FY2024Q3业绩点评：业绩超预期，看好AI继续驱动云增长

业绩概览：收入、EPS超预期。FY2024Q3公司收入619亿美元，YoY+17%，高于市场预期609亿美元；毛利率70%，市场预期69%； 经营利润率45%，市场预期43%；EPS为2.94美元，YoY+20%，超市场预期13%；公司指引FY2024Q4收入635-645亿美元。 FY2024Q3三条业务线收入均超预期，尤其是IC和MPC业务： 生产力与商业流程(PBP)：收入196亿美元 ，YoY+12%/固定汇率YoY+11%，市场预期195亿美元。主要来自于Office365及Dynamics365贡献。 智能云(IC)：收入267亿美元，YoY+21%，市场预期262亿美元，主要由Azure和其他云服务带动。 更多个人计算(MPC)：收入156亿美元，YoY+17%，市场预期151亿美元，主要来自于Windows OEM、商用产品和云服务带动。 Azure收入超预期，AI贡献继续提升。FY2024Q3Azure继续提速，固定汇率下收入YoY+31%，超过市场预期的28%；其中，AI业务为Azure贡献7pct增速。公司指引FY2024Q4Azure收入固定汇率下同比增速为30-31%，与Q3同比增速接近，AI的贡献将持续上升。随着更多客户使用微软云平台和工具构建AI解决方案，Azure持续抢占更多市场份额，财富500强企业已有65%以上在使用Azure OpenAI服务；Azure人工智能客户数量和平均支出均继续增加。此外，我们认为AI对云迁移业务亦有潜在帮助，Q3公司云迁移收入加速增长，4月与可口可乐等客户签订数十亿美元以上的多年期协议。公司表示AzureAI正处在供不应求状态，为此将进一步增加资本支出，25财年资本支出将高于24财年，我们认为后续算力供应增加有望保障Azure收入强劲增长。 AI继续渗透业务场景，根据公司业绩会披露：1）模型在小型化、高效化方向突破，有望为更多应用场景提供服务。4月23日公司发布参数38亿的Phi-3 Mini，在多项基准测试中好于Meta的Llama 3 8B模型，同时对内存占用少，模型不用联网可直接在手机上运行。后续将推出7B参数的Phi-3-small和14B参数的Phi-3-medium。2）各行业加速采用微软365Copilot，财富500强企业中近60%在使用Copilot，同时早期采用者的使用强度不断提高，团队中每位用户使用Copilot辅助交互的次数增加近50%。3）GitHub Copilot付费用户达180万，qoq超过35%，同时反向带动GitHub增长 ，财富100强企业超过90%在使用GitHub。4）人工智能功能加速LinkedIn Premium增长，收入同比增长29%；招聘业务连续第七个季度抢占市场份额。 盈利预测与投资评级：我们看好微软完善的软件生态和其在生成式AI领域的领先地位，以及上层产品和底层云计算的协同效应。我们将公司FY2024-FY2026年收入由2430/2780/3181亿美元调整至2448/2794/3183亿美元，对应净利润为880/991/1174亿美元，对应2025财年PE为30倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，AI技术不及预期风险，IT支出不及预期风险，反垄断监管风险，汇率变动风险。