海外周报：看好教培资产，寻找边际改善赛道

本期观点&投资建议：1）持续看好近期海外中国资产的估值修复，建议关注腾讯、拼多多、阿里、富途；2）近期调研教培行业政策和开店情况来看，行业趋势依旧强势，建议回调后重点关注；3）看好OTA海外业务发展带来的增量逻辑；4）关注海外中国资产的优质弹性标的，例如叮咚买菜、粉笔、万物新生等。 消费&教育，1）消费：出境游持续恢复，入境政策继续优化；推荐携程集团-S，公司是国内OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业；国际业务take rate更高且有望带来增量。2）K12教培：临近暑期，全国多地针对校外培训的监管动作变多，但在我们预期范围内，寒暑假、节假日开展专项治理等行动属于常态。从我们近期统计的重点公司新增教学点情况看，头部机构发展趋势较好，关注暑期招生进展。持续看好当前新监管环境下，合规龙头公司持续提升市场份额。重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 科技互联网，1）电商零售：微信内部发布公告，视频号直播电商将并入微信开放平台，与小程序等交易相关团队整合，提升交易效率，建议关注腾讯控股。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。 3）出行行业：滴滴发布24Q1业绩，24Q1营收为490.7亿元，yoy+15%；Non-GAAPEBITA为9.2亿元，首次实现扭亏为盈，建议关注滴滴全球。 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：12家公司，深圳佑驾创新科技股份有限公司、草姬集团控股有限公司、BridgeHR Tech Group Inc.、NewGonow Recreational Vehicles Inc.、Distinct Healthcare Holdings Limited、Beijing Saimo Technology Co., Ltd.、德翔海运有限公司、参花实业控股有限公司 、 泰德医药(浙江)股份有限公司 、Yoc Group、MetaLight Inc.、Cloudbreak Pharma Inc.-B。②中概股：无。2）本周获备案通知书：①港股：无。②中概股：7家公司，福兴（中国）集团有限公司、大陆国际集团有限公司、宝泰控股集团有限公司、元保有限公司、联合索威尔国际集团有限公司、星竞威武集团、零碳环保科技公司。3）成功上市：①港股：3家公司，汽车街(02443.HK)、EDA集团控股（2505.HK）、趣致集团(00917.HK)。②中概股：无。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.5.27-5.31，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-2.84%/-2.86%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：亚洲水泥(中国)（+49.55%）、北森控股（+25.87%）、康方生物（+18.76%）、鸿腾精密科技（+16.51%）、乐普生物-B（+15.18%）；跌幅Top5分别为康宁杰瑞制药-B（-45.61%）、康基医疗（-22.72%） 、 珠光控股 （-20.41%） 、 叮当健康 （-17.96%） 、 四海国际 （-17.11%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金情况（亿元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-0.51%/-0.63%。中概标的中，涨幅Top5分别为凤凰新媒体（+55.43%）、尚高生命科学（+44.93%）、盟军（+31.26%）、中比能源（+26.15%）、碳博士控股（+23.44%）；跌幅Top5分别为东方文化（-36.71%）、房多多（-33.93%）、海银控股（-32.63%）、诺亚财富（-25.38%）、Able View Global（-25.33%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 重要新闻： 1）美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。 4月核心PCE同比上涨2.8%，较前值持平，符合市场预期。4月消费支出意外下滑0.1%，预期为增长0.1%。芝商所美联储观察工具显示，美联储6月按兵不动的概率接近100%，9月开启降息的可能性也不到50%。（Wind） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：12家公司，深圳佑驾创新科技股份有限公司、草姬集团控股有限公司、BridgeHR Tech Group Inc.、New Gonow RecreationalVehicles Inc.、Distinct Healthcare Holdings Limited、Beijing Saimo Technology Co., Ltd.、德翔海运有限公司、参花实业控股有限公司、泰德医药(浙江)股份有限公司、Yoc Group、MetaLight Inc.、Cloudbreak Pharma Inc.-B。②中概股：无。2）本周获备案通知书：①港股：无。②中概股：7家公司，福兴（中国）集团有限公司、大陆国际集团有限公司、宝泰控股集团有限公司、元保有限公司、联合索威尔国际集团有限公司、星竞威武集团、零碳环保科技公司。3）成功上市：①港股：3家公司，汽车街(02443.HK)、EDA集团控股（2505.HK）、趣致集团(00917.HK)。②中概股：无。