华创农业周报：猪价持续走强，积极布局生猪板块

行业研究 证券研究报告 农林牧渔2024年08月10日 华创农业周报（20240805-20240809） 猪价持续走强，积极布局生猪板块 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002 证券分析师：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com执业编号：S0360524050001 证券分析师：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com执业编号：S0360524070009 2023-08-10~2024-08-09 0% -7% -14%23/0823/1024/0124/0324/0524/08 -22% 农林牧渔沪深300 相关研究报告 《华创农业周报（20240729-20240802）：从周期思维转向优质优价》 2024-08-04 《华创农业周报（20240722-20240726）：猪价稳步上行，积极布局猪周期》 2024-07-27 《华创农业肉禽跟踪报告：6月白鸡价格低位运行，下半年产业盈利或改善》 2024-07-24 本周（8.05-8.09）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌1.56%。农林牧渔II（申万）指数收于2480，相比上周下跌0.98%。种植业（+3.05%）涨幅最大。估值来看，养殖业PE高于平均值（一年）、PB均低于平均值（一年），种植业、动物保健、饲料、水产养殖PE/PB均低于平均值（一年）。 生猪：肥标价差继续扩大，价格高位走强。本周肥标价差进一步扩大，支撑猪价持续上行，涌益全国生猪均价20.33元/kg，150kg肥猪较标猪贵0.46元/kg，行业出栏均重稳定在125.83kg；15kg仔猪报价稳定在679元/头，50kg二元母 猪市场主流均价稳定在1641元/头。第三方机构公布7月能繁数据，涌益+1.1%，钢联+1.1%，猪价持续高位证实供给缺口，养殖补栏情绪略有好转。但行业整体盈利时间仍不足，经历长期亏损的企业首要任务是修复资产负债表，敢于持续增加产能的信心和能力仍是较稀缺的，因此我们认为，对于行业能繁的恢复以及的周期的发展不需要过于悲观，当前并未出现饲料销量环比大幅增长的情况，未来行情的高度和持续性或值得期待。 在中国生猪行业过去几年的快速规模化过程中，挑战与机遇并存，“金猪”属于少数优秀企业，“银猪”属于个别顶端企业，我们认为应当摒弃周期思维，回归财务表现本身。从行业与周期视角看，预测的难度越来越大，从能繁存栏到仔猪出生量的供应维度推测猪价趋势的干扰因素繁多，行业主体拥有多种手段可快速增加供给，导致周期回到四年时间维度的难度较大。而不同企业的经营效率差异仍十分明显，优秀企业在高猪价时期拥有更高的利润兑现确定性，可持续改善资产负债表，因此投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面，短期市场悲观情绪已经得到较为充分的释放，当前板块估值仍然处于历史底部区域，而后续业绩大概率将迎来逐季度改善甚至不排除超预期的可能， 行业基本数据 股票家数(只) 102 占比%0.01 总市值(亿元) 11,556.04 1.42 流通市值(亿元) 8,406.87 1.32 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.6% -3.3% -18.7% 相对表现 4.7% -2.3% -2.7% 建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新�丰、新希望、唐人神、天康生物等。 白鸡：8月开学备货季仍有期待，产业盈利或持续改善。本周产品价格走势分化，最新8月11日烟台毛鸡棚前收购价为3.72-3.82元/斤，苗鸡报价为3.2-4.0元/羽，其中大厂益生报价4.2元/羽。短期看8月毛鸡规避“三伏天”出栏、需 求端提前备货“开学季”，毛鸡价格受到供需双向支撑，同时养殖盈利预期或催化鸡苗价格继续上行。中长期看，协会最新第30周数据显示父母代鸡苗价格为50.59元/套，环比上涨7.89%，在下游产业盈利较薄弱的情况下上游环节仍能持续维持高位，凸显出上游环节的供需矛盾，换羽延淘等短期调节行为已较难补足进口品种引种缺口，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，持续扩容的白鸡行业有望迎来景气行情，后续供应减少有望催化价格上行，关注产业链盈利改善的投资机会。 美国禽流感疫情持续，巴西新城疫禁令仍持续。全球最大鸡肉出口国巴西虽宣布新城疫疫情得到控制，但目前中国仍禁止从巴西南里奥格郎德州输入禽及其相关产品。23年国内鸡肉进口来源中巴西占比约50％，若疫情导致巴西出 口禁令继续生效，将影响国内鸡肉供给。截至8月10日已报告3例家禽及163例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国持续发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响。7月美国已报告6例商业养殖场禽流感疫情，今年累计已达到56例，同时美国目前已在13个州报告189个奶牛场的禽流感疫情， 跨物种传播风险增加，防控难度可能升级。截至8月2日美国最近30天发生 2例商业养殖场、6例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超100万只，目前已报告 508例商业养殖场疫情、影响超1亿只禽类。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。 板块估值低位，产业盈利或持续改善。