地产链化工品追踪系列报告（2023-10）：政策持续发力，玻璃、钛白粉等价格同环比增长

ResearchandDevelopmentCenter 地产链化工品追踪系列报告（2023-10）： 政策持续发力，玻璃、钛白粉等价格同环比增长 2023年11月9日 证券研究报告行业研究 行业专题报告 化工行业 投资评级上次评级 地产链化工品追踪系列报告（2023-10）： 政策持续发力，玻璃、钛白粉等价格同环比增长 2023年11月9日 本期内容提要: 房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 张燕生化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 下游地产行业方面： 国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年9月，全国房地产开发景气指数为93.44，同比下降1.36点，环比下降0.11点；2023年10月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4765.26，同比下降6.44%，环比下降4.32%。 洪英东化工行业分析师 执业编号：S1500520080002联系电话：+86010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 商品房销售面积累计同比持续下降，销售金额累计同比下降。 尹柳化工行业研究助理 联系电话：+86010-83326712 邮箱：yinliu@cindasc.com 2023年9月，商品房销售面积累计同比下降0.08%，其中住宅下降0.06%，办公楼下降0.12%，商业营业用房下降0.17%；商品房销售额累计同比下降0.05%，其中住宅下降0.03%，办公楼下降0.16%，商业营业用房下降0.15%。 房地产贷款增速下滑态势有所企稳。据中国房地产网报道，11月1日，央行披露2023年三季度金融机构贷款投向统计报告。报告显示，房地产贷款增速下滑态势有所企稳。2023年三季度末，人民 币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持 平，增速下滑态势有所企稳。房地产贷款增速比上年末低1.7个百 分点，低于各项贷款增速11.1个百分点；前三季度减少333亿 元，同比少增8821亿元。2023年三季度末，房地产开发贷款余额 13.17万亿元，同比增长4%，增速比上年末高0.3个百分点。个人住房贷款余额38.42万亿元，同比下降1.2%，增速比上年末低 2.4个百分点。房地产业中长期贷款余额同比增长6.2%，增速比上年末高2.2个百分点。 上游化工产品方面： （1）玻璃产业链：2023年10月，浮法平板玻璃月均价为2134.67元/吨，环比增长2.57%，同比增长23.75%；2023年10月，重质纯碱均价为2956.84元/吨，环比下降9.99%，同比增长7.17%； 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 轻质纯碱均价为2644.32元/吨，环比下降14.53%，同比下降1.60%；纯碱期货结算价为2343.29元/吨，环比下降23.32%，同比下降10.09%。 （2）水泥产业链：2023年10月，水泥价格指数为107.23，环比增长1.23%，同比下降30.25%；减水剂月均价为3926.32元/吨，环比增长0.35%，同比下降3.71%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均 价为7450.00元/吨，环比下降1.76%，同比下降11.41%。 （3）涂料产业链：2023年10月，钛白粉月均价格为16766.84元 /吨，环比增长2.68%，同比增长10.76%。 （4）保温材料产业链：2023年10月，纯MDI价格为20421.05元/吨，环比下降7.24%，同比下降2.94%；聚合MDI价格为15563.16元/吨，环比下降6.95%，同比下降3.56%。 （5）家居产业链：2023年10月，TDI价格为18334.21元/吨，环比增长2.23%，同比下降24.69%。 （6）型材管材产业链：2023年10月，聚乙烯价格为8057.58元/吨，环比下降3.78%，同比增长0.61%；聚丙烯粉料价格为7370.11元/吨，环比下降2.80%，同比下降5.97%；聚丙烯粒料价 格为7848.89元/吨，环比下降1.62%，同比下降3.84%；PVC电石法价格为5734.11元/吨，环比下降6.48%，同比下降5.38%；PVC乙烯法价格为6168.37元/吨，环比下降6.24%，同比下降5.02%。 （7）胶粘剂产业链：2023年10月，DMC价格为14589.47元/吨，环比增长3.32%，同比下降19.07%；PVA价格为12468.32元 /吨，环比增长0.50%，同比下降22.98%。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 目录 下游房地产对化工品影响较大5 玻璃产业链（平板玻璃+纯碱）10 水泥产业链（水泥+减水剂）13 涂料产业链（油漆+钛白粉）16 保温材料产业链（聚合MDI+纯MDI）18 家居产业链（TDI）20 型材管材产业链（PVC+PP+PE）21 胶黏剂产业链（PVA+有机硅）24 风险因素26 图目录 图1：国房景气指数及CCPI5 图2：商品房销售面积变化情况5 图3：商品房销售额变化情况5 图4：房地产开发产业链中的主要化工品6 图5：房地产上游化工品价格月度表现6 图6：平板玻璃产业链10 图7：平板玻璃价格（元/吨）10 图8：纯碱产业链11 图9：重质纯碱及轻质纯碱价格（元/吨）12 图10：纯碱期货价格（元/吨）12 图11：水泥产业链13 图12：水泥价格指数13 图13：萘系减水剂产业链14 图14：聚羧酸减水剂产业链14 图15：萘系减水剂价格（元/吨）15 