华创农业7月生猪跟踪报告：猪价上行乏力，产能去化趋势不变

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 农林牧渔 2023年08月23日 华创农业7月生猪跟踪报告 推荐 （维持） 猪价上行乏力，产能去化趋势不变  猪价上行乏力，产能去化趋势不变。2023年7月，12家上市猪企共实现销售收入179.92亿元，同比-7.78%，环比+4.67%。其中同比增长率最高的企业为华统股份，同比+68.76%；最低为正邦科技，同比-56.74%。8月2日猪价触及阶段性高点后17.58元/kg后震荡下行至8月18日的17.04元/kg，价格短期快速爬升后上行阻力明显。综合冻品库容率或持续窄幅下滑，7月冻品库容率为19.58%，环比下降0.87pct。  上市样本企业出栏量环比增加。7月份13家上市猪企生猪销量合计为1187.00万头，环比+3.99%，同比+26.31%。其中，华统股份（19.03万头，yoy+101.94%）、唐人神（31.87万头，yoy+75.01%）、温氏股份（213.11万头，yoy+60.92%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技（32.52万头，yoy-63.15%）、金新农（7.06万头，yoy-28.03%）、东瑞股份（4.37万头，yoy+3.80%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、唐人神、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快，分别为61.12%、56.52%、56.19%。  行业和集团场出栏均重环比下降。根据涌益咨询，7月生猪出栏体重下降至120.06公斤，环比降幅0.41%。牧原股份7月出栏均重为120.40kg，环比-0.51%。温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为116.70kg、116.68kg、122.82kg，环比变化分别为-4.34%、-1.78%、-0.22%。  7月仔猪均价同环比均下行，下旬起仔猪均价企稳回升。据Wind数据显示，7月全国22省仔猪销售均价30.93元/公斤，环比-14.15%，同比-34.26%。7月下旬至8月上旬，受猪价回升影响，补栏仔猪意愿稍有提升，价格企稳回升，但综合与前高点相比仍较低，观望情绪较浓。自2023年8月11日至8月18日，自繁自养生猪养殖利润从69.55元/头下降至38元/头，外购仔猪养殖利润从-19.02元/头下降至-34元/头。养殖端盈利相较于H1虽有所改善，但当前供需仍处于偏宽松状态，行业整体盈利状态或不可持续。  投资建议：生猪7月能繁同环比均降0.6%，产能去化趋势不变。8月18日涌益全国生猪均价为17.04元/公斤，价格短期快速爬升后上行阻力明显，2023年8月18日生猪期货合约2311收盘价相较于2023年8月11日下跌3.28%至16655，当前行情预期下二育盈利风险较高，入场动作回归理性，压栏、二育的短期影响趋于弱势。农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏约4271万头，同环比均降0.6%，降幅环比增大。展望后市，行业供给偏多基础上仍在环比增加，今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%，处于近年来高位；需求端下半年处于消费旺季，但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱，价格持续修复难度大。此外，南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性，多重因素影响下行业产能去化或进一步加速，三季度行情可期。 当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 96 0.01 总市值(亿元) 13,510.45 1.44 流通市值(亿元) 9,637.66 1.33 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.2% -8.8% -18.9% 相对表现 2.3% -4.5% -9.1% 相关研究报告 《华创农业6月肉禽跟踪报告：鸡苗价格或将触底反弹，白鸡长短期拐点临近》 2023-07-15 《华创农业周报（20230703-20230707）：生猪三季度行情可期，白鸡或迎来长短期拐点》 2023-07-09 《华创农业周报（20230626-20230630）：三季度行情可期，积极布局养殖板块》 2023-07-02 -23%-14%-6%2%22/0822/1123/0123/0323/0623/082022-08-22~2023-08-18农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业7月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、7月份12家上市猪企生猪销售收入179.92亿元，生猪均价环比上升 ....................... 4 二、7月份13家上市猪企生猪销量为1187.00万头，环比上涨3.99% ............................. 4 三、7月生猪出栏体重环比下降至120.06公斤 ..................................................................... 5 四、仔猪价格同环比均下降，市场对后续行情仍谨慎 ......................................................... 7 五、投资建议 ............................................................................................................................. 7 六、风险提示 ............................................................................................................................. 8 华创农业7月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 12家猪企7月生猪销售收入及同比增速 ................................................................ 4 图表 2 7月22省市生猪平均价（元/公斤） ....................................................................... 4 图表 3 上市猪企7月生猪销售均价（元/公斤） ................................................................ 4 图表 4 7月冻品库容率环比下降 .......................................................................................... 4 图表 5 13家上市企业7月份生猪销量及增速（万头） .................................................... 5 图表 6 样本企业出栏均重均环比下降，温氏环比降幅最大（公斤/头） ........................ 5 图表 7 行业出栏均重同环比均下滑 ..................................................................................... 6 图表 8 牧原股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 6 图表 9 温氏股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 6 图表 10 大北农生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................... 6 图表 11 正邦科技生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 6 图表 12 涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 6 图表 13 22省仔猪均价（元/公斤） ..................................................................................... 7 图表 14 规模场15公斤仔猪出栏价 ..................................................................................... 7 图表 15 外购仔猪养殖利润（元/头） .................................................................................. 7 图表 16 自繁自养生猪养殖利润（元/头） .......................................................................... 7 华创农业7月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、7月份12家上市猪企生猪销售收入179.92亿元，生猪均价环比上升 2023年7月，12家上市猪企共实现销售收入179.92亿元，同比-7.78%，环比+4.67%。其中同比增长率最高的企业为华统股份，同比+68.76%；最低为正邦科技，同比-56.74%。价格端，据涌益咨询数据，7月生猪销售均价14.39元/公斤，较6月上涨0.19元/公斤。7家上市猪企中(剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山)，东瑞股份销售均价最高为17.45元/公斤，天康生物销售均价最低为13.09元/公斤，共计5家样本企业销售均价低于7月涌益咨询统计的生猪均价14.39元/公斤。消费端，据涌益咨询数据，7月冻品库平均容率为19.58%，环比下降0.87pct。 图表 1 12家猪企7月生猪销售收入及同比增速 图表 2