从长周期视角看，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑 现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售 价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 动保：猪价高位震荡、动保企业业绩改善预期强化。站在当前时点向后看，随着动保企业信用减值风险逐步得到释放，叠加前期下游养殖端产能去化逐步传导到价格端，动保企业有望逐步迎来业绩端改善。从行业维度看，随着行业 供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局，未来动保板块研发创新将成为企业制胜的关键。投资层面，看好后续随猪价回暖带来的动保企业经营改善。此外，非瘟疫苗研发若取得积极进展，有望贡献较大弹性。从后周期角度重点关注业绩弹性，建议重点关注科前生物、回盛生物；大单品催化角度重点关注非瘟疫苗后续进展，建议重点关注潜在受益标的生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物等；此外，建议重点关注估值处于低位，后续有望在猫三联疫苗等宠物动保领域逐步实现进口替代的瑞普生物。 种植链：2024年一号文件聚焦粮食安全主题，关注转基因品种商业化进程。文件强调把粮食增产的重心放到大面积提高单产上，确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上，并推动生物育种产业化扩面提速。实现大面积提高单产，离不开 生物育种，离不开种业振兴。目前，农业部已公示通过审定的转基因品种，23年12月26日26家企业获首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证，拉开转基因品种商业化序幕，后续种植面积应符合国家育种产业化安排。随着转基因商业化推广进程启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将 有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科和登海种业。 宠物：食品彰显韧劲，龙头势能强劲。根据炼丹炉：7月淘系宠物行业总销售额36.3亿元，同比-1.17%。其中，宠物食品销售额13.64亿元，同比+3.40%。其中以乖宝为代表的行业龙头旗下品牌同比增速基本均在30%以上；强势品 牌弗列加特yoy+233%、领先yoy+199%、爵宴yoy+58%，龙头势能宽幅释放。重点关注国内外逻辑双拐点的佩蒂股份；推荐国内品牌力强劲的乖宝宠物、中宠股份；推荐天元宠物、关注源飞宠物。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。 目录 一、一周总览7 二、行情资讯9 （一）行情概览：沪深300指数整体下跌，农业涨跌幅排名第十�9 （二）重点报告12 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-1012 2、《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》： 2022-11-8..........................................................................................................................12 3、《禾丰股份（603609）深度研究报告：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 ...........................................................................................................................................13 4、《益生股份（002458）深度研究报告：白羽鸡种源领军者，大行业里的周期成长股》：2023-4-1913 5、《宠物行业深度研究报告：当研究宠物食品时我们在研究什么》：2023-4-26 ...........................................................................................................................................13 6、《中宠股份（002891）深度研究报告：品牌基因渐成，逐鹿主粮疆场》：2023-7-01 ...........................................................................................................................................13 7、《农业2024年度投资策略：周期反转在即，养殖链迎重点布局期》：2023-12-06 ...........................................................................................................................................14 8、《农业深度研究报告：美国养猪业的启示》：2024-01-1014 9、《新�丰（600975）深度研究报告：养殖扩张要素储备充足，“国猪队”迈入高速成长通道》：2024-01-2515 10、《东瑞股份（600975）深度研究报告：高质量快速扩张的大湾区养猪龙头》： 2024-02-06........................................................................................................................15 （三）新闻速递：农业农村部办公厅关于稳定肉牛生