2024年3月份沥青期货行情策略展望：供应季节性回升，需求有待兑现

供应季节性回升，需求有待兑现 ——2024年3月份沥青期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年3月1日 供应端：1月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加1168万吨；3月，四川盛马化工预计新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。1月，国内沥青产量209.61万吨，环比下降47.78万吨，同比增加24.22万吨；国内沥青开工率为30.99%，环比下降7.07个百分点，同比下降1.03个百分点。沥青现货生产利润长期为负，关注后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。从3月排产数据来看，总排产量环比增加37.41万吨至221.3万吨，增幅20.34%，同比2023年3月实际产量下降16.74%，地炼下降幅度较大，主要受到经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响。沥青进口利润有一定的改善，或将致使部分中下游小幅提高进口沥青的使用量，但沥青进口边际变动较小。沥青供应将在国内排产增加的情况下逐步回升。 需求端：虽然当前需求仍然偏弱，但随着天气转暖，各区域将陆续复工复产，节日过后，交通运输也将恢复，出 货情况预计有所改善。持续关注资金问题，以及各地项目启动，沥青需求季节性回升。 库存端：沥青炼厂累库，资源转移至社会库，社会库持续累库。 整体来看，3月，沥青供需均逐步回升，但各地终端项目有待启动，沥青裂解或将继续受到压制，油价以及稀释沥青对沥青价格有支撑，沥青或将跟随原油振荡运行。3月，BU2403期现正套持有；BU2404、BU2405、BU2406期现套利观望；可关注BU2403-2404正套，BU2404-24052、BU2405-2406、BU2406-2407正套机会暂且观望。 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 3400 沥青及原油价格走势 BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶） 2月，沥青价格跟随原油波动，先跌后涨再下跌。春节前后，国内沥青刚性需求降至全年低位，炼厂在经济效益偏低和需求淡季的背景下，也将开工率降至低位，沥青供需双弱，弱势振荡运行。春节期间，外盘原油价格在地缘冲突的推动下大幅上行，沥青节后跳空高开，但基本面未有改善，沥青裂解下 行，走势弱于原油。 100 95 90 85 80 75 70 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 单位 2024年3月 四川 四川盛马化工 新增产能 60 万吨 2023年12月 2023年12月 山东 山东源润石油化工 新增产能 80 万吨 2023年11月 2023年11月 河南 河南丰利石化 新增产能 100 万吨 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增产能 20 万吨 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增产能 150 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增产能 20 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增产能 20 万吨 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增产能 190 万吨 2023年4月 2023年4月 山东 无棣鑫岳化工集团 新增产能 140 万吨 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增产能 200 万吨 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增产能 28 万吨 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增产能 130 万吨 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增产能 80 万吨 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增产能 90 万吨 2023年1月 2023年1月 广东 中石油广东石化 新增产能 130 万吨 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能 170 万吨 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰产能 210 万吨 国内沥青产能及开工率 10000 8000 6000 4000 2000 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 0 1月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加1168万吨；3月，四川盛马化工预计新增沥 青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。 400 350 300 250 200 150 100 国内沥青产量（万吨） 201920202021202220232024 60% 50% 40% 30% 20% 国内沥青开工率（%） 201920202021202220232024 1月，国内沥青产量209.61万吨，环比下降47.78万吨，同比增加24.22万吨；国内沥青开工率为30.99%，环比下降7.07个百分点，同比下降1.03个百分点。 1000 沥青生产毛利（元/吨） 2018201920202021 202220232024 147101316192225283134374043464952 6000 沥青生产成本（元/吨） 2018201920202021 202220232024 0 -1000 500 400 300 200 100 0 中国稀释沥青港口库存（万吨） 4000 2000 0 截至3月1日当周，沥青毛利-288元/吨（-5），沥青生产成本3798元/吨（-35），国内稀释沥青港口库存127.8万吨（+27.4），沥青现货生产利润长期为负，关注后续委内瑞拉制裁情况，以 及委油分流问题。 147101316192225283134374043464952 BU03/SC04 BU04/SC05 BU05/SC06 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1903/SC1904BU2003/SC2004BU2103/SC2104BU2203/SC2204BU2303/SC2304BU2403/SC2404 4/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/1 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1904/SC1905BU2004/SC2005BU2104/SC2105BU2204/SC2205BU2304/SC2305BU2404/SC2405 5/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/5 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1905/SC1906BU2005/SC2006BU2105/SC2106 BU2205/SC2206BU2305/SC2306BU2405/SC2406 BU03/Brent05 BU04/Brent06 BU05/Brent07 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1403/Brent1405BU1503/Brent1505BU1603/Brent1605BU1703/Brent1705BU1803/Brent1805BU1903/Brent1905BU2003/Brent2005BU2103/Brent2105BU2203/Brent2205BU2303/Brent2305BU2403/Brent2405 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1404/Brent1406BU1504/Brent1506BU1604/Brent1606BU1704/Brent1706BU1804/Brent1806BU1904/Brent1906BU2004/Brent2006BU2104/Brent2106BU2204/Brent2206BU2304/Brent2306BU2404/Brent2406 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1405/Brent1407BU1505/Brent1507BU1605/Brent1607BU1705/Brent1707BU1805/Brent1807BU1905/Brent1907BU2005/Brent2007BU2105/Brent2107BU2205/Brent2207BU2305/Brent2307BU2405/Brent2407 4/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/182/183/18 5/176/177/178/179/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 100% 50% 0% 100 50 0 国内沥青总开工率（%） 2018201920202021 202220232024 147101316192225283134374043464952 国内沥青周度总产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 147101316192225283134374043464952 截至3月1日当周，全国石油沥青装置开工率为31.05%（+4.68%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为25.57%（+8.75%）、44.12%（+2.52%）、47.69%（+12.17%）、33.72%（+0.79%）、25.43%（-9.04%）、18.12%（±0%）。 山东地区的东明石化一套300万吨/年常减压装置于2月21日下午转产沥青，23日出成品，沥青日产4000吨，3月计划排产10万吨；胜星石化1月29日停产沥青，2月28日复产沥青，沥青日产3000-4000吨；华东地区的江苏新海一套300万吨/年常减压间歇生产，正常生产时沥青日产3000-4000吨，3月份预计排产5万吨左右，计划4月份检修，预计为期45天左右；温州中油2月23日点火，正常生产时沥青日产800-1000吨，3月份预计排产3万吨左右；华北地区的河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置2月26日复产沥青，日产2000吨左右，28日出成品，正常出货；河北鑫海沥青日产于2月28日下降至1万吨，月底集中提货；华南地区的中油高富150万吨/年和80万吨/年常减压装置2月22日点火，日产800-1000吨；广西北海和源100万吨/年装置，沥青产能36万吨/年，2月24日复产沥青，日产400-600吨；西南地区的云南石化一套70万吨/年沥青装置间歇停产沥青，日产2000-3000吨，本轮共计生产1.8万吨左右；东北地区的辽宁宝来生物三套常减压装置，沥青产能200万吨，目前处于停产状态，3月暂无复产沥青计划，正常生产日产1000-2000吨；辽河石化一套120万吨常减压装置正常生产沥青，2月26日日产有所增加，至1500吨左右；西北地区的新疆美汇特80万吨/年常减压装置计划 于3月初复产沥青，计划排产2万吨，预计生产15天左右后，炼厂将短期检修。 8 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 100% 山东沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 长三角沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 华北华中沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50% 50% 50% 0% 1591317212529333741454953 0% 159131