2024年11月份沥青期货行情策略展望：11月排产同环比双降，关注沥青冬储及采购

11月排产同环比双降，关注沥青冬储及采购 ——2024年11月份沥青期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年11月1日 供应端：国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应远低于往年同期。11月，中石油、中石化、中海油、地炼排产分别环比+1、+2、+1、-20万吨至29、62、16、105万吨，总排产量环比下降16万吨至212万吨，环比降幅7.02%，同比2023年11月实际产量下降59.64万吨，降幅21.96%。11月沥青排产同环比双降，地炼降幅较大，主要为北方气温下降，终端项目陆续进入尾声，叠加沥青生产利润长期为负，炼厂生产沥青意愿不强。另外，沥青进口量边际影响量较小，主要变动仍在于排产的边际减量。我们预计，国内沥青11月总供应将环比下降5.22%至240.07万吨。 需求端：东北和西北气温下降，表层施工逐渐结束，终端项目施工需求明显减弱；其余地区则受限于资金不足，需求表现一般；地产行业表现较弱，防水沥青需求也不及往年。由于今年沥青整体需求较弱，裂解长期处于低位，市场对于冬储态度或将存观望情绪，需进一步跟踪后续冬储政策及中下游采购情况。我们预计，11月沥青总需求或将环比下降11.38%至254.95万吨。 库存端：10月炼厂沥青小幅去库，市场持续消耗社会库资源。我们预计，11月国内沥青供需略微赤字，库存或继续去化。 整体来看，虽然11月沥青计划排产同环比双降，但需求限制了沥青价格的上方空间，绝对价格或将振荡运行为主；跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望；期现套利：BU2411、BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504基差已处于历史同期高位，期现反套轻仓持有，需注意风险控制；跨期套利：BU2411-2412、BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504均暂且观望；期权：暂且观望。 2 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 沥青及原油价格走势 BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶） 98 93 88 83 78 73 68 10月，沥青价格先涨后跌。国庆节期间，伊朗袭击以色列，受中东地缘风险升级影响，外盘原油价格大幅上涨，沥青节后跳空高开。随后，原油价格随着地缘风险溢价的回落开始下跌，沥青成本端支撑走弱，价格跟随下行。现货端山东及河北炼厂限量发货，现货价格相对坚挺，华东山东价差大幅收窄，随着限量发货有所缓解及油价下跌，沥青价格振荡。 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 2023年3月 2023年8月 2024年1月 2024年6月 2024年11月 10000 8000 6000 4000 2000 0 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 单位 2024年3月 四川 四川盛马化工 新增产能 60 万吨 2023年12月 2023年12月 山东 山东源润石油化工 新增产能 80 万吨 2023年11月 2023年11月 河南 河南丰利石化 新增产能 100 万吨 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增产能 20 万吨 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增产能 150 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增产能 20 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增产能 20 万吨 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增产能 190 万吨 2023年4月 2023年4月 山东 无棣鑫岳化工集团 新增产能 140 万吨 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增产能 200 万吨 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增产能 28 万吨 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增产能 130 万吨 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增产能 80 万吨 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增产能 90 万吨 2023年1月 2023年1月 广东 中石油广东石化 新增产能 130 万吨 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能 170 万吨 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰产能 210 万吨 国内沥青产能（万吨） 9月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加180万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定。 400 350 300 250 200 150 100 国内沥青产量（万吨） 60% 50% 40% 30% 20% 201920202021202220232024 国内沥青开工率（%） 201920202021202220232024 9月，国内沥青产量199.26万吨，环比增加6.52万吨，同比下降115.4万吨；国内沥青开工率为29.46%，环比增加0.96个百分点，同比下降18.11个百分点。 1000 沥青生产毛利（元/吨） 2018201920202021 202220232024 沥青生产成本（元/吨） 2018201920202021 202220232024 6000 4000 147101316192225283134374043464952 2000 0 147101316192225283134374043464952 中国稀释沥青港口库存（万吨） 截至11月1日当周，沥青毛利-96元/吨（-6），沥青生产成本3596元/吨（+6），国内稀释沥青港口库存60.7万吨（+14.7），沥青现货生产利 润长期为负。 