华创农业4月生猪跟踪报告：猪价或进入上行通道，生猪板块布局正当时

2024年4月，12家上市猪企共实现销售收入195.30亿元，同比+4.38%。其中同比增长率最高的企业为金新农，同比+41.55%；最低为*ST正邦，同比-50.19%。价格端，据涌益咨询数据，4月生猪销售均价15.10元/公斤，较3月上涨0.41元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为16.78元/公斤，*ST正邦销售均价最低为13.76元/公斤，共计3家样本企业销售均价低于4月涌益咨询统计的生猪均价15.10元/公斤。消费端，据涌益咨询数据，4月冻品平均库容率为14.63%，环比下降1.19pct，和24年1月相比下降2.00pct，自1月起持续处于消化状态。 2024年4月，13家上市猪企共销售生猪1170.49万头，同比-1.67%。其中，金新农（10.56万头，yoy+32.33%）、温氏股份（248.29万头，yoy+17.88%）、唐人神（31.54万头，yoy+17.69%）同比增速靠前。*ST正邦（18.15万头，yoy-68.04%）、傲农生物（15.52万头，yoy-63.77%）、东瑞股份（5.41万头，yoy-16.64%）同比增长率相对靠后。 行业出栏均重环比上涨至126.25公斤。根据涌益咨询，4月生猪出栏体重上涨至126.25公斤，环比上涨1.27%，同比上升2.94%。牧原股份4月出栏均重为113.48kg，环比-2.58%。4月温氏股份、大北农、*ST正邦3家样本猪企商品猪出栏均重分别为124.04kg、121.65kg、136.02kg，环比变化分别为+1.29%、+1.10%、+2.03%。4月中上旬，肥标差走弱，前期压栏产能和二育出栏积极性较高，整体体重快速提升；随着积压产能持续释放，肥标差持续弱势，养殖企业降重意愿较强，月末整体体重窄幅下滑。 仔猪价格走弱，补栏积极性下降。wind数据显示，4月全国22省仔猪销售均价47.83元/公斤，环比+26.09%，同比+25.43%。据上市公司公告显示，4月*ST正邦销售仔猪5.45万头，环比-68.28%，仔猪出栏占比降至30.03%，天邦食品销售仔猪14.43万头，环比+48.15%，仔猪出栏占比升至31.70%，唐人神销售仔猪5.12万头，环比-11.42%，猪出栏占比降至16.23%，京基智农销售仔猪3.95万头，环比+156.49%，仔猪出栏占比升至20.57%，神农集团销售仔猪1.24万头，环比+55.00%，仔猪出栏占比升至7.25%。 投资建议：猪价有望逐步上行，板块布局正当时。5月21日涌益全国生猪均价15.88元/公斤。仔猪价格高位震荡，15kg仔猪报价689元/头。母猪价格继续底部震荡，50kg二元母猪市场主流均价1575元/头。近期在大猪库存逐步出清、需求仍旧疲软的背景下，猪价仍有较强势的表现。我们认为，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底，向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。对应到股价层面，市场将继续交易右侧涨价逻辑，股价有望跟随猪价震荡上行，建议重点把握价格快速上涨前的布局窗口。 随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 一、4月份12家上市猪企生猪销售收入195.30亿元，生猪均价环比上涨 2024年4月，12家上市猪企共实现销售收入195.30亿元，同比+4.38%。其中同比增长率最高的企业为金新农，同比+41.55%；最低为*ST正邦，同比-50.19%。价格端，据涌益咨询数据，4月生猪销售均价15.10元/公斤，较3月上涨0.41元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为16.78元/公斤，*ST正邦销售均价最低为13.76元/公斤，共计3家样本企业销售均价低于4月涌益咨询统计的生猪均价15.10元/公斤。4月冻品平均库容率为14.63%，环比下降1.19pct，和24年1月相比下降2.00pct，自1月起持续处于消化状态。 图表1 12家猪企4月生猪销售收入及同比增速 图表2 4月22省市生猪平均价（元/公斤） 图表3上市猪企4月生猪销售均价（元/公斤） 图表4 4月冻品平均库容率下跌1.19pct 二、4月份13家上市猪企生猪销量为1170.49万头，同比减少1.67% 2024年4月，13家上市猪企共销售生猪1170.49头，同比-1.67%。其中，金新农（10.56万头，yoy+32.33%）、温氏股份（248.29万头，yoy+17.88%）、唐人神（31.54万头，yoy+17.69%）同比增速靠前。*ST正邦（18.15万头，yoy-68.04%）、傲农生物（15.52万头，yoy-63.77%）、东瑞股份（5.41万头，yoy-16.64%）同比增长率相对靠后。 图表5 13家上市企业4月份生猪销量及增速（万头） 三、4月生猪出栏体重环比上涨至126.25公斤 行业出栏均重环比上涨至126.25公斤。根据涌益咨询，4月生猪出栏体重上涨至126.25公斤，环比上涨1.27%，同比上升2.94%。牧原股份4月出栏均重为113.48kg，环比-2.58%。 4月温氏股份、大北农、*ST正邦3家样本猪企商品猪出栏均重分别为124.04kg、121.65kg、136.02kg，环比变化分别为+1.29%、+1.10%、+2.03%。4月中上旬，肥标差走弱，前期压栏产能和二育出栏积极性较高，整体体重快速提升；随着积压产能持续释放，肥标差持续弱势，养殖企业降重意愿较强，月末整体体重窄幅下滑。 图表6行业出栏均重环比上涨（公斤/头） 图表7行业出栏均重同比上升 图表8牧原股份生猪出栏体重及环比增速 图表9温氏股份生猪出栏体重及环比增速 图表10大北农生猪出栏体重及环比增速 图表11*ST正邦生猪出栏体重及环比增速 图表12涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 四、仔猪：价格走弱，补栏积极性下降 4月初仔猪补栏情绪趋高，而下旬非补栏旺季，价格持续走弱，预计短期仔猪价格或仍窄幅走弱。wind数据显示，4月全国22省仔猪销售均价47.83元/公斤，环比+26.09%，同比+25.43%。据上市公司公告显示，4月*ST正邦销售仔猪5.45万头，环比-68.28%，仔猪出栏占比降至30.03%，天邦食品销售仔猪14.43万头，环比+48.15%，仔猪出栏占比升至31.70%，唐人神销售仔猪5.12万头，环比-11.42%，猪出栏占比降至16.23%，京基智农销售仔猪3.95万头，环比+156.49%，仔猪出栏占比升至20.57%，神农集团销售仔猪1.24万头，环比+55.00%，仔猪出栏占比升至7.25%。 图表13 22省仔猪均价（元/公斤） 图表14规模场15公斤仔猪出栏价 图表15外购仔猪养殖利润（元/头） 图表16自繁自养生猪养殖利润（元/头） 五、投资建议 猪价有望逐步上行，板块布局正当时。近期二育积极入场拉动猪价上涨，5月21日涌益全国生猪均价15.88元/公斤。仔猪价格高位震荡，15kg仔猪报价689元/头。母猪价格继续底部震荡，50kg二元母猪市场主流均价1575元/头。近期在大猪库存逐步出清、需求仍旧疲软的背景下，猪价仍有较强势的表现。我们认为，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底，向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。对应到股价层面，市场将继续交易右侧涨价逻辑，股价有望跟随猪价震荡上行，建议重点把握价格快速上涨前的布局窗口。 随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 六、风险提示 生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。