2024年4月份沥青期货行情策略展望：沥青供需双增，下方有支撑

沥青供需双增，下方有支撑 ——2024年4月份沥青期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年3月29日 供应端：国内2月沥青装置产能为8116万吨，四川盛马化工3月新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。2月，国内沥青产量179.11万吨，沥青开工率为26.48%；沥青进口27.02吨；进口依赖度8.48%。华东进口韩国沥青利润中性，华南进口新加坡沥青利润高于去年同期，沥青进口依赖度大幅上升，部分中下游采用进口沥青来进行补充使用，但沥青进口边际变动较小，影响较低。4月，中石油沥青排产环比增加1.3万吨至30.6万吨；中石化环比增加5万吨至68万吨；中海油环比下降0.5万吨至14.5万吨；地炼环比下降7.7万吨至106.3万吨；总排产量环比下降1.9万吨至219.4万吨，降幅0.86%，同比2023年4月实际产量下降22.67%。受经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响，4月沥青排产降量主要在于地炼。预计4月国内沥青供应环比3月变化不大。 需求端：当前大部分区域沥青需求均较弱，受制于资金不足等问题，终端项目施工量较少，中下游多以执行前期合同为主，部分区域社会库存仍有待消耗。随着气温逐渐回升，季节性需求或将带动总需求有所好转。 库存端：近期炼厂沥青小幅去库，炼厂库存转移至社会库，社会库累库。 整体来看，4月，沥青供需均逐步回升，前期沥青裂解跌至低位，下方空间较为有限，成本高企，沥青下方支撑较强，单边跟随原油振荡偏强运行，跨品种套利可关注做多沥青裂解机会。BU2404、BU2405、BU2406、BU2407期现套利观望；BU2404-2405、BU2405-2406、BU2406-2407、BU2407-2408套利暂且观望；期权方面，考虑到下方支撑，继续持有卖出行权价3580的BU2406看跌期权，获取权利金收入，注意风险控制。 2 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 3400 沥青及原油价格走势 BU结算价（元/吨）Brent结算价（美元/桶） 3月，沥青价格先跌后涨。上旬，原油价格盘整，沥青供需双弱，走势弱于原油，裂解下行。进入中旬后，随着裂解不断跌至低位，部分地区终端项目施工开始少量启动，叠加原油价格上涨，沥青价 格跟随上行，裂解得到小幅修复。 100 95 90 85 80 75 70 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 单位 2024年3月 四川 四川盛马化工 新增产能 60 万吨 2023年12月 2023年12月 山东 山东源润石油化工 新增产能 80 万吨 2023年11月 2023年11月 河南 河南丰利石化 新增产能 100 万吨 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增产能 20 万吨 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增产能 150 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增产能 20 万吨 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增产能 20 万吨 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增产能 190 万吨 2023年4月 2023年4月 山东 无棣鑫岳化工集团 新增产能 140 万吨 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增产能 200 万吨 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增产能 28 万吨 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增产能 130 万吨 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增产能 80 万吨 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增产能 90 万吨 2023年1月 2023年1月 广东 中石油广东石化 新增产能 130 万吨 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰产能 170 万吨 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰产能 210 万吨 国内沥青产能及开工率 10000 8000 6000 4000 2000 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 0 2月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加1168万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产 能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。 400 350 300 250 200 150 100 国内沥青产量（万吨） 201920202021202220232024 60% 50% 40% 30% 20% 国内沥青开工率（%） 201920202021202220232024 2月，国内沥青产量179.11万吨，环比下降30.5万吨，同比下降17.09万吨；国内沥青开工率为26.48%，环比下降4.51个百分点，同比下降7.41个百分点。 1000 沥青生产毛利（元/吨） 2018201920202021 202220232024 147101316192225283134374043464952 6000 沥青生产成本（元/吨） 2018201920202021 202220232024 0 -1000 500 400 300 200 100 0 中国稀释沥青港口库存（万吨） 4000 2000 0 截至3月29日当周，沥青毛利-421元/吨（-23），沥青生产成本3981元/吨（-17），国内稀释沥青港口库存104.3万吨（+8.7），沥青现货生产利润长期为负，地炼生产季节性受到影响，关注 后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。 147101316192225283134374043464952 BU04/SC05 BU05/SC06 BU06/SC07 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1904/SC1905BU2004/SC2005BU2104/SC2105BU2204/SC2205BU2304/SC2305BU2404/SC2405 5/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/5 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1905/SC1906BU2005/SC2006BU2105/SC2106 BU2205/SC2206BU2305/SC2306BU2405/SC2406 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 BU1906/SC1907BU2006/SC2007BU2106/SC2107BU2206/SC2207BU2306/SC2307BU2406/SC2407 7/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/1 BU04/Brent06 BU05/Brent07 BU06/Brent08 1.6 1.4 1.2 1 0.8 BU1404/Brent1406BU1504/Brent1506BU1604/Brent1606BU1704/Brent1706BU1804/Brent1806BU1904/Brent1906BU2004/Brent2006BU2104/Brent2106BU2204/Brent2206BU2304/Brent2306BU2404/Brent2406 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 BU1405/Brent1407BU1505/Brent1507BU1605/Brent1607BU1705/Brent1707BU1805/Brent1807BU1905/Brent1907BU2005/Brent2007BU2105/Brent2107BU2205/Brent2207BU2305/Brent2307BU2405/Brent2407 1.6 1.4 1.2 1 0.8 BU1406/Brent1408BU1506/Brent1508BU1606/Brent1608BU1706/Brent1708BU1806/Brent1808BU1906/Brent1908BU2006/Brent2008BU2106/Brent2108BU2206/Brent2208BU2306/Brent2308BU2406/Brent2408 0.6 4/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/182/183/18 0.6 5/176/177/178/179/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 0.6 6/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/16 100% 50% 0% 100 50 0 国内沥青总开工率（%） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 国内沥青周度总产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 截至3月29日当周，全国石油沥青装置开工率为31.93%（-3.82%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为25.01%（-3.95%）、40.17%（-9.25%）、56.29% （-0.64%）、31.74%（-3.97%）、24.92%（-4.18%）、23.9% （±0%）。 山东地区的齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，日产2000吨左右，3月22日停产重交沥青，3月底前无复产重交沥青计划；山东胜星常减压装置间歇转产渣油，预计为期十天，正常生产时沥青日产4000吨左右，本次预计损失量4万吨；华东地区的江苏新海一套300万吨/年常减压3月23日阶段性由沥青转产渣油，为期5天，损失产量1万吨，3月份预计排产5-6万吨；宁波科元石化一套180万吨/年沥青产能装置3月24日停产沥青，为期4天，损失产量0.8万吨左右。 8 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 100% 山东沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 长三角沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 华北华中沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50% 50% 50% 0% 1591317212529333741454953 0% 1591317212529333741454953 0% 1591317212529333741454953 100% 东北沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 西北沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 100% 华南西南沥青开工率（%） 2018201920202021 202220232024 50% 50% 50% 0%0%0% 华北沥青周度产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 20 华东沥青周度产量（万吨） 2018201920202021 202220232024 60 东北沥