基础化工：万华化学基本面周度动态跟踪-MDI/TDI价格持续上涨，10万吨/年高端α烯烃项目环评公示

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI/TDI价格持续上涨，10万吨/年高端α烯烃项目环评公示 （2023.7.29-2023.8.4） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年8月7日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 根据官网环评信息显示，万华化学烟台化工产业园10万吨/年高端α烯烃项目进行环评公示，公司20+20万吨POE项目预计 将于2024年上半年陆续投产，配套10万吨/年高端α烯烃项目将保证POE项目的一体化程度。 截至2023.08.04，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17300/21100/19000/9550/10150元/吨，周环比分别为+4.85/+4.71/+7.34/0/+0.50%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.39/+3.39/+10.90/-0.17%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢偏低水平，下游需求有序跟进，价格短期呈上涨趋势。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢仍有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 公司动态 图表2本周公司动态 来源 2023/8/1 8月2日至4日，第19届中国国际聚氨酯展览会在广州盛大举行。万华化学围绕“零碳”、 “循环”、“新境”三个主题，展示了一系列创新材料解决方案。为期三天的展会，吸了众多行业专家、客户前来参观交流，共话行业新态势。 据柯桥经开区公众号报道，目前宝万碳纤维原丝项目仓库 、化学品库、综合仓库主体完工，预计年底亿元，全部为现金出资，其中宝 近日，万华烟台工业悉，120万 2023/8/3 2023/8/4 内容 时间 MDI装置动态 20230729-202300804： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能 ，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 东曹浙江：8月开始停车检修，为期一月左右。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行，7月31日后前段精馏装置分为完成，二期合成装置配套前段苯胺以及硝基苯装置 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行，7月31日后前段精馏装置分为完成，配套一期合成装置 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行 浙江瑞安 8 8月开始停车检修，为期一月左右 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维 持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能，技改后产能将提升至40万吨/ 年，预计检修80天左右 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20230729-20230804： 万华匈牙利：25万吨TDI装置7月15日例行检修 ，检修时间30天。 图表4本周TDI装置动态 沧州大化：装置故障，半负荷运行。 巴斯夫韩国：装置于7月30日临时停车，货源紧 张。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置提负荷，供应不可抗力未解除 Borsodchem Kazincbarcika 25 25万吨TDI装置7月15日例行检修，检修时间30天 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置故障，半负荷运行 福建万华 中国福建 30 提负荷过程中，关注下周负荷变化 甘肃银光 中国白银 12 第一条线平稳，第二条线仍不稳定 巨力化工 中国山东/新疆 23 装置平稳运行 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行，关注8月配合园区检修情况 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行，后续有检修计划 BASF 丽水韩国 16 装置于7月30日临时停车，货源紧张 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.07.29-2023.08.04 原料：本周，多数原材料价格小幅上涨。截至2023.08.04，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7700/10850/7950/2355/1750/3357/3285/9300元/吨，周环比 分别为+6.21/+6.63/+2.25/+4.20/0/+17.63/+22.80/+1.09/%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯77006.21%22.32%9.53%-6.38%62.77% 丙烷CP335717.63%16.60%-15.32%-25.93%23.76% 环氧乙烷60000.00%0.00%-7.69%-4.76%1.67% 环氧丙烷93001.09%0.00%-7.92%8.14%23.91% 丙烯酸精酸6900-1.43%5.34%-2.82%-4.83%14.37% 甲苯79502.25%10.42%10.80%3.92%67.76% 甲醇23554.20%10.56%-2.08%-7.10%27.01% 乙烯7902.60%5.33%-14.13%-21.00%34.33% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格小幅上涨。截至2023.08.04，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17300/21100/19000/9550/10150元/吨，周环比分别为 +4.85/+4.71/+7.34/0/+0.50%。 石化：本周，石化产品价格小幅波动。截至2023.08.04，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6625/7450/8550/9125元/吨，周环比分别+1.9/0/-0.58/+7.67%。 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.08.04，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15392/15600/14633/11750/48000/35000元/吨，周环比分别为 +2.04/+4.00/-1.57/+2.62/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 10850 1750 193 10650 833 12327 7900 3285 24300 21100 19500 17300 19000 9550 10150 9300 6900 6625 7450 8550 9125 7800 8400 9500 6000 8200 8555 7950 6425 15392 15600 14633 11750 48000 35000 0.00% 6.63% 0.00% 3.76% -0.47% 0.00% 2.65% 5.33% 22.80% 0.00% 4.71% 0.00% 4.85% 7.34% 0.00% 0.50% 1.09% -1.43% 1.92% 0.00% -0.58% 7.67% 1.30% 5.66% 4.40% 0.00% 1.86% 2.76% 6.71% 2.67% 2.04% 4.00% -1.57% 2.62% 0.00% 0.00% 0.00% 14.81% 2.94% 147.44% 12.70% 3.48% 10.63% 21.54% 21.73% 4.29% 11.05% 3.72% 8.13% 7.95% 2.14% 5.73% 0.00% 5.34% 4.33% -0.67% -0.58% 7.35% 4.35% 11.26% -12.04% 0.00% 4.46% 15.84% 16.06% 10.78% 2.08% 0.65% 1.27% -6.00% -4.95% 0.00% 0.00% -8.67% -14.63% 1186.67% 6.50% -5.23% 4.11% -20.20% -14.35% -2.02% -11.53% -6.25% -17.62% -22.45% -24.80% -33.00% -7.92% 0.36% -6.69% -20.74% -