 BU1501/Brent1503 BU1801/Brent1803 BU1601/Brent1603 BU1901/Brent1903 BU1701/Brent1703 BU2001/Brent2003 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1902/SC1903BU2002/SC2003BU2102/SC2103BU2202/SC2203BU2302/SC2303BU2402/SC2403BU2502/SC2503 BU02/Brent04 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 BU1412/Brent1502BU1512/Brent1602BU1612/Brent1702BU1712/Brent1802BU1812/Brent1902BU1912/Brent2002BU2012/Brent2102BU2112/Brent2202BU2212/Brent2302BU2312/Brent2402BU2412/Brent2502 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU2101/Brent2103BU2201/Brent2203BU2301/Brent2303BU2401/Brent2403BU2501/Brent2503 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1502/Brent1504BU1602/Brent1604BU1702/Brent1704BU1802/Brent1804BU1902/Brent1904BU2002/Brent2004BU2102/Brent2104BU2202/Brent2204BU2302/Brent2304BU2402/Brent2404BU2502/Brent2504 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/16 100% 50% 0% 100 50 0 国内沥青总开工率（%） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 国内沥青周度总产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 截至11月29日当周，全国石油沥青装置开工率为29.88%（-1.98%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为26.08%（-1.72%）、32.52%（-2.52%）、52.64%（3.51%）、25.39%（-1.99%）、40.67% （+3.13%）、18.96%（-6.97%）。 山东：齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，11月18日中午转产渣油，28日复产沥青，正常重交日产2500吨，库存低位。东明石化一套300万吨/年常减压装置于10月27日转产渣油，原日产3000-4000吨，炼厂11月暂无生产沥青计划，目前暂不出货，库存低位。岚桥石化计划2025年2月沥青停产并转产渣油，预计转产1个月。 华北：河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置于2024年11月19日装置转产渣油，11月27日装置复产沥青，日产1000-1500吨左右，库存低位，12月排产计划2-3万吨。中油秦皇岛常减压大装置于11月28日停产检修，计划2025年3月后恢复生产，原日产1000吨，目前消耗库存，交付前期合同为主。 东北：辽宁宝来生物能源沥青产能100万吨，12月无复产沥青计划，月度闲置产能8.3 万吨。 100% 山东沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 长三角沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 50% 0% 1591317212529333741454953 西北沥青开工率（%） 2018 2019 2020 2021 100% 华北华中沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50%50% 0% 1591317212529333741454953 0% 1591317212529333741454953 100% 东北沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 202220232024 100% 华南西南沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50% 50% 50% 0%0%0% 华北沥青周度产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 20 华东沥青周度产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 东北沥青周度产量（万吨） 2