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华创农业7月生猪跟踪报告:猪价上行乏力,产能去化趋势不变

农林牧渔2023-08-23雷轶、肖琳、陈鹏华创证券匡***
华创农业7月生猪跟踪报告:猪价上行乏力,产能去化趋势不变

猪价上行乏力,产能去化趋势不变。2023年7月,12家上市猪企共实现销售收入179.92亿元,同比-7.78%,环比+4.67%。其中同比增长率最高的企业为华统股份,同比+68.76%;最低为正邦科技,同比-56.74%。8月2日猪价触及阶段性高点后17.58元/kg后震荡下行至8月18日的17.04元/kg,价格短期快速爬升后上行阻力明显。综合冻品库容率或持续窄幅下滑,7月冻品库容率为19.58%,环比下降0.87pct。 上市样本企业出栏量环比增加。7月份13家上市猪企生猪销量合计为1187.00万头,环比+3.99%,同比+26.31%。其中,华统股份(19.03万头,yoy+101.94%)、唐人神(31.87万头,yoy+75.01%)、温氏股份(213.11万头,yoy+60.92%)同比增速靠前,主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技(32.52万头,yoy-63.15%)、金新农(7.06万头,yoy-28.03%)、东瑞股份(4.37万头,yoy+3.80%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面,大北农、唐人神、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快,分别为61.12%、56.52%、56.19%。 行业和集团场出栏均重环比下降。根据涌益咨询,7月生猪出栏体重下降至120.06公斤,环比降幅0.41%。牧原股份7月出栏均重为120.40kg,环比-0.51%。 温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为116.70kg、116.68kg、122.82kg,环比变化分别为-4.34%、-1.78%、-0.22%。 7月仔猪均价同环比均下行,下旬起仔猪均价企稳回升。据Wind数据显示,7月全国22省仔猪销售均价30.93元/公斤,环比-14.15%,同比-34.26%。7月下旬至8月上旬,受猪价回升影响,补栏仔猪意愿稍有提升,价格企稳回升,但综合与前高点相比仍较低,观望情绪较浓。自2023年8月11日至8月18日,自繁自养生猪养殖利润从69.55元/头下降至38元/头,外购仔猪养殖利润从-19.02元/头下降至-34元/头。养殖端盈利相较于H1虽有所改善,但当前供需仍处于偏宽松状态,行业整体盈利状态或不可持续。 投资建议:生猪7月能繁同环比均降0.6%,产能去化趋势不变。8月18日涌益全国生猪均价为17.04元/公斤,价格短期快速爬升后上行阻力明显,2023年8月18日生猪期货合约2311收盘价相较于2023年8月11日下跌3.28%至16655,当前行情预期下二育盈利风险较高,入场动作回归理性,压栏、二育的短期影响趋于弱势。农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏约4271万头,同环比均降0.6%,降幅环比增大。展望后市,行业供给偏多基础上仍在环比增加,今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%,处于近年来高位;需求端下半年处于消费旺季,但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱,价格持续修复难度大。此外,南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性,多重因素影响下行业产能去化或进一步加速,三季度行情可期。 当前周期位置和估值位置均在底部,把握趋势比纠结数据本身更加重要,猪病扰动下,叠加行业持续深度亏损影响,产能持续去化的趋势或持续。我们认为,在等待数据证实和判断事物发展方向之间,我们更倾向于后者,且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情,稳健标的关注牧原、温氏、新希望,弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧,华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。 风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司成本改善低于预期。 一、7月份12家上市猪企生猪销售收入179.92亿元,生猪均价环比上升 2023年7月,12家上市猪企共实现销售收入179.92亿元,同比-7.78%,环比+4.67%。 其中同比增长率最高的企业为华统股份,同比+68.76%;最低为正邦科技,同比-56.74%。 价格端,据涌益咨询数据,7月生猪销售均价14.39元/公斤,较6月上涨0.19元/公斤。 7家上市猪企中(剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山),东瑞股份销售均价最高为17.45元/公斤,天康生物销售均价最低为13.09元/公斤,共计5家样本企业销售均价低于7月涌益咨询统计的生猪均价14.39元/公斤。