当前经济与政策思考：公用事业调价的国际经验

公用事业调价的国际经验 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告2024年05月25日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 近期，我国多地调整水、电、燃气的销售价格，海外的典型案例对于我国公用事业价格的调整存在以下几点借鉴： 第一，在计价方式上，海外更青睐“固定费用+阶梯从量费用”的两部制计价，即超过一定基本用量的按阶梯式收费，用量越多，征收费用越高，如日本东京都的水费和英国的电费，这种计价方式利于在兼顾调节收入分配、促进环保节约意识的同时，帮助企业合理分摊成本，也能让用户明晰其电费构成，促进公平负担； 第二，在价格水平上，海外案例中价格水平的调节，与供应商的成本联动较为紧密，定价的锚点较为清晰，利于维持供应商盈利水平的相对稳定； 第三，在提价方式上，价格的各部分并非统一幅度提价；如日本东京都水费在扩张期的提价操作，固定费用涨幅普遍大于从量费用，对应自来水公司资本性支出加大；而在固定费用中，用户水表口径越小，价格涨幅越低，体现了对低收入群体的保护（低收入群体对应更小、更老的房屋，往往是更小口径的水管），起到了调节收入分配的作用。实际上，我国广州市的水价上调方案，也体现出类似特征，无论是方案一还是二，第一、二阶梯的提价幅度均明显小于第三阶梯； 第四，在提价的影响上，除了消费者价格及企业收入的短期上升，商品消费量可能在短期受到抑制，同时若提价幅度存在结构性差异，则不同用户受到的影响存在差异。如在东京都的差异化提价下，小口径居民用户的用水意愿受到影响较小，自来水公司对这部分群体的费用收入增速也较高，但中口径水管居民用户和大口径水管工商业用户的用水量出现下降，用水意愿受到抑制。 风险提示事件：海内外政策风险；经济波动超预期风险；历史数据偏差风险 内容目录 1.海外公用事业提价案例.-3- 1.1日本水价的经验....................................................................................-3- 1.1.1水价机制............................................................................................-3- 1.1.2调价的依据与实际操作......................................................................-3- 1.1.3调价的影响........................................................................................-6- 1.2英国电价的经验....................................................................................-7- 1.2.1电价机制：Ofgem设定价格上限，供应商自由竞争定价.................-7-1.2.2价格的实际变化和影响......................................................................-9-1.3美国燃气价格经验..............................................................................-11-1.3.1美国天然气定价机制........................................................................-12-1.3.2价格变化情况和影响........................................................................-13- 2.我国情况的对比与借鉴.................................................................................-14- 3.风险提示.......................................................................................................-16- 图表目录 图表1：日本东京都1975年水价的上调............................................................-4- 图表2：价格设定对低收入群体的考虑...............................................................-4- 图表3：东京都水费（1994年6月1日）.........................................................-5- 图表4：调价背后的内外部因素..........................................................................-6- 图表5：东京都自来水供水量、价格指数和收入（蓝色阴影为年供水量，单位吨，红色虚线为价格指数，黑色实线为东京都自来水年收入，单位百万日元）.....................................-6- 图表6：1975-1976年东京都自来水收入与用水量增速.....................................