2024年5月份沥青期货行情策略展望：5月沥青排产下滑，供需略微赤字

5月沥青排产下滑，供需略微赤字 ——2024年5月份沥青期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年4月26日 供应端：国内3月沥青产能8116万吨，环比持平，四川盛马化工3月新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定；国内沥青产量236.95万吨，开工率为35.03%，沥青现货生产利润长期为负，抑制炼厂生产积极性。美国将恢复对委内瑞拉的石油制裁，关注后续稀释沥青贴水变动。另外，加拿大跨山管道预计首艘船只将在5月下半月从扩建管道装载石油，届时，亚洲加拿大重质油供应量或将有所增加，从而缓解沥青原材料紧张等问题，利润或将有所回升。中石油5月沥青排产环比增加4.4万吨至35万吨；中石化环比下降15万吨至53万吨；中海油环比增加1.9万吨至16.4万吨；地炼环比增加3万吨至94.3万吨；总排产量环比下降5.7万吨至198.7万吨，降幅2.79%，同比2023年5月实际产量下降24.33%。5月沥青排产同环比双降，且同比降幅较大，主要在于中石化计划排产大幅下滑所致，且地炼因原材料及利润偏低等问题，排产继续维持低位。3月，国内沥青进口29.53吨，进口利润仍处于偏低水平，部分中下游采购进口沥青进行补充，但沥青进口边际变动较小，影响较低。我们预计，国内5月沥青总供应环比下降4.27%至229.37万吨。 需求端：4月，地方债发行量2738.55亿元，环比下降3555.95亿元，同比下降3989.94亿元；3月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量149台，环比增加80台，同比下降4台。全国大部分区域沥青终端需求尚未大面积释放，叠加降雨天气和资金不足等问题，沥青需求弱于往年同期，截至4月26日当周，国内沥青出货量21.31万吨；道路改性沥青开工率24%；防水卷材沥青开工率29.67%。我们预计，5月沥青需求将环比增长10.87%至230.16万吨。 库存端：4月炼厂沥青累库，炼厂部分库存转移至社会库，社会库持续累库。5月，沥青排产下滑，需求或将继续季节性回升，但考虑到需求弱于往年同期，预计供需略微赤字，库存或小幅去化。 整体来看，当前裂解偏低，单边跟随原油振荡运行为主；跨品种套利沥青裂解机会暂且观望；BU2405、BU2406、BU2407、BU2408期现套利观望；关注BU2405-2406、BU2406-2407、BU2406-2409正套机会；BU2407-2408、BU2408-2409套利暂且观望；期权方面，考虑到下方支撑，继续持有卖出行权价3680的BU2406看跌期权，获取权利金收入，注意风险控制2。 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 3400 沥青及原油价格走势 100 95 90 85 80 75 70 4月，沥青价格先涨后跌，与原油一致，呈“倒V”型走势。受原油价格带动，月初沥青价格跟随上行，但随着4月排产下滑利好出尽，需求端暂无向上驱动，裂解持续低位。随后，原油价格在地缘溢价回落、宏观降息预期推迟等利空因素推动下，大幅下跌，而美国重新恢复对委内瑞拉的石油制裁，沥青裂解有所修复。但沥青在供需双弱的背景下，裂解持续低位，月末，油 价企稳反弹，沥青裂解持续受到抑制。 BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶） 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 2023年3月 2023年8月 2024年1月 10000 8000 6000 4000 2000 0 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 单位 2024年3月 四川 四川盛马化工 新增产能 60 万吨 2023年12月 2023年12月 山东 山东源润石油化工 新增产能 80 万吨 2023年11月 2023年11月 河南 河南丰利石化 新增产能 100 万吨 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增产能 20 万吨 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增产能 150 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增产能 20 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增产能 20 万吨 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增产能 190 万吨 2023年4月 2023年4月 山东 无棣鑫岳化工集团 新增产能 140 万吨 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增产能 200 万吨 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增产能 28 万吨 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增产能 130 万吨 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增产能 80 万吨 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增产能 90 万吨 2023年1月 2023年1月 广东 中石油广东石化 新增产能 130 万吨 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能 170 万吨 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰产能 210 万吨 国内沥青产能及开工率 3月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加998万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定。 