万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差收窄，福建TDI项目环评公示

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差收窄，福建TDI项目环评公示 （2023.9.9-2023.9.15） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年9月19日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 万华化学（福建）有限公司TDI二期扩建33万吨/年项目环境影响评价报告书第一次公示。 截至2023.09.15，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17000/22500/17500/9750/10200元/吨，周环比分别为-1.16/+0.90/+0.57/0/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-11.46/-4.38/-0.31/-1.59%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/9/14 为在绿色低碳，循环经济的大趋势下，赋能聚氨酯产业可持续发展，9月13日，2023聚氨酯前沿科技国际论坛CEO圆桌会议于上海市如期拉开帷幕。作为论坛的重头戏之一，CEO圆桌会议汇聚全球聚氨酯业界领袖，为聚氨酯行业的未来勾画出明确的发展路径。 天天化工网 2023/9/11 在9月7～8日召开的2022年度全国石油和化工行业双碳论坛暨能效、水效“领跑者”发布会 上，中国石油和化学工业联合会会长李寿生表示，石油和化工行业绿色发展取得显著成果，但节能减排工作仍然任重道远，加快形成行业绿色低碳发展新模式势在必行。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/9/12 9月12日，万华化学发布万华化学（福建）有限公司TDI二期扩建33万吨/年项目环境影响评价 报告书第一次公示。 化工新材料 2023/9/12 9月12日，2023中国国际复合材料工业技术展览会在上海国家会展中心拉开帷幕。本次展会，万华化学携复合材料用环氧固化剂特种胺原材料及聚氨酯解决方案精彩亮相，展示万华化学在清洁能源、交通运输、建筑建材等多个领域的创新应用与可持续解决方案。 万华微视界 2023/9/11 9月6日至8日，PCI涂料趋势与技术峰会在美国成功举办，万华化学受邀参加会议。随着涂料行 业的低碳发展和环保理念的兴起，上下游正呈现出产品技术加速优化、产业向绿色环保积极转型的趋势。依托于绿色能源、技术、供应链和高效服务优势，万华化学为涂料行业带来创新和 可持续发展的解决方案。 万华微视界 MDI装置动态 20230909-202300915： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能 ，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 万华烟台：MDI装置（110万吨/年）于2023年8月15日停产检修，预计检修40天左右。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9月中旬开始检修，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月初开始检修，为期一月左右。 万华 中国烟台 110 装置停车检修，8月15日开始，检修为期40天，预计9月25日左右结束。 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置 停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维 持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 2023年7月18日停产检修并进行技改 扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲全球MDI产能 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计总计 // 1571017 // 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20230909-20230915： 万华烟台：30万吨TDI装置8月15日开始停产检 修，预计检修40天左右。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置停车检修，重启时间未定 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置10.20日停车检修，为期约4周 福建万华 中国福建 30 装置提负略不稳定，目前约6成 甘肃银光 中国白银 12 装置平稳运行 巨力化工 中国山东/新疆 23 装置平稳运行，9.20日停车检修 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，11月停车检修 万华化学 中国山东 30 2023年8月15日开始停产检修，预计检修40天左右 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 ◻装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.09.09-2023.09.15 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.09.15，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为8770/13950/8350/2550/2400/3948/4020/9825元/吨，周环比 分别为+4.03/+6.08/+1.09/+2.82/0/-0.50/-0.50/+1.29%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯87704.03%14.34%40.66%13.67%75.41% 丙烷CP3948-0.50%16.70%22.22%-12.10%31.83% 环氧乙烷67001.52%8.06%11.67%-6.94%7.50% 环氧丙烷98251.29%4.52%1.29%-7.31%27.72% 丙烯酸精酸76001.33%10.14%27.73%-7.88%18.39% 甲苯83501.09%4.38%17.19%8.79%73.03% 甲醇25502.82%9.44%23.19%-6.42%32.84% 乙烯8650.58%6.79%18.49%-13.50%39.93% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2023.09.15，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17000/22500/17500/9750/10200元/吨，周环比分别为-1.16/+0.90/+0.57/0/0%。 石化：本周，石化产品价格小幅上涨。截至2023.09.15，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6900/9900/11100/10900元/吨，周环比分别 +0.36/+7.61/+2.78/+1.87%。 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.09.15，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16785/15700/15233/12250/48000/35000元/吨，周环比分别为-0.07/0/+2.23/0/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 13950 2400 281 12125 837 12943 9200 4020 24500 22500 19500 17000 17500 9750 10200 9825 7600 6900 9900 11100 10900 8200 10500 10400 6700 8500 9975 9000 6575 16785 15700 15233 12250 48000 35000 0.00% 6.08% 0.00% 36.41%3.63% 1.09% -0.66% 0.00% -0.50% 0.00% 0.90% 0.00% -1.16% 0.57% 0.00% 0.00% 1.29% 1.33% 0.36% 7.61% 2.78% 1.87% 0.00% 2.94% 2.97% 1.52% 0.59% 5.11% 3.45% -1.87% -0.07% 0.00% 2.23% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 22.15% 37.14% 13.31% 12.79% 0.84% 4.47% 13.58% 21.40% 0.82% -2.17% 0.00%