华创农业2月生猪跟踪报告：仔猪价格稳步上涨，二育托底淡季猪价

收入环比下降23.73%，节后为传统淡季，低猪价对收入压制作用显著。2024年2月，12家上市猪企共实现销售收入241.16亿元，同比+1.08%，环比-23.73%（备注：计算环比时已剔除牧原股份）。其中同比增长率最高的企业为牧原股份，同比+13.43%；最低为*ST正邦，同比-62.33%。价格端，据涌益咨询数据，2月生猪销售均价14.41元/公斤，较1月上涨0.14元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为16.03元/公斤，*ST正邦销售均价最低为13.26元/公斤，共计6家样本企业销售均价低于2月涌益咨询统计的生猪均价14.41元/公斤。消费端，据涌益咨询数据，2月冻品平均库容率为15.26%，环比下降1.37pct，节前后以鲜销走货为主，库存处于消化状态。 2024年2月，13家上市猪企共销售生猪1,501.83万头，环比-41.57%，同比+3.18%。其中，牧原股份（1、2月合计1,054万头，yoy+19.18%）、华统股份（18.46万头，yoy+0.07%）同比增速靠前。*ST正邦（22.08万头，yoy-67.24%）、金新农（7.77万头，yoy-43.90%）、东瑞股份（4.58万头，yoy-38.11%）同比增长率相对靠后。 行业出栏均重环比下降至121.72公斤。根据涌益咨询，2月生猪出栏体重下降至121.72公斤，环比下降0.61%，同比上升1.24%。牧原股份1-2月出栏均重为114.04kg，环比-1.66%。2月温氏股份、大北农、*ST正邦3家样本猪企商品猪出栏均重分别为121.53kg、113.43kg、130.61kg，环比变化分别为+3.94%、-0.88%、-1.57%。 仔猪补栏旺季即将来临，对24H2猪价的一致乐观预期，或对仔猪价格形成托底作用。wind数据显示，2月全国22省仔猪销售均价36.97元/公斤，环比+57.30%，同比+2.86%。据上市公司公告显示，2月*ST正邦销售仔猪14.00万头，环比-41.98%，仔猪出栏占比升至63.41%，天邦食品销售仔猪12.70万头，环比-46.23%，仔猪出栏占比降至31.66%，唐人神销售仔猪2.49万头，环比-27.83%，仔猪出栏占比降至9.15%，京基智农销售仔猪0.15万头，环比-81.01%，仔猪出栏占比降至1.10%。 投资建议：周期底部迎来催化，供应后置或导致未来一两个月的供应压力加大。2024年3月18日至3月24日数据显示：市场受上市企业天邦食品预重整公告以及四川天兆猪业子公司拍卖公告消息刺激，SW生猪板块上涨8.48%。 猪价方面，标肥价差较大支撑二育入场，带动价格震荡走强，3月24日涌益全国生猪均价14.96元/公斤；仔猪进入补栏旺季，15kg仔猪涨至631元/头。 均重继续上行，据涌益咨询数据显示，商品猪出栏均重为124.03kg，环比增加0.53kg，较上月20日增加2.6kg，二育上栏进度约3-4成。后续随着压栏和二育产能的持续滚动释放，均重仍有上涨空间。我们认为，本轮二次育肥及压栏增重将导致生猪供应后置，在24年上半年供应整体偏宽松的基调下，叠加需求淡季，未来一两个月的供应压力有可能加大，价格或面临下跌的可能。 估值低位，布局周期反转。短期产能去化节奏或受到干扰，但方向不变。在行业盈利尚未大幅改善、亏损弥补有限的情况下，产能持续去化的趋势不会改变。周期处于底部区域，静待行业催化，建议关注稳健标的牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、东瑞股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 一、2月份12家上市猪企生猪销售收入241.16亿元，生猪均价环比下降 收入环比下降23.73%，节后为传统淡季，低猪价对收入压制作用显著。2024年2月，12家上市猪企共实现销售收入241.16亿元，同比+1.08%，环比-23.73%（备注：计算环比时已剔除牧原股份）。其中同比增长率最高的企业为牧原股份，同比+13.43%；最低为*ST正邦，同比-62.33%。价格端，据涌益咨询数据，2月生猪销售均价14.41元/公斤，较1月上涨0.14元/公斤。