海外周报：客观看待中国资产估值中枢，积极预期教培和瑞幸

本期观点&投资建议：1）教培行业龙头季报的市场预期分歧较大，从拆分业务结构和行业跟踪情况来看，教培业务的强劲趋势不变，非教培业务的扰动项较大，另外客观看待海外中国资产的整体估值中枢持续下行趋势，教培行业龙头在中概的估值水平不低，短期拔估值的预期减弱，需要等待后续业绩的自证；2）看好海外中国资产的优质小票，建议关注万物新生、叮咚买菜等；关注中概特别股息标的。3）咖啡行业度过了至暗时刻，季度和月度数据好转趋势有望强化，对瑞幸咖啡的预期开始积极。4）美国近期就业、CPI等指标拉高了“衰退交易”的频率，全球资产估值体系短期紊乱，大方向上建议规避交易风险。 消费大板块，1）教育：政策环境中性偏好，国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》，在激发改善型消费活力方面，针对教育和培训消费提出推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。从龙头财报看，合规非学科业务带动下，收入增长与产能扩张趋势较好。短期龙头利润端有扰动，但行业景气度维持。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，两类公司表现较好：①中产消费贡献更小的顶奢品牌业绩韧性更强，如爱马仕；②单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，如MiuMiu。尽管中国内地奢侈品消费降温 ， 但奢侈品集团全球化布局可适当对冲风险 ， 积极关注港股Prada。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化对瑞幸的预期开始积极。b）达势股份24H1盈喜预告超预期，9月有望纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商价格战趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价，建议关注9月有望纳入港股通的阿里巴巴。 海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向C端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。3）汽车服务：a）汽车售后零部件服务创新区域交流会（北京站）在京东总部成功举办，京东汽车强调品质把控、丰富的产品线和高效的物流配送的重要性，建议关注途虎-W。b）广州拟立法支持自动驾驶，条例明确了智能网联汽车的安全和责任认定标准，要求相关企业保障数据存储和事故分析。建议关注滴滴全球。 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4家，汇舸环保、手回集团、太美医疗科技、同源康医药。②美股：6家，智充科技(XCH)、长安能源(PTLE)、育昇电子(EIL)、工务园(BIYA)、荣业食品(WYHG)、中驰车福(AZI)。2）本周获备案通知书：①港股：1家，百利天恒药业。②美股：无。3）成功上市：无。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.7.29-2024.8.2，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-0.45%/-1.69%。港股通标的中，涨幅Top5分别为大众公用（+27.34%）、东方甄选 （+25.05%） 、 方达控股 （+15.71%） 、 药明康德 （+15.36%） 、 心动公司（+13.66%）；跌幅Top5分别为金风科技（-15.26%）、海吉亚医疗（-14.41%）、九龙仓集团（-14.4%）、联合能源集团（-13.33%）、滔搏（-12.64%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金情况（亿元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-2.06%/-5.94%。中概标的中，涨幅Top5分别为Meta Data（+591.36%）、悦航阳光（+77.21%）、ColorStar（+40.95%）、泰和诚医疗（+27.46%）、爱点击（+26.75%）；跌幅Top5分别为必迈医药（-66.61%）、日日煮（-33.28%）、华普集团（-31.73%）、易电行（-31.68%）、移动财经（-28.52%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 重要新闻： 1）美国7月议息会议维持利率不变，美联储最早或于9月降息。8月1日，美联储发布7月议息声明，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，依然保持在22年来最高点，符合此前市场预期。这是美联储自2023年9月起连续第八次会议维持利率不变。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示:“在9月的下次会议上，可能会降低政策利率。”。（Wind万得） 2）美国7月非农数据不及预期，新增11.4万人。8月2日晚，美国劳工统计局（BLS）发布数据显示，美国7月非农就业数增加11.4万，远不及市场预期的增加17.5万，前值为增加20.6万。美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，超出市场预期的4.1%，前值为4.1%。此外，美国5月份非农新增就业数从21.8万修正，6月份非农新增就业数从20.6万修正至17.9万。修正后，5月和6月新增就业数合计较修正前低2.9万。（Wind万得） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4家公司，上海汇舸环保科技集团股份有限公司、手回集团有限公司、浙江太美医疗科技股份有限公司、浙江同源康医药股份有限公司-B。