一、当周回顾与周专题
申万医药指数环比上涨3.64%，跑赢创业板和沪深300指数。报告复盘了PD-1 Plus核心标的股价走势，并分析了海外创新管线最新数据。
二、近期复盘
- 当周表现：医药板块整体震荡向上，创新药和脑机接口表现较好，其中PD1 plus和颠覆式技术平台及大单品中的中小市值公司表现突出。部分中报优质公司也表现不错。
- 原因分析：市场以反内卷逻辑为主线，创新药行业产业趋势在众多行业中优势突出，终将迎来市场共识。PD1 plus成为反攻主力军，因其BD重大deal发源地在此，且近期BD可能性再起。
- 未来展望：中短期维度，应从中报高增长、创新药及供应链上游找机会，短期聚焦核心标的，后续深挖创新药，关注有BD预期的中国超市、海外大药（创创大Pharma重估、中小市值管线爆款）、国内超卖、受益链条等。展望2025，围绕创新药持续乐观，思路包括海外大药、中国超市、中小市值管线爆款、创创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；新科技如脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；自主可控如科研仪器、部分设备&上游、产业链重构；泛整合如国改、大集团小公司等。
三、策略配置思路
- 近期重点：PD1 plus（信达生物、三生制药、康方生物、君实生物、荣昌生物等）、业绩（以岭药业、九洲药业、春立医疗等）。
- 创新药：海外大药（信达生物、三生制药、科伦博泰/科伦药业、康方生物等）、中小市值管线爆款（舒泰神、热景生物、众生药业等）、Pharma重估（长春高新、中国生物制药等）、国内超卖（华领医药、云顶新耀等）、受益链条（凯莱英、泰格医药等）。
- 新科技：脑机接口&外骨骼机器人（机器人、怡和嘉业等）、AI医药医疗（晶泰控股、华大智造等）。
- 自主可控&产业链重构：产业链重构（森松国际）、自主可控（科研仪器、设备等，如华大智造、迈瑞医疗等）。
- 其他：大集团小公司（派林生物等）、国企改革（哈药股份等）。
四、细分领域投资策略及思考
- 广义药品：创新药方面，关注PD-1/ADC combo、Trop-2、HER-3等重点ADC靶点，以及PD-1/IL-2类双抗、已完成出海的PD-(L)1/VEGF双抗等。仿制药方面，关注龙头仿创pharma的创新重估，从三年估值/增速性价比、集采风险、创新药体系能力&产品线、销售能力、管理层等方面分析。中药方面，关注政策友好企业、国企潜在动作、院外四类药OTC企业业绩拐点等。
- 医疗器械：医疗设备关注设备更新、出海增量逻辑、招投标恢复情况等；高值耗材关注出海增量逻辑、集采政策预期变化、电生理手术景气度等；低值耗材关注海外需求恢复、国内常规业务恢复等；体外诊断关注DRGs推行影响、集采落地执行情况等。
- 配套领域：CXO板块受益于全链条鼓励创新政策预期，经历调整后估值&仓位处历史低位，短期风险不大，中长期看增速有望拐点向上。药店板块短期情绪波动较大，建议关注业绩稳健龙头企业与政策推进情况。医药商业板块估值有一定偏好度，关注国企商业公司、有变化的商业公司等。医疗服务板块股价经长时间调整，若经营趋势向上，未来值博率较高。生命科学产业链上游关注企业经营拐点、新签订单景气度等。
五、医药行情回顾与热点追踪
医药板块跑赢沪深300和创业板指数，子行业方面，化学原料药表现最好，中药II表现最差。医药行业估值PE为28.52，处于相对低位，成交额占比沪深总成交额为7.53%。个股方面，塞力医疗、广生堂、神州细胞等涨跌幅排名前五，聚光科技、新华锦、力诺药包等排名后五。
六、风险提示
医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧风险。