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.5.27-5.31），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅-0.94%/-3.02%，较恒生指数+1.90pct/-0.18pct。 重点关注个股涨跌幅表现：瑞幸咖啡（+1.13%）、Tims中国（+0.90%）、茶百道（-1.88%）、达势股份（-4.91%）、携程集团-S（-5.11%）、百胜中国（-7.81%）、特海国际（-8.53%）。 图9：相关行业指数表现（5.27-5.31） 图10：重点个股的涨跌幅（5.27-5.31） 行业重要公告： 特海国际（9658.HK）：承销商行使超额配股权及有关超额配股权于2024年5月28日（美国东部时间）交割。特海国际按照发售价为每股美国存托股份19.56美元（根据代表比率，相当于每股15.28港元的相关股份）发行403900股美国存托股份（根据代表比率，相当于4,039,000股相关股份），紧随有关超额配股权交割后约占已发行普通股的0.62%。此次发行的可选美国存托股份，筹集总金额约为790万美元（相当于约6173万港元）。扣除承销费用及预计开支后，净额约为735万美元（相当于约5741万港元）。 行业重大事件&跟踪： 1）端午旅游热度较高。春秋旅游的报告显示，截至目前，今年端午出游的人次已超过去年同期。其中，国内游出游人次比去年同期增长近100%。美团数据显示，5月1日至23日，暑期文旅预订单量（含门票、住宿、交通等）同比增长63%，“水上乐园”相关景区搜索热度环比增长48%。其中，20-30岁的用户占比最高，TOP10目的地分别是北京、上海、天津、青岛、威海、成都、重庆、西安、广州、南京；景区方面，主题公园和水上项目/水上体验等品类的预订热度最高。（36氪） 2）23年1-4月新开餐饮门店1年内存活率仅53%。根据番茄资本创始人卿永发布的《2024餐饮报告》显示，截止到2024年4月1日，全国餐饮门店7424516(约743万家 ， 不包含团餐)，2023~2024年3月新开店数4172417家(约417万家)，关店门店数4205744家(约421万家)，减少33327家(约3.3万家)，属于高度激烈的竞争环境。在2023上半年，掀起了一波餐饮开店潮，但在下半年就迎来了闭店潮。报告显示，在2023年1-4月，新开超过74万家餐饮门店，只有不到40万门店活过了1年。1年内存活率仅53%。其中存活率最高的是湘菜，达73%，而快餐存活率只有55%，也即是说，每开出两家，只有一家能存活超过1年。（36氪未来消费） 3）瑞幸咖啡近况：①开店：据瑞幸公众号，截止5.27上周开店116家。②带点加盟1周年开业468家：该自2023年5月29日发起第一份带店加盟邀约后，截至2024年5月27日，已有600+位带店合伙人，带店合伙人的足迹遍布全国199个城市。目前，带店加盟已开业468家门店。（瑞幸公众号） 4）星巴克中国推出“下午4点见”优惠、从即日起至6月30日下午4点后指定中杯饮品双杯39.9元，三杯49.9元，指定饮品涉及多款星冰乐、星巴克生咖、茶瓦纳等产品。（星巴克公众号） 5）茶百道自有原叶茶生产基地投产。近日，茶百道自有原叶茶生产基地投产仪式在福建省福州市晋安区举行。随着基地正式投产，茶百道将直接深入茶叶原产地，锁定上游优质产区及供货量，基地所产茶叶可供应全国8000余家门店，茶叶品种覆盖所有饮品茶基底。据了解，茶百道福建茶叶年采购量超2000吨。（小食代） 6）盒马生活服务启动首次对外招商。盒马已经开始邀请生活服务类供应商入驻平台。这是盒马生活服务上线以来首次对外招商。“盒马此次招商面向全国，服务范围包括宠物喂养、上门美容、洗衣洗鞋、居家保洁等。”盒马生活服务负责人胡龙君表示。每个盒马门店每个行业最多只会选择3家优质供应商入驻合作，在家政、上门宠物等服务的供应商招募中，盒马要求供应商的所有服务者必须全职专供盒马渠道，并禁止跨平台接单。（亿邦动力） 2.1.2教育 本周中国教育指数涨+0.04%，跑赢沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，涨幅TOP5为智微智能（+6.72%）、新东方-S（+4.54%）、卓越教育集团（+4.31%）、天立国际控股（+4.05%）、学大教育（+3.21%）；跌幅TOP5为ST东时（-22.78%）、友联国际教育租赁（-15.87%）、中国科培（-12.99%）、高途（-8.51%）、昂立教育（-6.77%）。 K12板块重点关注个股：好未来（-0.61%）、思考乐教育（+1.88%）、卓越教育集团 （+4.31%） 、*ST豆神（-2.54%） 、网易有道（+1.63%） 、东方甄选（+1.33%）。公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-5.62%）、粉笔（+2.97%）。 图11：相关行业指数表现（5.27-5.31） 图12：教育板块个股的涨跌幅TOP5（5.27-5.31） 图13：子板块K12教培重点个股涨跌幅（5.27-5.31） 图14：子板块公考重点个股涨跌幅（5.27-5.31） 行业重大事件： 1）广东省蓬江区教育局处罚两间“有证” 校外培训机构。寒假期间 ，教育局接到投诉 ，经调查， 江门市两间培训机构违规开展学科类培训，违反《中华人民共和国民办教育促进法 》和《 校外培训行政处罚暂行办法》。 教育局责令两间机构停止违规行为， 并分别罚款和没收违法所得。教育局表示， 无论是否“有证” ，一经查实违法行为 ，必依法处罚。2024年以来，该局已对校外培训机构开出3张罚单，其中涉及有证机构2张，无证机构1张。（校长邦） 2）2024年全国高考报名人数1342万人，比去年增加51万人。近日，据微言教育微信公众号消息，2024年全国高考报名人数1342万人，比去年增加51万人。教育部会同国家教育统一考试工作