海外周报：看好汽车后市场连锁品牌，教培行业两个潜在强化方向

本期观点&投资建议：1）推荐汽车后市场的连锁品牌，连锁化率持续提升&业绩兑现，小非解禁后的“黄金坑；2）全年强推教培，但是近期真空期，短期催化减弱，注意前期强势股多波动。我们认为2024年教培行业存在逻辑增强的两个潜力方向，a）K9非学科“阳光化”，培训机构体外存量K9业务的合法化，此类业务的业绩回表逻辑顺畅，建议关注卓越教育；b）有实力的机构（资金优势&战略积极&人力资源完善）扩展线下业态，业务表现为“从0到1”的阶段，建议关注高途。 消费&教育，1）消费：a）携程作为OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业，国际业务有望带来增量，继续推荐。b）现磨咖啡行业格局优化，瑞幸龙头地位有望得到进一步巩固，近期开店节奏有所调整，积极关注价格变化&旺季临近带来的杯量回升情况。2）K12教培：本周上海、北京相继发布文化艺术类校外培训机构设置标准，非学科相关政策不断清晰。当前非学科等合法合规的培训项目明确可为，“双减”后行业供需失衡，留存下的头部企业的供给承载优势显著，营收、网点、递延收入等指标较快增长。推荐新东方，关注好未来、学大教育、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 科技互联网，1）电商零售：拼多多发布23Q4业绩，集团实现营收889亿元，同比增长123%，净利润232.8亿元，同比增长146%。Temu全球共开设了53个海外市场，囊括了亚洲、欧洲、北美、拉美、非洲以及大洋洲等众多国家和地区，建议关注拼多多。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：快手发布23Q4及2023全年财报，23Q4利润超预期，全年净利润64亿元，Non-GAAP净利润103亿元，首次实现全年盈利，电商GMV首次破万亿。3）共享出行：滴滴发布23Q4业绩，该季度中国出行和国际化业务日均单量均再次打破历史最高水平，中国出行日均订单3187万单，每单收益0.46元；国际化业务日均订单851万单。 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：7家公司，Black Sesame，维升药业-B，聚水潭集团，国富氢能，嘀嗒出行，七牛智能，广联科技；②美股：2家公司，磊鑫矿业(LXTM)，金特安科技(KTA)。2）本周获备案通知书：①港股：无；②美股：金特安3）成功上市：①港股：米高集团(9879.HK),荃信生物-B(2509.HK)；②美股：萝贝(LOBO.O),慧悦财经(INTJ.O)。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.3.18-3.22，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-1.32%/-2.65%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：荣晖国际（+39.02%）、中国儒意（+32.70%）、柠萌影视（+32.57%）、易点云（+27.00%）、鸿腾精密科技（+25.00%）。跌幅Top5分别为：洪九果品（-47.11%）、君圣泰医药-B（-24.34%）、四海国际（-23.81%）、智云健康（-23.76%）、圣诺医药-B（-20.68%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元） 图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+2.29%/-2.78%。 中概标的中，涨幅Top5分别为医道国际（+95.49%）、童程童美（+61.93%）、Fresh2 Group（+59.97%）、陆控（+53.95%）、九紫新能（+36.89%）；跌幅Top5分别为丽翔教育（-89.04%）、环球墨非（-69.39%）、微美全息（-46.59%）、必迈医药（-43.77%）、大健云仓（-37.64%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 政策新闻： 1）美联储决议出炉：政策利率不变，经济预期显著提升，远端降息路径稍稍抬高。美联储举行了年内第二次货币政策会议，并在北京时间周四凌晨2点发布最新利率决议。与市场预期一致，美联储公开市场委员会全票通过按兵不动的决策，政策利率继续维持在5.25%-5.50%区间，缩表速度不变。FOMC委员们对2024年底联邦基金利率中位数预期抬高至3.9%和3.1%。除了基准利率外，委员们也提供了美国经济的预期数据，总结来说经济数据比预期更加火热，因此核心通胀也会稍稍顽固一些。（财联社） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：7家公司，Black Sesame International Holding Limited-P，维升药业-B，聚水潭集团股份有限公司，江苏国富氢能技术装备股份有限公司，Dida Inc.（嘀嗒出行），七牛智能科技有限公司（七牛云），广联科技控股有限公司；②美股：磊鑫矿业(LXTM)，金特安科技(KTA)。 2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：KINGTITAN TECHNOLOGY LIMITED（金特安科技有限公司）。 3）成功上市：①港股：米高集团(9879.HK),荃信生物-B(2509.HK)；②美股：萝贝(LOBO.O),慧悦财经(INTJ.O)。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.3.18-3.22），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅-2.42%/-1.98%，跑输恒生指数1.10pct/0.66pct。 重点关注个股涨跌幅表现：特海国际（+11.52%）、达势股份（+4.66%）、携程集团-S（+3.08%）、瑞幸咖啡（+0.99%）、Tims中国（+0.83%）、百胜中国（-10.83%）。 