400 350 300 250 200 150 100 国内沥青产量（万吨） 60% 50% 40% 30% 20% 201920202021202220232024 国内沥青开工率（%） 201920202021202220232024 3月，国内沥青产量236.95万吨，环比增加57.84万吨，同比下降28.85万吨；国内沥青开工率为35.03%，环比增加8.55个百分点，同比下降9.78个百分点。 1000 沥青生产毛利（元/吨） 2018201920202021 202220232024 6000 沥青生产成本（元/吨） 2018201920202021 202220232024 0 -1000 147101316192225283134374043464952 中国稀释沥青港口库存（万吨） 4000 2000 0 147101316192225283134374043464952 500 400 300 200 100 0 截至4月26日当周，沥青毛利-401元/吨（+84），沥青生产成本4111元/吨（-124），国内稀释沥青港口库存68万吨（-20），沥青现货生产利润长期为负，美国将恢复对委内瑞拉的石油制裁，关注后续稀释沥青贴水变动。 第一艘扩建后的跨山输油管道运送原油的船只预计将于5月中下旬在温哥华港装船。扩建后的管道从阿尔伯塔省向加拿大太平洋沿岸输送的石油数量将增加60万桶/日，最终的管道灌油将在5月初完成。该管道将打开通往美国西海岸和亚洲出口市场的大门，并有望缩小加拿大重质原油相对于美国基准原油的价格贴水。温哥华港的韦斯特里奇海运码头，即管道的终点，将有三个泊位可以装载石油，该码头的最大容量为63万桶/天，或34艘/月部分装载的阿芙拉型油轮。届时，亚洲加拿大重质油供应量或将有所增加，从而缓解沥青原材料紧张等问题，利润或将有所回升。 BU05/SC06 BU06/SC07 BU07/SC08 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1905/SC1906BU2005/SC2006BU2105/SC2106BU2205/SC2206BU2305/SC2306BU2405/SC2406 BU1906/SC1907BU2006/SC2007BU2106/SC2107BU2206/SC2207BU2306/SC2307BU2406/SC2407 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 7/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/1 BU06/Brent08 BU1406/Brent1408 BU1706/Brent1708 BU1506/Brent1508 BU1806/Brent1808 BU1606/Brent1608 BU1906/Brent1908 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1907/SC1908BU2007/SC2008BU2107/SC2108BU2207/SC2208BU2307/SC2308BU2407/SC2408 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/1 BU05/Brent07BU07/Brent09 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU1405/Brent1407BU1505/Brent1507BU1605/Brent1607BU1705/Brent1707BU1805/Brent1807BU1905/Brent1907BU2005/Brent2007BU2105/Brent2107BU2205/Brent2207BU2305/Brent2307BU2405/Brent2407 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 BU2006/Brent2008BU2106/Brent2108BU2206/Brent2208BU2306/Brent2308BU2406/Brent2408 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 BU1407/Brent1409BU1507/Brent1509BU1607/Brent1609BU1707/Brent1709BU1807/Brent1809BU1907/Brent1909BU2007/Brent2009BU2107/Brent2109BU2207/Brent2209BU2307/Brent2309BU2407/Brent2409 5/176/177/178/179/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 6/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/16 7/188/189/1810/1811/1812/181/182/183/184/185/186/18 100% 50% 0% 100 50 0 国内沥青总开工率（%） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 国内沥青周度总产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 截至4月26日当周，全国石油沥青装置开工率为30.56%（-1.39%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为25.87%（-0.9%）、35.05%（-5.04%）、29.68%（-20.06%）、25.39% （±0%）、33.63%（-3.48%）、38%（+12.19%）。 山东地区的胜星石化炼厂常减压装置3月26日转产渣油，4月21日复产沥青，沥青日产4000吨左右；东明石化一套300万吨/年常减压装置于4月22号由沥青转产渣油，复产时间待定，炼厂日损失量4000吨左右；华北地区的河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置于4月19日复产沥青，日产2000吨左右，正常出货；华东地区的江苏新海一套300万吨/年