海外周报：积极迎接教培财报，看好教培的确定性

本期观点&投资建议：1）推荐汽车后市场的连锁品牌，连锁化率持续提升&业绩兑现，小非解禁后的“黄金坑”。我们对公司在四月底入通保持乐观预期，但短期可能存在反复博弈。2）全年强推教培，积极迎接四月下旬龙头财报，我们对此保持乐观。3）看好OTA，看好OTA海外业务发展带来的增量逻辑。4）看好梯媒龙头，看好龙头的阿尔法能力。 消费&教育，1）消费：五一“小长假”逐步临近，继续关注出行链，看好出入境修复；推荐携程集团-S，公司是国内OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业，国际业务有望带来增量。b）餐饮连锁方面，关注旺季临近带来的瑞幸杯量回升情况；同时建议关注基本面稳健的龙头百胜中国，及处于成长阶段的达势股份。2）K12教培：“双减”三周年临近，各地陆续启动“双减”专项行动，一方面明确加快非学科校外培训机构审批，同时重点查处小黑班、隐形变异学科培训等违规行为，以及执证机构资金安全、消防安全等底线要求。我们认为当前监管环境利好存量合规头部机构。从近期调研情况看，存量机构寒春招生表现较好，积极迎接后续新东方、好未来龙头财报。继续重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 科技互联网，1）电商零售：在阿里国际站物流关务合作伙伴大会上，阿里国际站表示2024年将加开B2B物流专线，与合伙伙伴共建物流生态，进一步提升B2B半托管服务的物流时效和确定性；本周美团-W于4月15日-4月16日合计回购约8亿港元，建议关注阿里巴巴、拼多多、美团-W。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后市场：途虎-W发布公告，公司于2024年4月15日-4月19日每日回购，共计耗资4313.45万港元合计回购238.29万股。 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：2家，容大合众、傲基科技。②美股：无。2）本周获备案通知书：无。3）成功上市：①港股：无。②美股：5家，城道通环保（CDTG）、铭腾模具（MTEN）、奥思室内设计（JUNE）、富原集团（TWG）、同日科技（TRSG）。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.4.15-4.19，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别 -2.98%/-5.65%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：TCL电子（+16.06%）、君圣泰医药-B（+15.58%）、健世科技-B（+15.57%）、中铝国际（+14.06%）、中国中车 （+13.05%） ； 跌幅Top5分别是 ： 海伦司 （-22.95%） 、 科济药业 （-21.33%）、富智康集团（-21.18%）、普达特科技（-20.00%）、诺诚健华（-18.80%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元） 图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计跌幅分别为-3.05%/-2.09%。中概标的中，涨幅Top5分别为天睿祥（+48.81%）、库克音乐（+28.31%）、羚羊控股（+27.78%）、中进医疗（+24.84%）、逸仙电商（+24.58%）；跌幅Top5分别是：拍明芯城（-91.23%）、毫微（-42.90%）、中北能（-37.72%）、嘉楠科技（-37.33%）、安高盟（-34.38%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 政策新闻： 1）美国3月零售销售额环比增长0.7%，高于市场预期。美国商务部当地时间15日公布数据线，美国3月零售销售额环比增长0.7%，低于2月0.9%的增长率，但高于市场普遍预期。美媒分析认为，3月零售销售额数据显示，在当前高通胀、高利率的情况下，美国消费者消费需求依然旺盛，强劲的劳动力市场和上涨的工资促进了民众消费，也显示了美国经济仍具韧性。分析人士认为，在当前通胀反弹、个人消费和就业市场均强劲的情况下，美联储很可能推迟降息计划。有专家预计，美联储可能在9月开始降息。（中国新闻网） 2）美国3月工业数据发布。4月16日，美国3月工业产出环比增加0.4%，预期增长0.40%；3月制造业产出环比增加0.5%，预期增加0.3%。（每日经济新闻） 3）美联储公布经济状况褐皮书。当地时间周三，美联储公布了由波士顿联储编制的最新经济状况褐皮书。报告显示，调查期间美国经济略有增长，劳动力供应状况持续改善。美联储称，自2月下旬以来，总体经济活动略有扩张。 12个地区中有10个地区的经济适度增长，高于上一份报告中的8个，而其他2个地区的活动没有变化。（第一财经） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：2家，容大合众（厦门）科技集团股份公司、傲基科技股份有限公司。②美股：无。 2）本周获备案通知书：无。 3）成功上市：①港股：无。②美股：5家，城道通环保（CDTG）、铭腾模具（MTEN）、奥思室内设计（JUNE）、富原集团（TWG）、同日科技（TRSG）。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.4.15-4.19），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅-5.72%/-6.03%，较恒生指数-2.76pct/-3.07pct。 重点关注个股涨跌幅表现：Tims中国（+11.82%）、达势股份（-0.38%）、携程集团-S（-2.62%）、百胜中国（-3.54%）、特海国际（-10.80%）、瑞幸咖啡（-11.17%）。 