图9：相关行业指数表现（3.18-3.22） 图10：重点个股的涨跌幅（3.18-3.22） 重要个股公告： 百胜中国(9987.HK)：1）2024年3月18日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约5.79万股股份；于港交所耗资约465.69万港元回购约1.41万股股份。2）2024年3月19日于纽约证券交易所耗资约240.04万美元回购约6.25万股股份；于港交所耗资约465.04万港元回购1.45万股股份。3）2024年3月20日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.14万股股份；于港交所耗资约469.59万港元回购1.55万股股份。4）2024年3月21日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购6.14万股股份；于港交所耗资约467.01万港元回购约1.48万股股份。 九毛九（9922.HK）：2023年实现收入59.86亿元，yoy+49.4%；实现归母净利润4.53亿元，yoy+820.17%；截至2023年末餐厅数量达726家；2023年太二/怂/九毛九翻台率分别为4.1/3.8/2.9次/天；太二/怂/九毛九门店经营利润率分别为19.3%/12.2%/17.6%。 同程旅行（0780.HK）：2023年实现营收118.96亿元，yoy+80.67%；净利润15.66亿元，上年亏损1.64亿元。23Q4营收31.45亿元，yoy+109.6%，净利润3.1亿元，上年同期亏损0.32亿元。 行业重大事件&跟踪： 1）瑞幸咖啡跟踪及大事：①开店：上周新开门店121家，其中一二线城市门店占63%，三线及以下市场新店占37%；②瑞幸铺货线下商超：日前，瑞幸咖啡的挂耳咖啡、冷萃咖啡液、生椰浆、拼配咖啡豆等非现制咖啡产品在北京一家永辉超市上架销售，此前这些产品只能通过瑞幸咖啡APP或其官方网店购买。该超市员工表示，瑞幸这一系列产品是在2024年年初上架，在现有价格之上，消费者还可以参与永辉的满减或抵扣活动。此外，沃尔玛超市也上架了瑞幸上述相关产品，同样可以参与沃尔玛优惠活动。（瑞幸公众号，亿邦动力） 2）蜜雪冰城称涨价1元尚未全国推广，仅上海部分区域试行。近日，上海地区的蜜雪冰城饮品涨价1元，蜜雪冰城总部热线客服对此表示，自3月16日起，上海开始涨价，但仅限普陀区、静安区、虹口区等七个区域试行，至于其它地区后续是否会涨价，具体以公司的通知为准。（36氪） 3）「Seesaw」将开放加盟。「Seesaw Coffee」官方小程序首页推出“合作开店伙伴加盟”，并注明每个城市限定3位。（36氪未来消费） 4）「茶百道」目标今年4月在港交所挂牌，拟募资3亿美元。彭博引述知情人士消息，茶百道计划下周开始评估投资者对其IPO的兴趣。计划于下周启动预路演活动，目标于今年4月在港交所挂牌上市，计划通过IPO募资3亿美元(约23.4亿港元)。（活报告） 5）星巴克广东门店数突破1000家。随着星巴克中山古镇利和店的开业，星巴克在广东的第1000家门店落成。这是继上海市和浙江省之外，星巴克在中国内地第三个突破千店的区域。目前，星巴克在广东有超过7000位员工，覆盖全省21个城市，广州和深圳目前均突破300家。（小食代） 6）星巴克任命新的北美地区CEO。星巴克当地时间3月18日宣布地区领导层变动，任命Michael Conway担任新设立的北美地区首席执行官，4月1日起生效；任命Brady Brewer为星巴克国际首席执行官。星巴克中国董事长兼首席执行官王静瑛、联席首席执行官刘文娟将继续领导星巴克中国团队。星巴克计划很快任命一位全球品牌创意高管。该公司表示，四分之三的新店计划在美国以外地区开设，目标是将全球门店数量增至55000家。（36氪） 7）百胜中国投资1.5亿元建设南宁智慧供应链运营中心。广西省南宁市投资促进局发布的《重点产业合作项目一览表》显示百胜中国拟在广西南宁投资智慧供应运营中心项目。项目投资15000万元，计划建设约22823.48平方米的高标准仓储及其配套设施。主要从事供应链支持业务，包含智慧物联大数据平台、冷链库区和常温库区。（广西省南宁市投资促进局官网） 8）Trip.com扩展与Amadeus的合作。近日，Trip.com进一步扩大了机票和酒店分销之外的Amadeus内容覆盖，将Mobility业务融汇到Trip.com和Trip.Biz之中。通过Amadeus Cars Web Services提供租车服务，全球40000多个地点的50多家租车供应商提供实时价格。 Trip.com上提供的全新内容将主要关注休闲客户的出行选择，而携程集团旗下的全球化数字旅游管理公司（TMC）Trip.Biz的新增内容将满足商务旅行者的出行需求，其内容囊括了全球租车供应商。（环球旅讯） 2.1.2教育 本周中国教育指数涨1.81%，跑赢沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。教育板块中，涨幅TOP5为世纪天鸿（+37.07%）、东方时尚（+33.33%）、威创股份（+23.10%）、科德教育（+12.86%）、卓越教育集团（+11.81%）；跌幅TOP5为友联国际教育租赁（-16.39%）、高途（-9.59%） 、 昂立教育 （-6.71%） 、 华图山鼎 （-5.27%） 、 东方甄选 （-5.23%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（1.76%）、好未来（-1.33%）、学大教育（+0.74%）、思考乐教育（-5.71%）、*ST豆神（+7.54%）、网易有道（-1.49%）。 公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（+4.56%）、粉笔（+3.50%）。 图11：相关行业指数表现（3.18-3.22） 图12：教育板块个股的涨跌幅TOP5（3.18-3.22） 图13：子板块K12教培重点个股涨跌幅（3.18-3.22） 图14：子板块公考重点个股涨跌