食品饮料行业周报：把握复苏趋势，寻找确定性标的及边际改善机会

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2020年06月27日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-社零数据验证行业回暖，啤酒复苏势头强劲》-2020.6.21 《行业点评报告-5月社零数据持续改善，饮料、烟酒回暖势头不减》-2020.6.15 《行业周报-扰动中复苏，变化中发展》-2020.6.14 把握复苏趋势，寻找确定性标的及边际改善机会 ——行业周报 张宇光（分析师） 逄晓娟（联系人） 叶松霖（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790120040011 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790120030038 ⚫ 核心观点：二季度消费复苏，从确定性与边际改善两维度寻股 2020Q1经济总量下滑，社零数据2月触底后开始复苏反弹。食品制造企业2020年1-2月营收增速探底，2020年3-5月增速降幅均有明显收窄。疫情导致消费场景缺失，节后礼品需求占比自然回落，加之餐饮逐渐复苏，食品饮料行业呈现明显的回暖趋势。如白酒二季度动销逐渐回复，牛奶2020年4月份以来增长较快；调味品餐饮端已有部分动销，商超渠道依然供需两旺；疫情利好需求的榨菜，估计二季度也会开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。估计白酒企业二季度回款可能出现分化，多数大众品公司二季度业绩增速上行。 往2020H2展望，大背景环境是经济活动仍受疫情影响，随着疫情得到有效控制，对消费需求的负面影响应是逐渐递减。从基本面来看，多数子行业处于复苏改善过程。我们选取2020年下半年食品饮料交易策略两条主线：一是选择高成长性或业绩确定性强的公司；二是寻找低估值股票，基本面可能出现边际改善的公司。综合分析产业变化趋势及投资主线，我们首推白酒中的贵州茅台、五粮液、山西汾酒；大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等，建议关注洋河股份深度调整后的基本面改善机会。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与涪陵榨菜 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，经销商已开始三季度打款。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（4）涪陵榨菜动销良性发展，考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用，预计二季度营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好，新品节奏可能延后，但2020年增长确定性仍强。 ⚫ 板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 6月22日- 6月24日，食品饮料指数涨幅为1.5%，一级子行业排名第5，高于沪深300约0.5pct，子行业中啤酒（4.4%）、黄酒（2.8%）及调味发酵品（2.6%）涨幅领先。受益于嘉士伯资产注入重庆啤酒资源整合落地，啤酒板块表现突出。个股方面，西麦食品、舍得酒业、酒鬼酒等涨幅领先；西王食品、三只松鼠、洽洽食品等跌幅居前。 ⚫ 重点新闻：百威（温州）啤酒有限公司将于今年10月正式投产 百威（温州）啤酒有限公司将于今年10月正式投产，作为百威集团辐射浙南闽北的重要战略支点进行运营，建成后将成为国内首家以“绿色智能”为主题的新型啤酒工厂，力争3年内成为百威集团全球生产效率最高的啤酒工厂（来源于微酒)。 ⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 -21%-10%0%10%21%31%41%2019-062019-102020-02食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、每周观点：二季度消费复苏，从确定性与边际改善两维度寻股 ........................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料行业跑赢沪深300 ................................................................................................................................... 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .............................................................................................................................................. 4 4、酒业数据新闻：百威（温州）啤酒有限公司将于今年10月正式投产 ................................................................................. 6 5、备忘录： 广州酒家将于6月29日解禁27848.9万股 ............................................................................................................ 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 上周食品饮料涨幅1.5%，排名5/28 .................................................................................................................................. 3 图2： 上周啤酒、黄酒及调味发酵品表现相对较好 .................................................................................................................... 3 图3： 上周西麦食品、舍得酒业、酒鬼酒涨幅领先 .................................................................................................................... 4 图4： 上周西王食品、三只松鼠、洽洽食品跌幅居前 ................................................................................................................ 4 图5： 2020年6月16日GDT全脂奶粉中标价同比-5.9% ......................................................................................................... 4 图6： 2020年6月10日生鲜乳价格同比+0.6% .......................................................................................................................... 4 图7： 2020年6月26日猪肉价格同比+71.3% ............................................................................................................................ 5 图8： 2020年3月生猪存栏数量同比-14.4% ............................................................................................................................... 5 图9： 2020年3月能繁母猪数量同比-19.1% ............................................................................................................................... 5 图10： 2020年6月10日白条鸡价格同比-13.7% ....................................................................................................................... 5 图11： 2020年5月进口大麦价格同比-19.9% ............................................................................................................................. 5 图12： 2020年5月进口大麦数量同比+18.6% ............................................................................................................................ 5 图13： 2020年6月24日大豆现货价同比+20.2% ...................................................................................................................... 6 图14： 2020年6月10日豆粕平均价同比-0.3% ......................................................................................................................... 6 图15： 2020年6月24日柳糖价格同比+2.3% ............................................................................................................................ 6 图16： 2020年6月19日白砂糖零售价同比+1.6% .................................................................................................................... 6 表