2024年6月份原油期货行情策略展望：不确定性较大，关注OPEC+产量政策

不确定性较大，关注OPEC+产量政策 ——2024年6月份原油期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年5月31日 宏观面，美国美国劳动力市场持续强劲，CPI符合预期。美联储连续第六次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。美联储将从6月开始放缓资产负债表缩减的步伐，将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，抵押贷款支持证券减持速度维持在每月350亿美元不变。美联储主席鲍威尔重申利率在更长时间内保持在高位的必要性加倍。降息预期不断推迟，宏观面对原油价格有抑制。 需求端，外盘综合裂解虽有所回落，但仍处于相对高位。美国夏季汽油需求旺季来临，炼厂季节性加工需求走强。国内第二批成品油及低硫燃料油出口配额下放，炼油毛利中性，国内需求预计维持稳定。国务院《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置，到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。当前国内原油一次加工能力200万吨/年及以下的共计14家，合计将淘汰产能1652万吨。当前国内原油常减压产能为9.1132亿吨/年，2024-2025年预计新增投产6900万吨/年，预计总产能增长至9.638亿吨/年，该通知对当前国内原油一次加工总需求的影响不大。三大机构对于2024年全球原油需求预期调整不大。我们将2024Q2、Q3全球原油需求分别下调0.1百万桶/天、上调0.2百万桶/天至102.9百万桶/天、104.1百万桶/天。 供给端，美国原油产量当前维持在1310万桶/天附近，从6月开始，将进入飓风频发的季节，今年的大飓风概率相对较高，或将阶段性影响墨西哥湾原油供应。OPEC+会议召开在即，市场对于延长减产至下半年的预期较高，沙特等国挺价意愿较强，不过各产油国之间意见仍然存在分歧。因此，OPEC+或将延长当前减产规模，或部分国家缩减减产量，增大减产规模的可能性较低。地缘冲突风险虽较前期有所回落，但并未彻底消退，伊朗、俄罗斯等局部地区的地缘消息仍会不间断的对供应预期产生影响。我们将2024年Q2、Q3全球原油总供应分别下调0.23、0.98百万桶/天至101.83、102.61百万桶/天。 库存端，美国原油及成品油库存中性偏低，SPR缓慢补充中。 整体看来，6月，原油价格或将继续维持当前水平振荡。OPEC+减产政策的制定对于后续全球原油供需平衡的调整非常关键，考虑到产油国对于维持当前油价水平的意愿较强，原油价格下方支撑仍然存在，但不确定性较大，暂且以观望为主。内盘原油套利方面，SC2407-2408、SC2408-2409、SC2409-2410，正套机会观望为主。期权方面，继续关注SC2407、SC2408虚值看跌期权卖权机会，注意风险控制。 2 原油市场行情梳理 BrentWTISC 95 90 美联储维持利率不 变，点阵图偏鹰派 伊朗与以色列之间 冲突升级 OPEC+维持当前产量政策不变 695 675 655 85 利比亚沙拉拉油80田在抗议后 全面停产 IEA月报中 三次上调石油需求预期 美国寒潮影响原油产量 红海危机 地缘风险再度上行 OPEC+宣布延长减 产协议至二季度 乌克兰袭击俄 罗斯炼油厂 635 地缘风险 回落 615 伊朗扣押油 轮，地缘风 险再起 降息预期 走弱 巴以冲突 地缘风险 回落 595 75 10-11月 非农数据 70下修 美联储会议 纪要强化了美联储不急于降息的预期 美联储主席鲍威 尔重申利率在更长时间内保持高位 伊朗总统莱希乘 坐直升机坠毁遇难 575 555 沙特下调2月OSP 535 5月，原油价格振荡下行。月初，外盘原油受巴以冲突地缘风险回落影响而大幅下跌，五一假期后，内盘原油跳空低开。但由于沙特继续上调OSP，俄罗斯也强调OPEC+增加减产的可能性，油价下方支撑较强。但美联储主席鲍威尔重申利率在更长时间内保持高位，宏观面对油价持续抑制。在没有其他利多或利空驱动的 背景下，市场在等待6月1日OPEC+会议结果，油价处于近期的相对低位盘整。 3 数据来源：wind，海证期货研究所 5000 3000 1000 -1000 美国非农就业及失业率 美国新增非农就业人数（千人）美国失业率（%） 美国私人非农企业全部员工平均每周工时（小时）及平均时薪（美元） 平均每周工时平均时薪 20 15 10 5 0 35.5 35.0 34.5 34.0 4月，美国季调后非农就业人口17.5万人，预期24.3万人，前值30.3万人，为2023年10月来新低；失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%；就业参与率62.7%，预期62.7%，前值62.7%；平均每周工时34.3，预期34.4，前值34.4；平均每小时工资年率3.9%，预期4.0%，前值4.1%；平均每小时工资月率0.2%，预期0.3%，前值0.3%。