业绩概览
- 公司FY25Q4收入764亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算同比增长17%），高于市场预期的739亿美元。
- 经营利润率45%，同比提升2个百分点。
- EPS为3.65美元，同比增长24%（按固定汇率计算同比增长22%），略超预期的3.37美元。
- 公司指引FY26Q1收入将达747-758亿美元，并预计FY26全年收入和经营利润将实现双位数增长。
各业务板块表现
- 生产力与商业流程（PBP）：收入331亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算同比增长14%），主要贡献来自Microsoft365商用云、消费者云和Dynamics365。
- 智能云（IC）：收入299亿美元，同比增长26%（按固定汇率计算同比增长25%），高于市场预期的291亿美元。其中服务器产品和云服务收入同比增长27%，Azure和其他云服务收入同比增长39%。
- 更多个人计算（MPC）：收入135亿美元，同比增长9%，高于市场预期的126亿美元，主要得益于Windows OEM业务和Xbox业务。
Azure业务
- Azure收入同比增速高达39%，好于预期，高于上季度指引的34%~35%。
- 核心驱动力来自核心基础设施业务的加速增长，尤其体现在大型客户的强劲需求上。
- 增长主要受益于三个方面：1）企业核心系统上云进程远未结束，且传统业务迁移加速；2）云原生应用规模化，非AI的云原生工作负载持续扩张；3）新AI工作负载拉动，AI服务虽符合预期，但其对底层算力、存储和数据服务的需求，极大地拉动了核心基础设施的增长。
- 公司预计FY26Q1 Azure收入按固定汇率同比增长约37%，在高基数上维持高增速，同时产能限制将延续至2026财年上半年。
AI应用进展
- Microsoft 365 Copilot：新增席位数创发布以来新高，复购客户数破纪录，大型企业如巴克莱、瑞银、辉瑞等均部署数万席位。
- GitHub Copilot：用户数已达2000万，企业版客户数量环比增长75%，《财富》100强中90%为其客户。
- Azure AI Foundry：已被80%的《财富》500强企业使用，年度处理token量超500万亿，增长逾7倍。Copilot Studio已帮助客户创建300万个智能体。
盈利预测与投资评级
- 继续看好微软在生成式AI领域的领先地位，将公司FY2026-FY2027归母净利润预测从1174/1353亿美元上调至1191/1376亿美元，新增FY2028预测1571亿美元。
- 对应2026财年PE为33倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争风险，AI技术不及预期风险，IT支出不及预期风险，反垄断监管风险，汇率变动风险。