0 -1000 500 400 300 200 100 0 BU11/SC12 BU12/SC01 BU01/SC02 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1811/SC1812BU1911/SC1912BU2011/SC2012BU2111/SC2112BU2211/SC2212BU2311/SC2312BU2411/SC2412 BU11/Brent01 BU1812/SC1901BU1912/SC2001BU2012/SC2101BU2121/SC2201BU2212/SC2301BU2312/SC2401BU2412/SC2501 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU12/Brent02 BU1412/Brent1502 BU1712/Brent1802 BU1512/Brent1602 BU1812/Brent1902 BU1612/Brent1702 BU1912/Brent2002 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1901/SC1902BU2001/SC2002BU2101/SC2102BU2201/SC2202BU2301/SC2302BU2401/SC2402BU2501/SC2502 BU01/Brent03 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 BU1411/Brent1501BU1511/Brent1601BU1611/Brent1701BU1711/Brent1801BU1811/Brent1901BU1911/Brent2001BU2011/Brent2101BU2111/Brent2211BU2211/Brent2301BU2311/Brent2401BU2411/Brent2501 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 BU2012/Brent2102BU2112/Brent2202BU2212/Brent2302BU2312/Brent2402BU2412/Brent2502 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1501/Brent1503BU1601/Brent1603BU1701/Brent1703BU1801/Brent1803BU1901/Brent1903BU2001/Brent2003BU2101/Brent2103BU2201/Brent2203BU2301/Brent2303BU2401/Brent2403BU2501/Brent2503 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16 100% 50% 0% 100 50 0 国内沥青总开工率（%） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 国内沥青周度总产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 截至11月1日当周，全国石油沥青装置开工率为27.82%（-4.31%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为22.18%（-12.18%）、35.84%（±0%）、27.73%（±0%）、27.38%（±0%）、30.87%（±0%）、30.35%（-0.24%）。 山东地区的山东岚桥常减压9月30日结束检修，计划11月初恢复生产沥青，正常生产时日产3000-4000吨左右，厂库库存无货。齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，10月21日中午复产重交沥青，10月28日中午转产渣油，日产2500吨，库存中位。东明石化一套300万吨/年常减压装置于10月27日停产沥青，转产渣油，沥青正常生产时日产4000-4800吨，当前正常库存出货，库存中位。 华北地区的沧州港盛石化一套常减压装置于10月18日停产沥青，具体开工时间待定。 华东地区的江苏新海石化一套300万吨/年常减压装置10月30日复产沥青，沥青正常生产时日产3500-4500吨左右，10月份排产4-5万吨。 西北地区的克拉玛依石化100万吨/年沥青产能装置小幅增产沥青，日产增至2500吨左右，10月沥青排产7-8万吨，炼厂正常出货，库存中高位。乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置转产渣油，10月暂不生产100#沥青，间歇生产F80#，F80#防水沥青正常生产时日产500吨左右，10月沥青排产1万吨，炼厂正常出货，库存中低位。 华南地区的珠海华峰炼厂100万吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，10月11日装置点火，预计11月复 产沥青，正常生产时日产800-1000吨，预计生产1-2万吨。 西南地区的中海四川常减压装置100万吨/年，沥青产能60万吨/年，炼厂日产1000吨，自8月28日开启检修，短期暂无生产计划，沥青库存处于低位。 100% 山东沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 长三角沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 50% 0% 1591317212529333741454953 西北沥青开工率（%） 2018 2019 2020 2021 100% 华北华中沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50%50% 0% 1591317212529333741454953 0% 1591317212529333741454953 100% 东北沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 202220232024 100% 华南西南沥青开工率（%） 2018201920202021 20222023202