美国劳工统计局将2月份非农新增就业人数从27万人下修至23.6万人；3月份非农新 增就业人数从30.3万人上修至31.5万人，修正后，2月和3月新增就业人数合计较修正前减少2.2万人。 40 35 30 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 25 4 资料来源：wind，海证期货研究所 美国初次申请失业金人数（万人） 201420152016201720182019 20202021202220232024 220 170 120 147101316192225283134374043464952 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 美国持续领取失业金人数（万人） 2017201820192020 2021202220232024 截至5月25日当周，美国初请失业金人数21.9万人，预期21.8万人，前值21.5万人；初请失业金人数四 周均值22.25万人，前值21.975万人；截至5月18日当周，美国续请失业金人数179.1万人，预期179.7万 人，前值179.4万人。 5 资料来源：wind，海证期货研究所 美国零售销售额季调环比（%） 110 100 90 80 70 60 50 4月，美国零售销售月率0%，预期0.4%，前值0.7%。 5月，美国密歇根大学消费者信心指数初值67.4，预期76，前值77.2。 30 美国密歇根大学消费者信心指数 20 10 0 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 -10 -20 6 资料来源：wind，海证期货研究所 美国标普全球PMI 综合PMI制造业PMI服务业PMI荣枯线 7570 6560 55 50 45 3540 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 2023-08 2024-04 2010-01 2010-11 2011-09 2012-07 2013-05 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09 2022-07 2023-05 2024-03 2530 欧洲制造业PMI 欧元区德国法国 5月，美国标普全球制造业PMI初值50.9，预期50，前值50，为2个月以来新高；服务业PMI初值54.8，预期51.3，前值51.3，为12个月以来新高；综合PMI初值54.4，预期51.1，前值51.3，为25个月以来新高。商品生产部门的商业状况整体温和改善，产出和就业对PMI的贡献都越来越积极，而新订单和采购库存对PMI的拖累有所减弱，供应商的平均交货时间在本月略有加快，表明供应商不那么忙碌，因此对PMI的影响也较小。 5月，欧元区制造业PMI初值47.4，预期46.2，前值45.7；德国制造业PMI初值45.4，预期43.1，前值42.5；法 国制造业PMI初值46.7，预期45.8，前值45.3。7 资料来源：wind，海证期货研究所 美国通胀（%） 美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比 服装 娱乐 交通运输 医疗保健 60 40 20 0 -20 -40 10 8 6 4 2 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 美国CPI分项当月同比（%）能源食品与饮料住宅 4月，美国未季调CPI年率3.4%，预期3.4%，前值3.5%；季调后CPI月率0.3%，预期0.4%，前值0.4%；未季调核心CPI年率3.6%，预期3.6%，前值3.8%；季调后核心CPI月率0.3%，预期0.3%，前值0.4%。 8 资料来源：wind，海证期货研究所 美联储2024年议息会议时间表 日期 内容 要点 1 1月31日 利率决议 维持5.25%-5.50%不变，重申高度关注通胀风险 2 3月20日 利率决议+经济展望 维持5.25%-5.50%不变，点阵图较上次偏鹰派 3 5月1日 利率决议 维持5.25%-5.50%不变，将从6月开始放缓资产负债表缩减步伐 4 6月12日 利率决议+经济展望 5 7月31日 利率决议 6 9月18日 利率决议+经济展望 7 11月7日 利率决议 8 12月18日 利率决议+经济展望 118 113 108 103 98 93 88 美元指数和人民币汇率 美元指数中间价:美元兑人民币 美联储连续第六次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。美联储将从6月开始放缓资产负债表缩减的步伐，将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，抵押贷款支持证券减持速度维持在每月350亿美元不 变。 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 9 资料来源：FOMC，wind，海证期货研究所 美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，从而使利率在更长时间内保持在高位的必要性加倍。鲍威尔预计通胀率将按月下降，但第一季度的物价数据削弱了他