2024年11月份沥青期货行情策略展望：11月排产同环比双降，关注沥青冬储及采购

沥青期货行情策略展望（2024年11月）

核心观点

• 供应端：国内沥青装置产能稳定在8116万吨，但排产计划同环比双降，主要受北方气温下降、终端项目尾声及沥青生产利润长期为负影响，地炼降幅显著。预计11月总供应环比下降5.22%至240.07万吨。
• 需求端：东北和西北地区气温下降，表层施工结束，需求减弱；其余地区受资金不足影响，需求表现一般。地产行业及防水沥青需求不及往年。预计11月总需求环比下降11.38%至254.95万吨。
• 库存端：10月炼厂沥青小幅去库，市场消耗社会库资源。预计11月供需略微赤字，库存或继续去化。

关键数据

• 产能：国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化。
• 排产：中石油、中石化、中海油、地炼排产分别为29、62、16、105万吨，总排产量环比下降16万吨至212万吨，降幅7.02%，同比2023年11月下降59.64万吨，降幅21.96%。
• 产量：9月国内沥青产量199.26万吨，环比增加6.52万吨，同比下降115.4万吨；开工率为29.46%。
• 进口：9月沥青进口20.49万吨，环比下降9.64万吨，同比下降6.30万吨；进口依赖度10.13%。
• 库存：截至11月1日当周，沥青毛利-96元/吨，生产成本3596元/吨，国内稀释沥青港口库存60.7万吨；厂家库存170.4万吨，社会库存77.17万吨。
• 需求：截至11月1日当周，沥青出货量27.89万吨；道路改性沥青开工率29.5%，防水卷材沥青开工率32%。

研究结论

• 11月沥青计划排产同环比双降，但需求限制价格上方空间，绝对价格或将振荡运行为主。
• 跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望。
• 期现套利：BU2411、BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504基差处于历史同期高位，期现反套轻仓持有，需注意风险控制。
• 跨期套利：BU2411-2412、BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504均暂且观望。
• 期权：暂且观望。