2025年11月份沥青期货行情策略展望：11月沥青排产同环比双降，需求季节性走弱

沥青期货行情策略展望（2025年11月）

核心观点

• 供应端：11月沥青供应同环比双降。10月检修企业恢复生产，但11月克石化、辽河石化降低产量，中油秦皇岛持续停产，广石化检修至月底，金陵石化、上海石化产量缩减，扬子石化少量排产，茂名石化、镇海炼化、齐鲁石化低产，中海营口、中海四川继续排产，岚桥石化暂无计划。总排产量预计环比下降48.4万吨至224.7万吨，环比降幅17.72%，同比2024年11月下降6.79万吨，降幅2.93%。预计11月国内沥青总供应环比下降14.49%至251.02万吨。
• 需求端：11月沥青道路施工需求逐渐萎缩，尤其是东北及西北地区，仅少量赶工需求支撑。油价疲软影响炼厂出货积极性。预计11月沥青总需求环比下降8.65%至288.32万吨。
• 库存端：11月炼厂沥青小幅去库，社会库继续去库。预计11月国内沥青库存将延续去库节奏。
• 整体市场：11月沥青供应同环比双降，需求季节性下滑，预计供需紧平衡，库存下滑，成本端油价疲软，沥青估值已修复至中位偏高，单边价格仍以振荡运行为主，关注冬储行情启动。

关键数据

• 产能：国内沥青装置产能为7921万吨，环比持平，同比下降195万吨。
• 产量：9月国内沥青产量279.32万吨，环比增加25.63万吨，同比增加80.06万吨；开工率为42.32%。
• 开工率：截至10月31日当周，全国石油沥青装置开工率为34.48%，山东21.52%，长三角52.04%，华南西南46.75%，东北30.8%，西北55.24%，华北华中30.84%。
• 库存：截至10月31日当周，国内沥青厂家库存110.05万吨（-5.63万吨），社会库存178.65万吨（-7.61万吨）。
• 成本与利润：截至10月31日当周，沥青毛利414元/吨，生产成本2946元/吨。
• 需求指标：9月沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为224.02、43.43、16、22.05万吨。
• 进口：9月国内沥青进口34.18吨，环比增加7.26万吨，同比增加13.69万吨；进口依赖度9.03%。

研究结论

• 11月沥青市场预计供需紧平衡，库存下滑，成本端油价疲软，单边价格以振荡运行为主。
• 关注冬储行情启动，沥青裂解套利、期现及跨期套利、期权均暂且观望。