图9：相关行业指数表现（4.15-4.19） 图10：重点个股的涨跌幅（4.15-4.19） 行业重要公告： 茶百道（2555.HK）：茶百道披露全球发售文件，公司拟全球发售1.48亿股股份，其中中国香港发售股份1477.64万股，国际发售股份1.33亿股，另有2216.44万股超额配股权。发售价为每股17.50港元，全球发售预计募资总额为25.86亿港元，募资净额24.56亿港元。预计4月23日于港交所主板挂牌上市开始交易。 TH International（THCH，Tims咖啡中国）：23Q4实现营收3.91亿元，yoy+29.8%；23Q4经调整净亏损1.18亿元，对应利润率-30.1%（yoy+3.3pct）； 23Q4经调整公司EBITDA-5246万元 ， 经调整公司EBITDA利润率为-13.4%（yoy+4.7pct）。Q4门店净增加149家（tims直营/加盟分别34/109家，6家popeyes自营店），截至2023年末门店数达912家（直营/加盟分别629/283家）。 23Q4系统同店增长2.6%，自营同店增长2.5%。23Q4经调整门店EBITDA利润率4.6%，上年同期为4.7%；23Q3为7.5%。 九毛九（9922.HK）：24Q1太二/怂火锅/九毛九翻台率分别为3.9/3.0/3.0次/每天，太二/怂火锅/九毛九同店销售额同比分别为-13.9%/-34.8%/-4.1%。 百胜中国(9987.HK)：1）2024年4月15日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.37万股股份；于港交所耗资约465.77万港元回购约1.58万股股份。 2）2024年4月16日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.50万股股份； 于港交所耗资约467.04万港元回购约1.61万股股份。3）2024年4月17日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.49万股股份；于港交所耗资约462.91万港元回购1.61万股股份。4）2024年4月18日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.49万股股份；于港交所耗资约463.66万港元回购1.60万股股份。 行业重大事件&跟踪： 1）3月餐饮社零：3月餐饮社零收入3964亿元，yoy+6.9%，限额以上单位餐饮收入1174亿元 ，yoy+3.2%；1-3月餐饮社零收入13445亿元 ，yoy+10.8%，限额以上单位餐饮收入3551亿元，yoy+9.2%。（国家统计局） 2）瑞幸咖啡近况跟踪：1）据瑞幸公众号披露，上周新开店112家。2）4月20日，瑞幸咖啡（江苏）烘焙基地在苏州昆山正式投产，基地总投资1.2亿美元，年烘焙产能3万吨，是国内咖啡行业迄今已投产产能最大的单体咖啡烘焙基地，涵盖生豆仓储、分拨、烘焙、包装及销售于一体。（瑞幸公众号，小食代） 3）国内咖啡门店增速创13个月以来新低。据不完全统计，2024年3月，国内20家连锁咖啡品牌一共新开门店592家，为13个月以来开店数量新低，现存门店41273家。从品牌现存门店情况来看，瑞幸咖啡仍占据第一，其次便是星巴克与库迪。其中，瑞幸咖啡的门店数已达18272家，按照此扩张速度，今年有望突破2万家。（联商网） 4）越南供应问题引爆罗布斯塔价格继续创造历史新高，今年已经累计上涨30%。 周五罗布斯塔咖啡期货价格盘中最高触及3959美元/吨，最终收盘于3903美元，创造新的历史高点。对越南2024/25年度咖啡产量的担忧被认为是推动罗布斯塔咖啡期货价格上涨的主要因素，除此之外，全球性的物流危机和低库存水平也助推了价格。在越南，4月正是2024/25年度咖啡的开花期，但是产区不理想的降雨情况引发市场担心未来产量依然不乐观。（咖啡金融网） 5）多个新茶饮品牌降低加盟门槛。近日，古茗宣布自3月29日起，实施首年“0加盟费”政策，及加盟费延期首付，支持分摊三年的规则。此前，奈雪的茶、沪上阿姨、书亦烧仙草和乐乐茶也降低了加盟门槛。据窄门餐眼数据显示，2024年第一季度，古茗新增门店178家，相比去年同期的501家大大减少；沪上阿姨新增门店334家，相比去年同期也有所减少；而茶百道新增门店403家，相比去年同期有所增加。（财经涂鸦） 6）“KFC小镇Mini餐厅模式”将全面开放给加盟商。日前，“2024百胜中国加盟发展会议”在上海召开。据介绍，百胜中国将以“6个新”的策略赋能加盟业务，即：新机会、新收费、新模式、新投资、新设计、新技术。肯德基品牌副总经理王越向加盟伙伴推出了“KFC小镇Mini餐厅模式”，今年该模式将全面开放给加盟伙伴，以支持新店的快速拓展。（小食代） 7）一季度全国出入境人员超1.41亿人次，同比上升117.8%。从国家移民管理局召开的新闻发布会了解到，今年一季度，全国移民管理机构累计查验出入境人员超1.41亿人次，同比上升117.8%。其中：内地居民6954.1万人次、港澳台居民5911.5万人次、外籍人员1307.4万人次，同比分别上升114.9%、100.4%、305.2%。（央视新闻） 2.1.2教育 本周中国教育指数跌4.21%，跑赢恒生科技指数，跑输沪深300、上证50、纳斯达克中国金龙指数、恒生指数。教育板块中，涨幅TOP4为行动教育（+7.27%）、学大教育（+5.88%）、东方甄选（+2.38%）、视源股份（+0.31%）；跌幅TOP5为友联国际教育租赁东方甄选（-17.27%）、威创股份（-16.35%）、智微智能（-15.28%）、世纪天鸿（-11.92%）、网易有道（-11.03%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（-5.52%）、好未来（-2.31%）、思考乐教育（-3.05%）、卓越教育集团（-2.03%）、*ST豆