②美股：6家公司，智充科技（XCH）、长安能源（PTLE）、育昇电子（EIL）、工务园（BIYA）、荣业食品（WYHG）、中驰车福（AZI）。2）本周获备案通知书：①港股：1家公司，四川百利天恒药业股份有限公司。②美股：无。 3）成功上市：①港股：无。②美股：无。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年7月29日-8月2日）中国教育指数涨跌幅为-3.12%，跑赢上证50，跑输沪深300、恒生指数、恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，涨幅TOP5为中公教育（+37.67%）、科德教育（+27.65%）、东方甄选 （+25.05%） 、 勤上股份 （+13.91%） 、 豆神教育 （+13.69%） ； 跌幅TOP5为好未来（-21.14%）、高途（-20.00%）、新东方-S（-14.38%）、卓越教育集团（-7.09%）、粉笔（-5.07%）。 K12板块重点关注个股：学大教育（+12.96%)、思考乐教育（+1.69%）、网易有道（-3.46%）。公考板块重点个股涨跌幅：华图山鼎（+5.04%）。 图9：相关行业指数表现（7.29-8.2） 图10：教育板块个股的涨跌幅TOP5（7.29-8.2） 图11：子板块K12教培重点个股涨跌幅（7.29-8.2） 图12：子板块公考重点个股涨跌幅（7.29-8.2） 行业重大事件： 1）国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》。推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求。 推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公课后服务。鼓励与国际知名高等院校在华开展高水平合作办学。（中国政府网） 2）教育部留学服务中心辟谣：从未发布留学六大扶持政策。7月29日，教育部留学服务中心发布声明称，近日，有自媒体在多个网络平台发布视频，称教育部留学中心召开发布会宣布「将扩大支持留学，留学生将享受申请自费留学奖学金、申请落户一线城市等六大政策扶持」。教育部留学服务中心郑重声明，该视频虚假不实，教育部留服中心从未召开此发布会，从未发布过相关政策。（校长邦） 3）中央网信办启动专项行动整治网络直播领域虚假和低俗乱象。近日，中央网信办专门印发通知，在全国范围内部署开展为期1个月的「清朗·网络直播领域虚假和低俗乱象整治」专项行动。加强网络主播规范管理。强化专业资质认证管理，在金融、教育、医疗卫生、司法等需要较高专业水平的领域，要加强对主播资质核验，并在显著置展示其服务资质、职业资格、专业背景等认证材料名称，加注所属领域标签，并对无认证资质、假冒专业士身份开展直播的账号依法依规依约从严处置。（校长邦） 4）有道两支词典笔同步升级，贴合新课标新增多学段、多学科资源。网易有道近日对S6 Pro与A6 Pro两款性价比单品进行了功能升级，主要面向不同学习阶段和不同学科，结合新课标进行相应补充。有道词典笔S6 Pro此次新增了中高考同源《5·3》真题和九科扫题解析。有道词典笔A6 Pro于今年2月正式上市，此次新增AI写作指导、AI语法分析，以及基于Supermemo算法的背单词功能。（多知） 5）读书郎推出全科扫学机，集学习机与词典笔功能于一体。近日，读书郎发布了一款全科扫学机，结合了学习机和词典笔的功能，由一台6英寸屏幕的掌机与一支扫描笔组合而成，旨在提升孩子的学习效率和趣味性。这款设备不仅便携，还内置了11+题库及3 +原题讲解视频，覆盖全学科、全学段， 支持英语听说读写记考多维学习，满足家长和教育者的多样化需求。（多知） 6）美奇互动获得了北极光创投和好未来的投资。近日，北京美奇互动科技有限公司发生工商变更，股东新增林路、好未来旗下欣欣相融教育科技(北京)有限公司。即美奇互动获得了北极光创投和好未来的投资。天眼查App显示，美奇互动致力于AI、教育和游戏结合，旗下产品叫VALA世界，专为8-12岁儿童打造虚拟世界。美奇互动创始为刘庆逊，他曾是好未来旗下学而思网校事业部总经理。（校长邦） 7）罗兰数字音乐教育暂停北京、上海直营店的线下运营。近日，运营十几年的老牌音乐培训机构罗兰数字音乐教育（北京罗兰盛世音乐教育科技有限公司，以下简称“罗兰教育”）被爆关闭部分线下运营。盖有北京罗兰盛世音乐教育科技有限公司公章的《致家长信》显示，由于持续的经营压力和市场环境变化，在管理员四处借款、寻找融资未果后，公司现金流已经断裂。多个校区“将自7月29日起暂停线下运营”，“公司管理员正在积极寻找解决方案并与政府部门保持沟通，公司正在研究线上授课的可能性”。（校长邦） 重要个股公告： 1）新东方-S（9901.HK）：2024年7月31日，新东方发布2024财年第四季度财报：收入达到11.37美元，同比增长32.1%；经营利润1053万美元，同比减少78.1 %。 2）好未来（TAL.N）：2024年8月1日，好未来发布2025财年第一季度财报：营收4.14美元，同比增长50.55%；利润1140.2万美元，上年同期亏损为450.37万美元；摊薄后每股ADS收为0.02美元，上年同期每股ADS亏损为0.07美元。 3）卓越教育集团（3978.HK）：卓越教育集团于2024年7月31日宣布公司独立非执行董事林才合因个事务辞职，公司正努力寻找合适选填补空缺。 4）思考乐教育集团（1769.HK）：思考乐教育集团在2024年7月3日至7月15日期间在市场上分批购了1,540,000股股份，占已发行股份总数的约0.273%，每股平均价格约为4.53港元，总金额约为6,977,000港元，受托持有的股份总数达到15,757,000股，占已发行股份总数的2.789%。 2.1.2奢侈品 本周（2024年7月29日-8月2日）标普500下跌2.06%，恒生指数下跌0.45%，富时欧洲指数下跌2.38%，法国CAC