地产链化工品追踪系列报告（2024-05）：地产政策持续优化，纯碱、PVC等价格环比回升

ResearchandDevelopmentCenter 地产链化工品追踪系列报告（2024-05）： 地产政策持续优化，纯碱、PVC等价格环比回升 2024年6月3日 证券研究报告行业研究 行业专题报告 化工行业 地产链化工品追踪系列报告（2024-05）： 地产政策持续优化，纯碱、PVC等价格环比回升 2024年6月3日 本期内容提要： 房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 张燕生化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 下游地产行业方面： 国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2024年4月，全国房地产开发景气指数为92.02点，同比下降2.67点，环比下降 0.05点；2024年5月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为 4760.84，同比增长7.02%，环比增长1.67%。 洪英东化工行业分析师 执业编号：S1500520080002联系电话：+86010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 全国超八成城市落地房贷新政。5月17日，中国人民银行和国家金融监管总局发布房贷新政，首套和二套房贷最低首付款比例分别 尹柳化工行业研究助理 联系电话：+86010-83326712 邮箱：yinliu@cindasc.com 降至不低于15%和不低于25%。全国大批城市快速落地，更有一线城市积极跟进。5月27日，上海发布调整政策，成为第一个落地新政的一线城市，其发布的政策内容与其他地区有所不同——首套房最低首付比例降至20%。广州与深圳紧随其后，分别将比例降至15%和20%。最新统计数据显示，多省明确发布文件执行全省首套房首付降低到15%、取消利率下限。截至5月29日，全国超八成城市开始落地执行“5·17”新政。（来自新华网、北京青年报） 多地优化楼市政策，新增需求加快入市。近期，杭州、西安等多地“因城施策”，优化和调整房地产政策，包括商品住房“以旧换新”、取消限购、进一步放宽落户条件等新政密集落地。这些政策 将加快新增需求入市，推动库存去化，有助于促进当地房地产市场的复苏。（来自新华网、经济参考报） 上游化工产品方面： （1）玻璃产业链：【玻璃】2024年5月，平板玻璃5mm月均价为1823.35元/吨，环比下降2.22%，同比下降7.51%；平板玻璃月均毛利为398.82元/吨，环比下降2.80%，同比增长313.54%。【纯碱】2024年5月，重质纯碱月均价为2241.67元/吨，环比增长 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 8.37%，同比下降12.00%；轻质纯碱月均价为2110.33元/吨，环比增长8.28%，同比下降6.46%；纯碱毛利月均值为597.08元/吨，环比增长36.51%，同比下降1.65%。 （2）水泥产业链：【水泥】2024年5月，水泥月均价为337.45元 /吨，环比下降0.18%，同比下降20.92%；水泥月均毛利为29.41元/吨，环比下降5.40%，同比下降69.30%。【减水剂】2024年5月，萘系减水剂月均价为3827.38元/吨，环比下降0.44%，同比 增长4.62%。2024年5月，聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为 7504.76元/吨，环比下降1.18%，同比增长2.54%；聚羧酸减水剂单体月均毛利为-299.13元/吨，环比下降3.15%，同比下降73.16%。 （3）涂料产业链：【钛白粉】2024年5月，钛白粉月均价为16306.90元/吨，环比下降1.57%，同比增长4.47%；钛白粉月均毛利为435.13元/吨，环比增长41.01%，同比下降16.90%。 （4）保温材料产业链：【MDI】2024年5月，纯MDI月均价为 18609.52元/吨，环比下降2.20%，同比下降3.27%。2024年5月，聚合MDI月均价为17276.19元/吨，环比增长5.12%，同比增长15.72%。 （5）家居产业链：【TDI】2024年5月，TDI月均价为14608.57元/吨，环比下降5.18%，同比下降21.88%；TDI月均毛利为2322.94元/吨，环比下降27.98%，同比下降68.93%。 （6）型材管材产业链：【聚乙烯】2024年5月，聚乙烯月均价为8506.62元/吨，环比增长1.88%，同比增长7.50%。【聚丙烯】2024年5月，聚丙烯粒料月均价为7651.00元/吨，环比增长 1.21%，同比增长4.10%；聚丙烯粒料月均毛利为-547.83元/吨，环比增长32.74%，同比下降181.72%。【PVC】2024年5月，PVC电石法月均价为5677.81元/吨，环比增长4.83%，同比增长 2.02%；PVC月均毛利为-100.39元/吨，环比增长71.81%，同比增长75.34%。 （7）胶粘剂产业链：【DMC】2024年5月，DMC月均价为13504.76元/吨，环比下降3.32%，同比下降8.52%；DMC月均毛利为-2138.75元/吨，环比下降66.12%，同比下降142.14%。 【PVA】2024年5月，PVA月均价为11888.55元/吨，环比下降 0.36%，同比下降1.00%。