FY2024Q3业绩点评及法说会纪要：Q2业绩符合指引，AI终端驱动公司长期增长

事项： 2024年7月31日Skyworks发布FY2024Q3季度报告，并召开业绩说明会。 公司财务季度FY2024Q3截至2024年6月28日，即自然季度CQ2024Q2，以下表述均为自然季度。 评论： 1.业绩总览：Skyworks二季度实现营收9.06亿美元（YoY-15.47%，QoQ-13.43%），略高于9亿美元的指引；Non-GAAP毛利率为46.0%（YOY-1.5pct，QoQ +1pct），符合45-47%的指引；Non-GAAP净利润为1.95亿美元（YoY-29.39%，QoQ-22.18%）；Non-GAAP摊薄每股收益为1.21美元（YoY-30.06%，QoQ-21.94%）。公司进一步减少库存，24Q2库存8.23亿美元（YoY-33.43%，QoQ-1.52%），连续六个季度减少；运营费用为2.33亿美元；经营性现金流为2.74亿美元，资本支出为2400万美元，占收入的不到3%，从而产生了2.49亿美元的Non-GAAP自由现金流。24财年至今，公司产生了13亿美元的Non-GAAP自由现金流，自由现金流率达40%。 2.季度业务亮点：移动业务方面，公司为高端Android智能手机提供5G产品，包括Google Pixel 8A，Samsung Galaxy M和Oppo Reno 12等；边缘物联网和Wi-Fi方面，公司为NETGEAR、TP-LINK和Cambium Networks推出的WiFi 7三频路由器和接入点提供支持；汽车业务方面，公司加速了汽车领域的设计获胜渠道，包括远程信息处理、娱乐系统和车联网（CV2X）。 3.移动业务：营收占比约61%，QoQ-21%，库存水平和订单模式正在恢复正常的积极迹象。公司认为，生成式AI催化了智能手机的更换周期，带动射频设计复杂性的提高，新的AI功能将仅在最新的下一代智能手机上提供。公司与头部客户的深厚合作关系、一流的射频技术和全球制造足迹，使公司具有独特优势。 4.非移动业务：非移动业务营收占比约39%，QoQ +1%，连续两个季度环比增长，公司预计24年余下时间非移动业务保持适度增长。分类来看，边缘物联网和Wi-Fi方面，需求正在改善，公司拥有WiFi 7系统的设计获胜，由于更快的数据传输速率和更低的延迟，公司预计将会迎来长达数年的升级周期。 此外，越来越多的AIoT设备集成了机器学习，以支持语言和计算机视觉模型。 强大的射频技术对于促进设备与云之间的持续训练到推理非常关键。无线基础设施和传统数据中心方面，库存水平仍然较高，出货量低于自然水平。公司预计待行业状况稳定，终端客户将补充库存回到正常水平。汽车业务方面，目前正处于去库存周期，但公司已经看到稳定的迹象。公司为车联网、新能源市场提供电源隔离、射频和数字广播解决方案，公司对这些产品的设计获胜保持乐观。数据中心和AI基础设施方面，公司认为支持大型语言模型的复杂工作负载将推动交换机、算力和光网络的升级周期。公司表示，从中长期来看，公司的高性能定时解决方案（timing solutions）瞄准在800G和1.6T以太网交换机和光模块，处于良好位置。 5.公司24Q3业绩指引：公司预计24Q3实现营收10.0-10.4亿美元，中值同比下滑16.3%，环比增长12.6%，其中移动业务预计环比增长20%，非移动业务预计适度改善，连续三个季度环比增长；预计Non-GAAP毛利率46-47%，中值同比下滑1pct，环比增长50个基点。公司预计下半年的毛利率将会提升，由成本削减行动、产品结构优化和更高的稼动率推动。在营收中值10.2亿美元的基础上，公司预计每股摊薄收益1.52美元。 风险提示： AI技术发展不及预期，终端市场复苏不及预期。 