消费端,据涌益咨询数据,7月冻品库平均容率为19.58%,环比下降0.87pct。 图表1 12家猪企7月生猪销售收入及同比增速 图表2 7月22省市生猪平均价(元/公斤) 图表3上市猪企7月生猪销售均价(元/公斤) 图表4 7月冻品库容率环比下降 二、7月份13家上市猪企生猪销量为1187.00万头,环比上涨3.99% 2023年7月,13家上市猪企共销售生猪1187.00万头,环比+3.99%,同比+26.31%。其中,华统股份(19.03万头,yoy+101.94%)、唐人神(31.87万头,yoy+75.01%)、温氏股份(213.11万头,yoy+60.92%)同比增速靠前,主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技(32.52万头,yoy-63.15%)、金新农(7.06万头,yoy-28.03%)、东瑞股份(4.37万头,yoy+3.80%)同比增长率相对靠后。4家上市猪企出栏量环比下降,分别是傲农生物(-26.57%)、天邦食品(-17.23%)、华统股份(-14.20%)、金新农(-10.52%)。 全年出栏完成进度方面,大北农、唐人神、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快,分别为61.12%、56.52%、56.19%。 图表5 13家上市企业7月份生猪销量及增速(万头) 三、7月生猪出栏体重环比下降至120.06公斤 根据涌益咨询,7月生猪出栏体重下降至120.06公斤,环比降幅0.41%。牧原股份7月出栏均重为120.40kg,环比-0.51%。温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为116.70kg、116.68kg、122.82kg,环比变化分别为-4.34%、-1.78%、-0.22%。 图表6样本企业出栏均重均环比下降,温氏环比降幅最大(公斤/头) 图表7行业出栏均重同比下滑 图表8牧原股份生猪出栏体重及环比增速 图表9温氏股份生猪出栏体重及环比增速 图表10大北农生猪出栏体重及环比增速 图表11正邦科技生猪出栏体重及环比增速 图表12涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 四、仔猪价格同环比均下降,市场对后续行情仍谨慎 7月仔猪均价同环比均下行,下旬起仔猪均价企稳回升。据Wind数据显示,7月全国22省仔猪销售均价30.93元/公斤,环比-14.15%,同比-34.26%。据上市公告显示,7月牧原股份销售仔猪10.10万头,环比-37.65%,仔猪出栏占比降至1.77%,唐人神销售仔猪2.75万头,环比+16.53%,仔猪出栏占比升至8.63%。7月下旬至8月上旬,受猪价回升影响,补栏仔猪意愿稍有提升,价格企稳回升,但综合与前高点相比仍较低,观望情绪较浓。 自2023年8月11日至8月18日,自繁自养生猪养殖利润从69.55元/头下降至38元/头,外购仔猪养殖利润从-19.02元/头下降至-38元/头。养殖端盈利相较于H1虽有所改善,但当前供需仍处于偏宽松状态,行业整体盈利状态或不可持续。 图表13 22省仔猪均价(元/公斤) 图表14规模场15公斤仔猪出栏价 图表15外购仔猪养殖利润(元/头) 图表16自繁自养生猪养殖利润(元/头) 五、投资建议 生猪7月能繁同环比均降0.6%,产能去化趋势不变。8月18日涌益全国生猪均价为17.04元/公斤,价格短期快速爬升后上行阻力明显,2023年8月18日生猪期货合约2311收盘价相较于2023年8月11日下跌3.28%至16655,当前行情预期下二育盈利风险较高,入场动作回归理性,压栏、二育的短期影响趋于弱势。农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏约4271万头,同环比均降0.6%,降幅环比增大。展望后市,行业供给偏多基础上仍在环比增加,今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%,处于近年来高位;需求端下半年处于消费旺季,但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱,价格持续修复难度大。此外,南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性,多重因素影响下行业产能去化或进一步加速,三季度行情可期。 当前周期位置和估值位置均在底部,把握趋势比纠结数据本身更加重要,猪病扰动下,叠加行业持续深度亏损影响,淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位,产能持续去化的趋势或持续。我们认为,在等待数据证实和判断事物发展方向之间,我们更倾向于后者,且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情,稳健标的关注牧原、温氏、新希望,弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧,华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。 六、风险提示 生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司成本改善低于预期。