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 目录 下游房地产对化工品影响较大5 玻璃产业链（平板玻璃+纯碱）8 水泥产业链（水泥+减水剂）11 涂料产业链（油漆+钛白粉）14 保温材料产业链（聚合MDI+纯MDI）16 家居产业链（TDI）17 型材管材产业链（PVC+PP+PE）18 胶黏剂产业链（PVA+有机硅）21 风险因素23 图目录 图1：国房景气指数及CCPI5 图2：商品房销售面积变化情况（%）5 图3：中国30大中城市商品房成交面积（万平方米）5 图4：房地产开发产业链中的主要化工品6 图5：房地产上游化工品月均价同环比表现6 图6：平板玻璃产业链8 图7：平板玻璃价格及利润（元/吨）8 图8：纯碱产业链9 图9：纯碱价格及毛利（元/吨）10 图10：纯碱主力合约收盘价（元/吨）10 图11：水泥产业链11 图12：水泥价格及毛利（元/吨）11 图13：萘系减水剂产业链12 图14：聚羧酸减水剂产业链12 图15：萘系减水剂价格（元/吨）13 图16：聚羧酸减水剂单体价格及利润（元/吨）13 图17：涂料产业链14 图18：钛白粉产业链14 图19：钛白粉价格与利润（元/吨）15 图20：钛白粉市场总库存（万吨）15 图21：MDI产业链16 图22：纯MDI及聚合MDI价格（元/吨）17 图23：TDI产业链17 图24：TDI价格及毛利（元/吨）18 图25：PE管材产业链18 图26：聚乙烯价格（元/吨）19 图27：PP管材产业链19 图28：聚丙烯粒料价格及毛利（元/吨）20 图29：PVC产业链20 图30：PVC价格及毛利（元/吨）21 图31：有机硅产业链21 图32：PVA产业链22 图33：DMC价格及毛利（元/吨）22 图34：PVA价格（元/吨）22 下游房地产对化工品影响较大 1、房地产及上游化工品月度表现 房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，房地产行业景气度的变化，或将对部分重要化工产品带来直接和显著的影响。国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2024年4月，全国房地产开发景气指数为92.02点，同比下降2.67点，环比下降0.05点；2024年5月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4760.84，同比增长7.02%，环比增长1.67%。 图1：国房景气指数及CCPI 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国化工产品价格指数(CCPI)国房景气指数（右） 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 资料来源：同花顺iFinD，信达证券研发中心 2024年4月，商品房销售面积累计同比下降20.20%，其中住宅下降23.80%，办公楼增长0.50%，商业营业用房增长2.90%。2024年5月，中国30大中城市商品房成交面积为819.78万平方米，同比下降38.14%，环比增长5.10%。 图2：商品房销售面积变化情况（%）图3：中国30大中城市商品房成交面积（万平方米） 商品房销售面积:累计同比 商品房销售面积:住宅:累计同比 150商品房销售面积:办公楼:累计同比 商品房销售面积:商业营业用房:累计同比 2500 2000 中国:30大中城市:商品房成交面积:当月值 100 50 0 (50) (100) 1500 1000 500 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 房地产开发可以分为拿地、开工、预售、施工、竣工以及后续的装修等阶段，化工品几乎贯穿房地产的开工、施工、竣工以及装修等阶段。房地产行业涉及的化工品多种多样，与开工和施工相关的主要是水泥、型材管材、胶粘剂、保温材料等，向上游又延伸出减水剂、PVC、PP、PE等多种化工品，与竣工以及装修有关的主要是玻璃、家具家电、涂料等，向上游又涉及纯碱、TDI、钛白粉等化工品。 图4：房地产开发产业链中的主要化工品 资料来源：高景亚太公众号、百川盈孚，信达证券研发中心 我们跟踪了房地产产业链上游的数种化工品近期动态。2024年5月，同比来看，聚合MDI、聚乙烯等月均价涨幅较为明显，平板玻璃、纯碱、水泥、TDI、DMC等跌幅较深；环比来看，纯碱、聚合MDI、PVC电法石月均价环比略有上升，DMC、TDI月均价分别环比下跌3.32%、5.18%，跌幅较深。 图5：房地产上游化工品月均价同环比表现 资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心 2、行业近期动态 全国超八成城市落地房贷新政。5月17日，中国人民银行和国家金融监管总局发布房贷新政，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。全国大批城市快速落地，更有一线城市积极跟进。5月27日，上海发布调整政策，成为第一个落地新政的一线城市，其发布的政策内容与其他地区有所 不同——首套房最低首付比例降至20%。广州与深圳紧随其后，分别将比例降至15%和20%。最新统计数据显示，多省明确发布文件执行全省首套房首付降低到15%、取消利率下限。截至5月29日，全国超八成城市开始落地执行“5·17”新政。（来自新华网、北京青年报） 多地优化楼市政策，新增需求加快入市。近期，杭州、西安等多地“因城施策”，优化和调整房地产政策，包括商品住房“以旧换新”、取消限购、进一步放宽落户条件等新政密集落地。这些政策将加快新增需求入市，推动库存去化，有助于促进当地房地产市场的复苏。（来自新华网、经济参考报） 我国水泥企业持续加码全球布局。5月18日，世界水泥协会2024年度大会在南京揭幕。本次大会主题为“行业大势与战略应对”，与会代表就全球水泥行业的机遇与挑战、碳减排及碳交易对行业的影响等议题进行了深入交流。近年来，我国水泥企业“走出去”步伐不断加快，持续加码全球投资布局。2023年国内水 泥企业海外熟料产能扩张至6465万吨，同比增长35%；截止2024年3月底，中国企业已经在21个国家 建设了54个水泥厂。（来自新华网） 埃肯星火有机硅“凤凰项目”建成投产。5月17日，中国中化控股有限责任公司旗下埃肯星火有机硅“凤凰项目”单体合成装置成功投料，各项生产指标运行正常符合设计要求，装置于5月18日成功产出符合优 等品级标准的高质量产品，标志着该项目全套装置实现一次开车成功。有机硅材料应用广泛，产