一、Skyworks2024二季度经营情况 （一）总体营收情况 Skyworks二季度实现营收9.06亿美元（YoY-15.47%，QoQ-13.43%），略高于9亿美元的指引；Non-GAAP毛利率为46.0%（YOY-1.5pct，QoQ +1pct），符合45-47%的指引； Non-GAAP净利润为1.95亿美元（YoY-29.39%，QoQ-22.18%）；Non-GAAP摊薄每股收益为1.21美元（YoY-30.06%，QoQ-21.94%），与指引一致。 公司进一步减少库存，24Q2库存8.23亿美元（YoY-33.43%，QoQ-1.52%），连续六个季度减少；运营费用为2.33亿美元；经营性现金流为2.74亿美元，资本支出为2400万美元，占收入的不到3%，从而产生了2.49亿美元的Non-GAAP自由现金流。24财年至今，公司产生了13亿美元的Non-GAAP自由现金流，自由现金流率达40%。 图表1 Skyworks 24Q2营收情况（百万美元，除EPS以外） （二）分业务情况 1、移动业务（Mobile business） 移动业务营收占比约61%，QoQ-21%，库存水平和订单模式正在恢复正常的积极迹象。 2、非移动业务（Broad market） 非移动业务营收占比约39%，QoQ +1%，连续两个季度环比增长，公司预计24年余下时间保持适度增长。 （三）季度业务亮点 移动业务方面，公司为高端Android智能手机提供5G产品，包括Google Pixel 8A，Samsung Galaxy M和OPPOReno 12等；边缘物联网和Wi-Fi方面，公司为NETGEAR、TP-LINK和Cambium Networks推出的WiFi 7三频路由器和接入点提供支持；汽车业务方面，公司加速了汽车领域的design win pipeline，包括远程信息处理、娱乐系统和车联网（CV2X）。 二、营收划分 （一）按下游划分 1、移动业务 24Q2移动业务的库存水平和订单模式正在正常化。公司认为，生成式AI催化了智能手机的更换周期，带动射频设计复杂性的提高，新的AI功能将仅在最新的下一代智能手机上提供。公司与头部OEM厂商的长期合作关系、一流的射频技术和全球制造足迹，使公司具有独特优势。 公司认为，从中长期来看，生成性AI将迁移到边缘端。最重要的是，相信引人注目的AI应用的推出将推动智能手机长达4年的更换周期，是目前为止最长的换机周期。除了这些新的使用场景外，AI手机将进一步增加技术负担，导致设备内部空间的紧张，需要更高水平的集成和先进的封装、更低的功耗和更低的延迟、信号完整性的极限提升，以及通过5G-Advanced和6G的吞吐量和连接性升级。公司与客户关系深厚，拥有出色的工程人才和强大的知识产权组合，这些日益增长的技术需求发挥了公司的优势。 2、边缘物联网和Wi-Fi 在边缘物联网领域，需求正在改善，公司拥有WiFi 7系统的设计获胜，由于更快的数据传输速率和更低的延迟，公司预计将会迎来长达数年的升级周期。 在边缘物联网中，越来越多的AI设备集成了机器学习，以支持语言和计算机视觉模型。 强大的射频技术对于促进设备与云之间的持续训练到推理非常关键。 3、无线基础设施和传统数据中心 在传统的数据中心和无线基础设施领域，库存水平仍然较高，出货量低于自然水平。然而，一旦行业状况稳定，公司预计终端客户将补充库存回到正常水平。 4、汽车业务 汽车和工业领域目前正处于去库存周期，但已经可以看到稳定的迹象。公司为车联网、新能源市场提供电源隔离、射频和数字广播解决方案，公司对这些产品的design win pipeline保持乐观。 随着时间的推移，汽车OEM厂商将在云端对大数据进行训练，并通过OTA更新软件，以支持车辆更高的自动化水平。为了促进这些趋势，OEM厂商需要极快的射频连接。 5、数据中心和AI基础设施 对于下一代数据中心，支持大型语言模型的复杂工作负载将推动交换机、算力和光网络的升级周期。从中长期来看，公司的高性能定时解决方案（timing solutions）瞄准在800G和1.6T以太网交换机和光模块，处于良好位置。 （二）按地理位置划分 24Q2美国市场营收为6.59亿美元，同比下降17.1%；中国大陆市场营收为7590万美元，同比下降7.0%；中国台湾地区市场营收为8070万美元，同比下降0.6%；韩国市场营收为5290万美元，同比增加10.0%；欧洲、中东和非洲市场营收为3130万美元，同比下降39.0%；其他亚太地区市场营收为620万美元，同比下降58.9%。 图表2 Skyworks营收按地理位置划分（百万美元） （三）按营销模式划分 24Q2分销商渠道营收为7.67亿美元，同比下降18.1%；直接客户渠道营收为1.38亿美元，同比增加3.1%。 图表3 Skyworks营收按营销模式划分（百万美元） 三、2024Q3公司业绩指引 24Q3公司预计实现营收10.0-10.4亿美元，中值同比下滑16.3%，环比增长12.6%，其中移动业务预计环比增长20%，非移动业务预计适度改善，连续三个季度环比增长；Non-GAAP毛利率46-47%，中值同比下滑1pct，环比增长50个基点。公司预计下半年的毛利率将会提升，由成本削减行动、产品结构优化和更高的稼动率推动；运营费用1.97-2.03亿美元，用于继续在移动和非移动市场进行战略投资；营业外收入300万美元，有效税率12%，稀释后的股份大约为1.61亿股。在营收中值10.2亿美元的基础上，公司预计每股摊薄收益1.52美元。 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Liam Griffin，董事长、首席执行官兼总裁 Skyworks在2024财年第三季度交出了不错的业绩。我们实现了9.06亿美元的收入，每股收益为1.21美元，Non-GAAP自由现金流为2.49亿美元。收入、毛利率和每股收益达到了或略高于我们的预期。重要的是，24财年至今的Non-GAAP自由现金流为13亿美元，或40%的自由现金流率，反映了强劲的营运资本管理和卓越的运营。 在移动领域，我们看到库存水平和订单模式正在恢复正常的积极迹象。我们对生成式AI的前景感到兴奋，这将催生一个重要的智能手机更换周期，并推动更高水平的射频复杂性。我们预计，新的AI功能将仅在最新的下一代智能手机上提供，这可能会推动一个多年的升级周期。凭借我们与领先的智能手机OEM厂商长期合作关系、最佳的射频技术和全球制造足迹，我们处于独特的优势地位。 在非移动业务方面，我们自12月以来连续两个季度实现了环比增长，预计2024年余下时间将有适度增长。在边缘物联网领域，需求正在改善，我们为WiFi 7系统拥有强大的设计获胜渠道（design win pipeline），并且由于更快的数据传输速度和更低的延迟，我们预计将迎来一个健康的多年度升级周期。在传统数据中心和无线基础设施方面，库存水平依然较高，这延长了复苏期，因为我们继续低于自然需求量出货。然而，一旦行业状况稳定，我们预计终端客户将把库存恢复到正常水平。 最后，在汽车和工业领域，我们正在处理过剩的库存水平，但看到了稳定的迹象。我们对我们的设计获胜渠道在网联汽车和电动车市场的功率隔离、射频和数字广播解决方案方面保持乐观。 从中长期来看，我们相信生成式AI将迁移到边缘。最重要的是，我们相信引人注目的AI应用的推出将推动一个智能手机更换周期，目前这个周期是历史上最长的，已经超过4年。在边缘物联网中，AI设备越来越多地结合了机器学习，以支持语言和计算机视觉模型。强大的射频对促进设备与云之间的连续训练和推理至关重要。 随着时间的推移，汽车OEM厂商将在云端大数据上进行训练，并通过OTA进行软件更新，支持车辆更高水平的自动化。为了促进这些趋势，OEM厂商需要强大和极快的射频连接。对于下一代数据中心，支持大型语言模型的复杂工作负载将推动交换机、计算和光学网络的升级周期。从中长期来看，Skyworks凭借我们的高性能计时解决方案，瞄准800 G和1.6 T以太网交换机和光模块，处于良好位置。 最