万华化学基本面周度动态跟踪：MDI、TDI需求逐步释放，本周价格相对稳定

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI、TDI需求逐步释放，本周价格相对稳定 （2023.2.6-2023.2.10） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年2月12日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 MDI整体供应端有所缩减，终端市场陆续回归，整体需求释放仍需要时间，MDI本周价格持稳。TDI方面，供给端万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将高位运行。 截至2023.02.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19300/20300/9550/9750元/吨，周环比 分别为-1.20/0/-1.93/+1.06/+3.17%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-5.11/-2.43/-6.69%。 目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 CONTENTS 公司及行业动态 01 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 专利及环评信息更新 05 国内外政策及竞对信息 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 公司动态 图表2本周公司动态 MDI装置动态 20230206-20230210： •巴斯夫重庆40万吨/年MDI装置2月6日停 车检修，预计检修1个月时间。 •万华宁波MDI二期装置（80万吨/年）于2月13日开始停产检修，预计检修30天左右。 图表3本周MDI装置动态 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置低负运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 19 装置低负运行 中国重庆 40 计划2月6日停车检修，预计检修1个月时间。 亨斯迈 中国上海 40 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置低负运行 中国宁波 120 80万吨/年装置计划2月13日检修，大概检修30天 中国福建 40 装置低负运行 合计 / 550 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 40 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 19 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 18 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 305 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置恢复正常 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 装置正常运行 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1012 / 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所 华安证券研究所 TDI装置动态 20230206-20230210： 韩国OCI年产5万吨TDI装置于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。甘肃银光12万吨TDI装置：推迟重启，目前氯碱、硝基甲苯等生产线已经陆续开车。后续关注上海巴斯夫检修及甘肃银光12万吨TDI装置重启信息。 中国 其他地区 图表4本周TDI装置动态地区 企业 所在地 产能 装置动态 BASF Schwarzheide 30 装置低负荷运行 欧洲 Covestro Dormagen 30 8月10日宣布供应不可抗力，11月低装置重启，因原材料供应问题，预计 2023年3月31日解除供应不可抗力 Borsodchem Kazincbarcika 25 低负荷运行 BASF Geismar 16 装置平稳运行 美洲 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 沧州大化 中国河北 15 装置平稳运行 福建万华 中国福建 5+5 装置确定于2023年2月1日永久关停 甘肃银光中国白银12装置停车，关注1月29日装置重启信 号 巨力化工中国山东/新疆23烟台3+5万吨装置停车检修，复工时 间未定，新疆15万吨装置平稳运行。 BASF中国上海16装置正常运行 Covestro中国上海31装置降负荷运行 万华化学中国山东30装置平稳运行 GNFCBharuch印度6.7◻装置平稳运行 BASF丽水韩国16装置已于1月25日临时停车，目前尚未重启 OCIKunsan韩国5计划于2月6日停车检修，为期约20 天，预计2月26日装置重启 韩华Yosu韩国15◻装置平稳运行 MCNSOmuta日本12.8装置平稳运行 NPUNanyo日本2.5装置平稳运行，并计划在2023年4月 停止生产。 KaroonBandarImam伊朗4装置平稳运行。 SadaraSaudiArabia20装置6成负荷。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所 华安证券研究所 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.02.06-2023.02.10 原料：截至2023.02.10，纯苯/丙烷/丙烯酸精酸/苯胺/丁烷价格分别为6930/5372/8150/10750/4814元/吨，周环比分别为+1.84/+0.79/0/0/+5.72%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯69301.84%1.99%-11.55%53.66% 丙烷CP53720.79%34.38%8.99%51.27% 环氧乙烷67003.08%9.84%-6.94%7.50% 环氧丙烷98005.38%7.69%-16.60%27.54% 丙烯酸精酸81500.00%20.74%-47.25%21.55% 甲苯71003.12%7.58%6.61%56.58% 甲醇26900.00%1.51%-2.89%37.01% 乙烯8801.15%1.15%-26.05%41.04% 聚氨酯：MDI终端市场陆续回归，整体需求释放仍需要时间，本周MDI、TDI价格较上周持稳。截至2023.02.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19300/20300/9550/9750元/吨，周环比分别为-1.20/0/-1.93/+1.06/+3.17%。 石化：本周丙烯酸类产品市场价格较上周持稳、新戊二醇市场走高。截至2023.02.10，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格周环比分别为0/0/0/-1.40%。新戊二醇价格为12500元/吨，周环比+12.61%。 新材料：本周新材料产品价格相对稳定。截至2023.02.10，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为17183/16900/14633/10650/52500/57000元/吨。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 13500 10750 2230 152 10050 944 10800 8400 4814 22500 19300 17800 16500 20300 9550 9750 9800 7500 8150 11050 10600 10550 7150 7600 12500 6700 8300 8310 9300 6525 17183 16900 14633 10650 52500 57000 1.89% 0.00% 0.09% -151.88% -1.95% 0.00% -1.82% 1.82% 5.72% 0.00% 0.00% 0.00% -1.20% -1.93% 1.06% 3.17% 5.38% 0.33% 0.00% 0.00% 0.00% -1.40% 1.78% -5.00% 12.61% 3.08% 0.00% -1.54% -2.11% 0.00% -1.72% 4.32% 0.12% -0.93% 0.00% 0.00% 29.19% 10.26% -2.75% -133.19% 4.15% -1.36% 3.85% 23.53% 15.16% 9.76% 9.04% 5.95% 10.74% 8.56% 3.80% 7.73% 7.69% 11.11% 20.74% 3.27% 11.58% 11.64% 3.62% -7.32% 23.76% 9.84% 1.22% -0.12% 10.71% 1.95% -1.25% 9.74% 0.12% 4.93% 0.00% -5.79% -46.85% -22.10% 11.50% -86.23% -47.11% -6.35% -4.42% -50.59% -3.20% -5.46% -14.22% -21.93% -24.31% 6.84% -16.96% -21.37% -16.60% -9.75% -47.25% -37.22% -31.17% -38.84% 4.38% -36.13% -34.90% -6.94% -8.79% -7.56% 29.62% -32.03% -23.46% -21.40% -9.48% -8.58% -30.92% -25.00% 26.32% 51.23% 29.14% 15.71% 14.81% 31.47% 36.14% 77.30% 42.04% 42.68% 24.77% 31.20% 21.01% 23.96% 26.29% 19.53% 27.54% 41.42% 21.55% 42.13% 32.46% 33.94% 59.59% 26.00% 38.22% 7.50% 24.21% 41.28% 24.68% 10.77% 21.83% 21.48% 7.65