化工：万华化学基本面周度动态跟踪：北美部分MDI装置停产，福建扩建36万TDI项目

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：北美部分MDI装置停产，福建扩建36万TDI项目 （2024.04.20-2024.04.26） 华安化工团队 分析师：王强峰S001052211000213621792701 2024年04月29日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 为加快绿色低碳先进技术示范应用和推广，国家发展改革委网站4月16日公布《绿色低碳先进技术示范项目清单(第一 批)》，共纳入47个示范项目。 截至2024.04.26，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17000/18900/15200/9150/9125元/吨，周环比分别为0/0/-0.65/0/-0.27%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+0.78/+0.75/-2.41/+0.11%。 目前MDI处于节后补库期，库存处于历史中枢水平，下游需求逐步进入春节旺季，价格短期有修复预期。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2024/4/26 在2024石化产业发展大会上，中国石油和化学工业联合会副会长孙伟善发布了2024年度重点石化产品产能预警和投资方向。 中国化工报 2024/4/26 近期，一份由涉及18个行业的72家公司和36家行业协会和贸易组织负责人签名的《欧洲工业协议安特卫普宣言》正式提交给正在谋求连任的欧盟委员会主席冯德莱恩。欧媒普遍认为，这份宣言凸显了绿色可持续发展倡导者和坚持工业竞争力的企业领导者之间的冲突。从欧盟各国近期国内的选举情况来看，6月欧洲议会选举结束后，欧盟以绿色为核心的发展政策出现重大调整甚至转向的可能性增大。 新华社法兰克福分社、化工新材料 2024/4/24 4月23日，由中国石油和化学工业联合会主办的以“深化供给侧改革发展新质生产力”为主题的2024石化产业发展大会在北京召开。会议围绕行业供给侧结构性改革，探讨如何化解产能结构性矛盾、发展新质生产力，助力石化行业高质量发展新进程。 中国化工报 2024/4/21 为加快绿色低碳先进技术示范应用和推广，国家发展改革委网站4月16日公布《绿色低碳先进技术示范项目清单(第一批)》，共纳入47个示范项目。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2024/4/25 4月23日在上海举行的CHINAPLAS2024中国国际橡塑展上，万华化学表示，公司一期20万吨/年POE(聚烯烃弹性体)项目预计今年上半年投产，二期蓬莱基地40万吨/年POE项目已经开建，预计在2025年末建成投产，届时万华POE总产能将达到60万吨/年。 中国化工报 2024/4/25 4月23日，亚洲首屈一指的橡胶和塑料工业展览会——Chinaplas拉开帷幕！超过1500家上游化工企业齐聚上海国家会展中心。展会首日，备受行业期待的万华化学宣布：携手福斯特、斯威克、海优威、百佳年代、祥邦、赛伍等六家顶尖光伏胶膜制造商建立战略合作伙伴关系。 化工新材料 2024/4/24 4月23日，万华化学官网发布《万华化学（福建）有限公司TDI一期技改扩能36万吨/年项目环境影响报告书第一次公示》。4月18日，万华化学官网发布《万华化学（福建）有限公司TDI二期扩建36万吨/年项目环境影响评价报告书一次公示》。如果本次两个扩建项目完成，万华化学的TDI产能将再增加47万吨，其TDI总产能将达到142万吨/年，遥遥领先。 万华化学、慧聪网、化工新材料 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 25 装置正常运行，5月中旬存 检修计划，为期一月左右。 中国重庆 40 装置低负运行 亨斯迈 中国上海 38 装置正常运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，13+7万吨/年装置5月初存检修计划，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置低负运行 中国宁波 120 装置正常运行 中国福建 40 装置正常运行 合计 / 554 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 装置低负运行 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无 开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 40 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 314 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置因故停产 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置4月11日不可抗力 陶氏 美国，Freeport 44 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 167 / 全球MDI产能 总计 / 1035 / MDI装置动态 20240420-20240426： 上海巴斯夫装置正常运行，5月中旬存检修计划，为期一月左右。 位于北美德克萨斯州Baytown,Texas的科思创33万吨/年MDI装置确定停产，目前影响还在评估中。 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20240420-20240426： 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 Covestro Dormagen 30 装置平稳运行 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 PetroquimicaRioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 甘肃银光 中国白银 15 装置平稳运行 沧州大化 中国河北 16 装置平稳运行 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 装置平稳运行 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 新疆万华 中国新疆 15 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行，计划于4月13日停车检修，为期约3周 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位时间：2024.04.20-2024.04.26原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2024.04.26，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为8890/12313/7715/2620/2200/4121/4157/9525元/吨，周环比分别为+0.17/-0.54/-0.19/-3.14/+4.76/-5.68/-5.63/-0.52%。聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2024.04.26，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17000/18900/15200/9150/9125元/吨，周环比分别为0/0/-0.65/0/-0.27%。石化：本周，石化产品价格小幅波动。截至2024.04.26，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6975/8650/8800/9150元/吨，周环比分别+0.36/0/-1.12/0%。新材料：本周，新材料产品价格小幅波动。截至2024.04.26，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15831/15500/18267/16700/40000/31000元/吨，周环比分别为 +0.37/0/+4.38/+9.15/0/-3.13%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.22.01 图表5公司原材料及产品价格信息 注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯价差时间始于2014.01.01，环氧丙烷、丙烯酸、正丁醇、MTBE价差时间始于2009.08.05，环氧乙烷 、苯乙烯价差时间始2006.01.01； 新材料中PC价差时间始于2012.22.01， PMMA、TPU价差时间始于2020.01.01 时间：2024.04.20-2024.04.26 聚氨酯：截至2024.04.26，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+0.78/+0.75/-2.41/+0.11%。 石化：截至2024.04.26，丙烯/环氧丙烷/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯/乙烯法PVC/环氧乙烷/甲醇/正丁醇 /NPG/MTBE/丁二烯/苯乙烯价差周环比为+26.15/-3.34/-2.56/-3.82/-5.91/-1.19/-2.74/-0.06/-9.02/-0.27/-3.33/+1.75/+4.07/-31.99%。 新材料：截至2024.04.26，PC/TPU/PMMA价差周环比分别-5.23/0/+173.37%。 聚氨酯产品价格、价差历史分位 图表6公司产品价差信息 价格：截至2024.04.26，聚合MDI/纯MDI/聚合MDI（万华）/纯MDI（万华）单吨价格分别17000/18900/20000/25200元。 价差：截至2024.04.26，聚合MDI/纯MDI单吨价差分别6416/7191元。 聚氨酯产品价格、价差走势 图表7聚合MDI价格价差走势图表8纯MDI价格价差走势 聚合MDI价差元/吨（右）聚合MDI价格（左）纯MDI价差元/吨（右）纯MDI价格元/吨（左） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 聚合MDI元/吨（万华化学） 纯MDI元/吨（万华化学） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 35000 30000 25000 2000