天风电子团队工业富联25Q4预增环比继续加速业绩超预期看好AI应用推动云

1）业绩表现：

• 2025年Q3单季业绩环比显著提升，收入约2431.7亿（环比+21%），归母净利润约103.7亿（环比+51%），扣非归母净利润约99.9亿（环比+48%）。
• 2025年Q4预告归母净利润126–132亿，环比Q3增长约21%~27%，全年归母净利润预计351–357亿，同比增长51%-54%，整体业绩超预期、高景气确认。

2）核心业务数据：

• 云计算业务：
  • 2025年云服务商服务器营收同比+1.8倍以上，Q4环比+30%以上、同比+2.5倍以上。
  • 2025年云服务商AI服务器营收同比+3倍以上，Q4环比+50%以上、同比+5.5倍以上。
• 通信及移动网络设备业务：
  • 2025年800G以上交换机营收同比+13倍，Q4同比+4.5倍以上。
  • 精密机构件出货量实现双位数增长。

3）后续展望：

• AI应用从聊天向“干活/Agent化”发展，推理端token消耗与并发提升，推动云计算与算力基础设施持续扩容。
• 推理侧token消耗与云端算力重要性提升，带动AI服务器/GPU集群、交换机/网络互连、存储缓存等需求保持高景气。
• 公司在云服务商AI服务器与800G+/1.6T网络侧具备卡位优势、规模与客户粘性优势，有望持续受益。

4）研究结论：

• 云计算业务（尤其是CSP服务器及AI服务器）是公司成长加速的重要引擎。
• 800G以上高速交换机实现数倍增长，精密机构件也实现出货双位数增长，公司全年快速成长，第四季度增长再提速。