图16：聚羧酸减水剂价格（元/吨）15 图17：涂料产业链16 图18：钛白粉产业链16 图19：钛白粉价格（元/吨）17 图20：钛白粉市场总库存（吨）17 图21：MDI产业链18 图22：纯MDI及聚合MDI价格（元/吨）19 图23：TDI产业链20 图24：TDI价格（元/吨）20 图25：PE管材产业链21 图26：聚乙烯价格（元/吨）21 图27：PP管材产业链22 图28：聚丙烯粉料及聚丙烯拉料价格（元/吨）22 图29：PVC产业链23 图30：PVC电石法及PVC乙烯法价格（元/吨）23 图31：有机硅产业链24 图32：PVA产业链24 图33：DMC价格（元/吨）25 图34：PVA价格（元/吨）25 下游房地产对化工品影响较大 1、房地产及上游化工品月度表现 房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，房地产行业景气度的变化，或将对部分重要化工产品带来直接和显著的影响。国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年9月，全国房地产开发景气指数为93.44，同比下降1.36点，环比下降0.11点；2023年10月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4765.26，同比下降6.44%，环比下降4.32%。 图1：国房景气指数及CCPI 7000 中国化工产品价格指数(CCPI)国房景气指数（右） 104 6000 102 5000 4000 3000 2000 1000 100 98 96 94 92 90 088 2015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10 资料来源:wind，信达证券研发中心 2023年9月，商品房销售面积累计同比下降0.08%，其中住宅下降0.06%，办公楼下降0.12%，商业营业用房下降0.17%；商品房销售额累计同比下降0.05%，其中住宅下降0.03%，办公楼下降0.16%，商业营业用房下降0.15%。 图2：商品房销售面积变化情况图3：商品房销售额变化情况 150% 商品房销售面积:累计同比 商品房销售面积:住宅:累计同比商品房销售面积:办公楼:累计同比 商品房销售面积:商业营业用房:累计同比 商品房销售额:累计同比 商品房销售额:住宅:累计同比商品房销售额:办公楼:累计同比 商品房销售额:商业营业用房:累计同比 100% 50% 0% -50% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -100% 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 房地产开发可以分为拿地、开工、预售、施工、竣工以及后续的装修等阶段，化工品几乎贯穿房地产的开工、施工、竣工以及装修等阶段。房地产行业涉及的化工品多种多样，与开工和施工相关的主要是水泥、型材管材、胶粘剂、保温材料等，向上游又延伸出减水剂、PVC、PP、PE等多种化工品，与竣工以及装修有关的主要是玻璃、家具家电、涂料等，向上游又涉及纯碱、TDI、钛白粉等化工品。 图4：房地产开发产业链中的主要化工品 资料来源:高景亚太公众号、百川盈孚，信达证券研发中心 我们跟踪了房地产产业链上游的数种化工品近期动态。2023年10月，同比来看，浮法平板玻璃价格、重质纯碱价格、钛白粉价格增幅超过5%，水泥价格指数、TDI价格、PVA价格跌幅最深，跌幅超过20%；环比来看，浮法平板玻璃价格、钛白粉价格、TDI价格、DMC价格、水泥价格指数、PVA价格环比上 升，其中DMC价格环比上升3.32%，涨幅最大，其他产品环比下降，其中纯碱期货结算价格环比下降23.32%，轻质纯碱价格环比下降14.53%，跌幅居前。 图5：房地产上游化工品价格月度表现 资料来源:wind，信达证券研发中心 2、行业近期动态 房地产贷款增速下滑态势有所企稳。据中国房地产网报道，11月1日，央行披露2023年三季度金融机构贷款投向统计报告。报告显示，房地产贷款增速下滑态势有所企稳。2023年三季度末，人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。房地产贷款增速比上年末低 1.7个百分点，低于各项贷款增速11.1个百分点；前三季度减少333亿元，同比少增8821亿元。2023年三季度末，房地产开发贷款余额13.17万亿元，同比增长4%，增速比上年末高0.3个百分点。个人住房贷款余额38.42万亿元，同比下降1.2%，增速比上年末低2.4个百分点。房地产业中长期贷款余额同比增长6.2%，增速比上年末高2.2个百分点。 招商银行不良房贷首降。据中国房地产网报道，招商银行三季度表内的房地产贷款余额2995亿元，占比不足总贷款余额的5%。其中，开发贷规模不超过1800亿元，占比低于总贷款余额的3%。不良贷款是 159.1亿元，不良贷款率是5.31%，均较二季度末有所下降。此外，该行不承担风险的涉房业务规模也从4000多亿元降至2600亿元左右。 2023上半年上市房企短期偿债能力排行榜发布，恒大有息负债6248亿元居首。据春城晚报报道，10月 24日，诸葛找房数据研究中心推出2023上半年房地产企业短期偿债能力排行榜，从有息负债规模和现金 覆盖度两个维度透视房企“减负”成效及偿债能力。上半年上榜的100家房企中，有5家房企有息负债规模 超过3000亿元。其中，截至2023年6月30日，恒大总负债达23882亿元，其中有息负债6248亿元。 78家企业有息负债规模下降。在降负债企业阵营中，头部优质企业主要集中在降幅10%以内，如龙湖集团有息负债规模下降0.5%，保利发展下降7.9%。降幅在10%以上的企业共有15家，主要以中小规模房企为主，其中，中海地产、荣安地产等降负债效果较为突出，降幅均超30%。 存量房贷利率“二套转首套”批量调整开启。据中国房地产网报道，10月25日，存量房贷利率“二套转首套”批量调整开启，对存量二套住房贷款，