万华化学基本面周度动态跟踪：新一届主要核心高管任期3年，福建25万吨/年TDI装置开车成功

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：新一届主要核心高管任期3年，福建25万吨/年TDI装置开车成功 （2023.5.20-2023.5.26） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年5月28日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 2023年5月22日，万华化学福建25万吨/年TDI装置一次开车成功，产出合格产品，实现TDI领域产业布局再突破。至此，万华在全球拥有四大TDI生产基地，烟台30万吨，福建25万吨，匈牙利25万吨，巨力15万吨，合计产能95万吨。目前全球TDI产能321.5万吨，万华产能份额达到30%，已经成为全球最大的TDI供应商。 截至2023.05.26，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15400/19400/16700/9500/9800元/吨，周环比分别为+4.05/0/-8.24/-2.06/-2.49%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.80/-3.46/-12.84/-1.76%。 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 事件 来源 2023/5/22 未来几年，全球烯烃行业的日子或许不会太好过，可能面临更低开工率和更多资产重组。这是近期标普全球公司相关分析报告的主旨。报告指出，世界各地的烯烃装置正以10多年来的最低运营率运行，盈利能力堪忧。虽然经济复苏将有助于改善供需平衡，但最终烯烃行业需要永久关闭老旧、低效的产能。标普全球化学品业务全球副总裁托尼·波特表示：“进入2022年时，烯烃行业就已经陷入供过于求的局面。该行业的周期性衰退至少会持续到2024年，甚至更久。” 中国化工报 2023/5/21 2023年一季度，在产能扩张和需求低迷影响下，化工行业面临较高的去库存压力，而国际油价却维持高位。近期，巴斯夫、陶氏、万华等大型化工企业相继发布2023财年一季度业绩报告显示，在成本和库存的双重压力下，化工企业利润下滑明显。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/5/26 新一届董事会及监事会，董事长、总裁、副总裁等高管人员维持不变，任期三年 公司公告 2023/5/25四大 据万华公告，2023年5月22日，万华化学福建25万吨/年TDI装置一次开车成功，产出合格产品，实现TDI领域产业布局再突破。至此，万华在全球拥有TDI生产基地，烟台30万吨，福建25万吨，匈牙利25万吨，巨力15万吨，合计产能95万吨。目前全球TDI产能321.5万吨，万华产能份额达到30%，已 经成为全球最大的TDI供应商。 公司公告、天天化工网 2023/5/24 5月24日，万华化学与天合光能（常州）有限公司、中集集光海上科技（烟台）有限公司在上海新国际博览中心签署海上光伏组件示范工程三方合作协议。 万华微视界 2023/5/24 5月24日，SNEC第十六届（2023）国际太阳能光伏与智慧能源（上海）大会期间，TÜV南德意志集团（以下简称“TÜV南德”）为万华化学光伏组件复合材料边框用聚氨酯产品颁发基于TÜVSÜD技术规范PPP58208A的TÜV南德公告材料认证证书。万华化学成为在全球范围内首批收获光伏组件复合材料边框用聚氨酯公告材料TÜV南德认证证书的企业。 万华微视界 MDI装置动态 20230520-20230526： 图表3本周MDI装置动态 本周MDI装置无变化 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负运行，6月份配合联恒装置 检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置降负运行，6月份配合联恒装置 检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨/年装置存检修计划，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行 中国福建 40 装置降负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / TDI装置动态 20230520-20230526： •中国，白银装置重启顺利 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 Petroquimica RioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 新装置已试车，关注产品投 放情况 甘肃银光 中国白银 12 装置重启顺利 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台8万吨装置停车检修，复工时间未定新疆15万吨装置 平稳运行。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行，6月初配合园 区检修 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，5月底配合园 区检修 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 5月13日停车检修，预计7月3 日复产 NPU Nanyo日本 2.5 装置计划在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.05.20-2023.05.26 原料：多数原材料价格均有小幅变动。截至2023.05.26，纯苯/丙烷/环氧丙烷/甲苯/甲醇/苯胺/硝酸/丁烷价格为6580/3927/9600/7090/2100/10850/2100/3927元/吨，周环比 分别为-2.59/+0.57/-3.03/0/-7.49/+4.83/0/+0.57%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯6580-2.59%-8.93%-30.15%49.53% 丙烷CP39270.57%2.20%-30.80%31.55% 环氧乙烷65000.00%0.00%-20.73%5.83% 环氧丙烷9600-3.03%-1.03%-13.51%26.09% 丙烯酸精酸6450-3.73%-9.15%-51.50%11.78% 甲苯70900.00%-4.06%-11.15%56.45% 甲醇2100-7.49%-15.66%-22.79%19.40% 乙烯890-3.26%-6.32%-20.54%41.79% 聚氨酯：本周产品除聚合MDI外，价格继续下探。截至2023.05.26，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15400/19400/16700/9500/9800元/吨，周环比分别为 +4.05/0/-8.24/-2.06/-2.49%。 石化：本周石化产品价格也均有小幅下跌。截至2023.05.26，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6225/8600/9550/8550元/吨，周环比分别-4.96/-2.27/-1.55/-1.16%。 新材料：本周新材料中MMA、HDI价格有较大降幅。截至2023.05.26，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15162/15500/15000/11400/50500/36000元/吨，周环比分别为 -0.67/0/0/-8.80/0/-10.00%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 10850 2100 -64 9450 869 11867 7600 3927 22800 19400 18800 15400 16700 9500 9800 9600 6450 6225 8600 9550 8550 7800 7800 10800 6500 7850 7855 7150 5933 15162 15500 15000 11400 50500 36000 0.00% 4.83% 0.00% 0.00% -2.58% -0.34% -0.55% -10.59% 0.57% 0.00% 0.00% 0.00% 4.05% -8.24% -2.06% -2.49% -3.03% -3.73% -4.96% -2.27% -1.55% -1.16% 1.96% -1.89% -1.82% 0.00% -3.0