7家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为16.03元/公斤，*ST正邦销售均价最低为13.26元/公斤，共计6家样本企业销售均价低于2月涌益咨询统计的生猪均价14.41元/公斤。消费端，据涌益咨询数据，2月冻品平均库容率为15.26%，环比下降1.37pct，节前后以鲜销走货为主，库存处于消化状态。 图表1 12家猪企2月生猪销售收入及同比增速 图表2 2月22省市生猪平均价（元/公斤） 图表3上市猪企2月生猪销售均价（元/公斤） 图表4 2月冻品平均库容率下跌1.37pct 二、2月份12家上市猪企生猪销量为1,501.83万头，环比下降41.57% 2024年2月，13家上市猪企共销售生猪1,501.83万头，环比-41.57%，同比+3.18%。其中，牧原股份（1、2月合计1,054万头，yoy+19.18%）、华统股份（18.46万头，yoy+0.07%）同比增速靠前。*ST正邦（22.08万头，yoy-67.24%）、金新农（7.77万头，yoy-43.90%）、东瑞股份（4.58万头，yoy-38.11%）同比增长率相对靠后。 图表5 13家上市企业2月份生猪销量及增速（万头） 三、2月生猪出栏体重环比下降至121.72公斤 行业出栏均重环比下降至121.72公斤。根据涌益咨询，2月生猪出栏体重下降至121.72公斤，环比下降0.61%，同比上升1.24%。牧原股份1-2月出栏均重为114.04kg，环比-1.66%。 2月温氏股份、大北农、*ST正邦3家样本猪企商品猪出栏均重分别为121.53kg、113.43kg、130.61kg，环比变化分别为+3.94%、-0.88%、-1.57%。 图表6行业出栏均重环比下滑（公斤/头） 图表7行业出栏均重同比上升 图表8牧原股份生猪出栏体重及环比增速 图表9温氏股份生猪出栏体重及环比增速 图表10大北农生猪出栏体重及环比增速 图表11*ST正邦生猪出栏体重及环比增速 图表12涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 四、仔猪：期货端反映对24 H2 猪价一致乐观预期，仔猪价格或持续偏强 仔猪补栏旺季即将来临，对24 H2 猪价的一致乐观预期，或对仔猪价格形成托底作用。 wind数据显示，2月全国22省仔猪销售均价36.97元/公斤，环比+57.30%，同比+2.86%。 据上市公司公告显示，2月*ST正邦销售仔猪14.00万头，环比-41.98%，仔猪出栏占比升至63.41%，天邦食品销售仔猪12.70万头，环比-46.23%，仔猪出栏占比降至31.66%，唐人神销售仔猪2.49万头，环比-27.83%，仔猪出栏占比降至9.15%，京基智农销售仔猪0.15万头，环比-81.01%，仔猪出栏占比降至1.10%。 图表13 22省仔猪均价（元/公斤） 图表14规模场15公斤仔猪出栏价 图表15外购仔猪养殖利润（元/头） 图表16自繁自养生猪养殖利润（元/头） 五、投资建议 周期底部迎来催化，供应后置或导致未来一两个月的供应压力加大。2024年3月18日至3月24日数据显示：市场受上市企业天邦食品预重整公告以及四川天兆猪业子公司拍卖公告消息刺激，SW生猪板块上涨8.48%。猪价方面，标肥价差较大支撑二育入场，带动价格震荡走强，3月24日涌益全国生猪均价14.96元/公斤；仔猪进入补栏旺季，15kg仔猪涨至631元/头。均重继续上行，据涌益咨询数据显示，商品猪出栏均重为124.03kg，环比增加0.53kg，较上月20日增加2.6kg，二育上栏进度约3-4成。后续随着压栏和二育产能的持续滚动释放，均重仍有上涨空间。我们认为，本轮二次育肥及压栏增重将导致生猪供应后置，在24年上半年供应整体偏宽松的基调下，叠加需求淡季，未来一两个月的供应压力有可能加大，价格或面临下跌的可能。 估值低位，布局周期反转。短期产能去化节奏或受到干扰，但方向不变。在行业盈利尚未大幅改善、亏损弥补有限的情况下，产能持续去化的趋势不会改变。周期处于底部区域，静待行业催化，建议关注稳健标的牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、东瑞股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。 六、风险提示 生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。