-7- 图表7：Octopusenergy公司2024年5月的一笔电费账单............................-8- 图表8：价格帽的构成（英镑/年）.....................................................................-9- 图表9：“价格帽”的变化（单位英镑/年）..........................................................-9- 图表10：EBIT准备金在英国电力价格帽中的占比..........................................-10- 图表11：英国6大电力供应商的息税前利润率（%）.....................................-11- 图表12：英国电力零售商市场份额（%）........................................................-11- 图表13：纽约州Nationalgrid2024年5月份天然气价格表.........................-12- 图表14：美国各环节天然气价格......................................................................-13- 图表15：美国天然气服务系统的收入增速、利润增速、利润率（%）............-14- 图表16：广州水价调整方案（单位：元/立方米）...........................................-15- 1.海外公用事业提价案例 1.1日本水价的经验 1.1.1水价机制 日本的自来水价格体系经历了从定额水价制到从量水价制，再到两部分水价制的变化。 定额水价制是以水龙头数和使用用途为基准，对相同用途的水龙头征收相同的固定金额的水费，与水的使用量的多少无关，日本在明治年间以定额水价制为主。 从量水价制度，是对单位用水量征收一定的价格，每一立方米水的价格是根据自来水公司总支出除以预计总水量得来的。如果预计的用水量多于实际的用水量，一部分支出就得不到补偿，从而会导致赤字出现。从经营的角度来看，与定额水价制度相比，从量水价制度难保证收支平衡，从而导致企业经营不稳定。 日本现阶段所采用的两部分水价制，是定额水价与从量水价制的结合。其中定额部分的固定费用与用户的水管直径相关，对于费用的设定，企业并不是把所有的固定投资和贷款利息都折算成固定水费来征收，因为固定水费会太高，以至于对消费者尤其是生活用水的消费者造成压力。为了减轻他们的负担，日本把固定水费的一部分以变动水费的形式来征收，即把一定的用水量作为基本用水量即最低基本水费，超过此基本用水量的按阶梯式水价收费，即用水量越多，对其征收的水费就越高。除此以外，日本还征收污水处理费和消费税，污水处理费为从量阶梯征收，不按水管直径区分征收，消费税按从价固定税率征收。 1.1.2调价的依据与实际操作 总的来看，日本自来水价格调整的目的主要是调节自来水公司收入，以匹配其成本变动，还在一定程度上起到调节收入分配、促进节水意识的作用。我们以东京都为例，对日本自来水价格的调整过程进行观察。1966年以来，东京都形成了沿用至今的两部分水价制，在此期间，自来水费率经历了先逐步调升，后小幅调降的过程，按照调价的历史背景和自来水公司面临的内外部因素不同，我们选取1975年、1994年和2005年作为三个调价的典型案例。 第一，1975年的调价，处于扩建期。从外部因素来看，1975年，石油危机引发日本经济衰退、通胀高企，东京自来水公司此时一年的水费收入仅为运营成本的一半，无法跟上外部因素造成的通货膨胀。与此同时，人口的快速增长导致了对水需求的增加，因此资源开发和供水系统扩建等项目被列为公司的优先事项。从内部因素来看，FactorAnalysisofWaterRateRevisions（Y.Ichimura）一文提到在1975年以前，东京自 来水公司由于政治局势（不允许提价），并综合考虑社会、经济形势等因素，已连续7年未进行费率调整。当时，东京自来水厂的财务状况十分 困难，累积了较大赤字。1975年3月，累计赤字超过了452亿日元，财务重建成为当务之急。在这样的内外部因素下，公司亟需适时调整水价。 1975年9月起，东京都水价大幅调升。在固定费用方面，小口径水管 （13mm-25mm）用户的费用大致上涨200%-300%，中口径水管 （30mm-40mm）用户的费用大致上涨400%，大口径水管 （50mm-75mm）用户的费用大致上涨700%。在从量费用方面，基本用水量（费用起征的用水量）从8立方米上调至10立方米，超过基本用水量的阶梯式水价基本以相似幅度上调，大概上升200%，保持用水量越多征收水费越高的原则。可以发现，费用的上调方式很好的体现了对低收入群体的保护（低收入群体对应更小、更老的房屋，往往是更小口径的水管），起到了调节收入分配的作用。事实上，参考日本国际协力机构的报告，日本水费结构设定的一大要求就是对低收入群体的保护，具体表现于自来水公司在每个月用水量低于10立方米的家庭所产生的 收入，将低于其供水成本，这部分亏损将在每个月用水量大于100立方米的家庭所产生的收入中弥补。同时，这样的价格设定也对节水存在激励作用。 图表1：日本东京都1975年水价的上调 来源：ProblemsofwaterinTokyo（KunioARAI）、中泰证券研究所 图表2：价格设定对低收入群体的考虑 来源：日本国际协力机构、中泰证券研究所 第二，1994年的调价，处于过渡期。这一时期，自来水公司正从需求扩展期向稳定供水期过渡。1978-1984年，东京曾三次调升水价，随着价格上涨，此时东京自来水公司的水