化学：万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差有所收窄，福建70万吨/年离子膜烧碱项目公示

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差有所收窄，福建70万吨/年离子膜烧碱项目公示 （2023.9.2-2023.9.8） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年9月12日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 万华化学（福建）异氰酸酯有限公司高盐废水综合利用暨70万吨/年离子膜烧碱项目环境影响评价第一次公示。 截至2023.09.08，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17200/22300/17400/9750/10200元/吨，周环比分别为0/+2.76/-3.33/+1.04/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-12.90/-4.99/-10.05/-1.25%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/9/8 2023年以来，化工行业中更多公司开始抢占新材料风口，布局化工新材料项目。蓝蜜蜂数据显示，去年9月1日至今年8月28日，以月为单位，投建化工新材料项目的数量总体呈波动上升趋势，7月项目量92项，超越去年3月80项的高点，迎来又一高峰。同时，仅8月1～28日，新材料 项目已有141项，超越7月数据再创新高。 化工新材料 2023/9/7 我国现代煤化工产业已迎来低碳化、集聚化发展的新时代。能源“金三角”区域(鄂尔多斯、宁东、榆林)是我国现代煤化工产业发展的集聚高地，如何在低碳发展中找准定位，共同推动区域内产业链、供应链、创新链、价值链深度融合探索构建区域协同发展新格局？9月7日，2023中国能源“金三角”化工园区协同发展会议在内蒙古鄂尔多斯举行。与会专家认为，煤化 工未来高质量发展的关键在创新，绿色低碳发展是重要方向。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/9/8 2023年9月5-7日，中东聚氨酯国际展会（UTECHMiddleEastFoamandPolyurethaneExpo2023）在阿联酋迪拜成功举办。万华化学作为聚氨酯展会重要参会者，此次携全新科研与产业化成果参展，为来自74个国家和地区超过130余家展商、2万多名行业专家/业者带来了聚氨酯 、橡塑和涂料等行业的前沿技术体验，并共同分享了行业全新动态、新兴技术、解决方案以及 面临的挑战和机遇。充分践行了“化学，让生活更美好”的使命。 万华微视界 2023/9/4 9月4日，2023中国国际胶粘剂及密封剂展在上海新国际博览中心拉开帷幕。作为胶粘行业唯一 获得UFI权威认证的国际品牌盛会，本次展会吸引了来自30多个国家和地区的1,500余家企业参展。万华化学携旗下多种胶黏剂原材料亮相展会，展示万华产品在新能源、软包装、家居生活 、电子电器和运动健康领域的新应用和绿色环保解决方案。更多展会精彩内容，一起来先睹为 快。 万华微视界 2023/9/4 2023年9月4日，第十届中国国际线缆及线材展览会（WireChina2023）在上海新国际博览中心盛大开幕，在本次线缆线材行业盛会上，万华化学携高性能线缆用材料亮相，以追求卓越的理念，为行业客户提供更全面优质的材料解决方案，链接智能高速新时代！ 万华微视界 MDI装置动态 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9 月中旬开始检修，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月初开始检修，为 期一月左右。 万华 中国烟台 110 装置停车检修，8月15日开始，检修为期40天，预计9月25日左右结束。 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维 持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计 划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维 持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 20230902-202300908： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能 ，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 万华烟台：MDI装置（110万吨/年）于2023年8月15日停产检修，预计检修40天左右。 东曹日本：日本东曹20万吨/年MDI装置停车检修，预计检修至10月底。 图表3本周MDI装置动态 置8月15日开始停产检 地区 企业 所在地 产能/万吨 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置开工8成，供应不可抗力未解除，8月底停车检修 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置8.15日重启，装置平 稳运行。 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 Petroquimica RioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 装置提负略不稳定，目前 约6成 甘肃银光 中国白银 12 装置平稳运行 巨力化工 中国山东/新疆 23 装置平稳运行 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行 万华化学 中国山东 30 2023年8月15日开始停产检 修，预计检修40天左右 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行，后续有检 修计划 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 TDI装置动态20230902-20230908：万华烟台：30万吨TDI装修，预计检修40天左右。 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.09.02-2023.09.08 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.09.08，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为8430/13150/8260/2480/2400/3968/4040/9700元/吨，周环比 分别为+7.12/+13.07/+2.16/-3.1/+20.00/+0.50/+0.50/+1.04%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯84307.12%9.62%32.76%10.92%71.39% 丙烷CP39680.50%17.94%22.22%-11.42%32.11% 环氧乙烷66001.54%8.20%10.00%-5.71%6.67% 环氧丙烷97001.04%3.19%2.11%-5.83%26.81% 丙烯酸精酸75000.00%8.70%20.97%3.45%17.82% 甲苯82602.16%4.82%17.58%5.76%71.84% 甲醇2480-3.13%5.08%19.81%-6.06%30.75% 乙烯8600.00%6.17%6.17%-14.00%39.55% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2023.09.08，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17200/22300/17400/9750/10200元/吨，周环比分别为0/+2.76/-3.33/+1.04/0%。 石化：本周，石化产品价格基本稳定。截至2023.09.08，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6875/9200/10800/10700元/吨，周环比分别+0.73/-1.60/+1.89/-1.38%。 新材料：本周，新材料产品价格小幅上涨。截至2023.09.08，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16796/15700/14900/12250/48000/35000元/吨，周环比分别为+0.93/0/+0.68/+0.41/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇 苯胺硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 13150 2400 206 11700 828 13029 9200 4040 24500 22300 19500 17200 17400 9750 10200 9700 7500 6875 9200 1080