化工：万华化学基本面周度动态跟踪：MDI、TDI供需格局向好，节后价格、价差有所改善

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI、TDI供需格局向好，节后价格、价差有所改善 （2022.1.30-2023.2.3） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年2月5日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 MDI、TDI供给受影响，节后需求回暖预期，价格上移：春节后下游需求向好，叠加MDI厂家检修，MDI下游厂商补库，目前现货相对紧张，MDI价格本周价格上行。TDI方面，供给端万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，本周TDI价格持续上行，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将高位运行。 截至2023.02.03，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16700/19300/20700/9450/9450元/吨，周环比 分别为+9.87/+7.82/+8.38/+2.16+/3.28%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+13.00/+8.86+/10.82%。 目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 CONTENTS 公司及行业动态 01 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 专利及环评信息更新 05 国内外政策及竞对信息 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 资料来源 2023.2.4 2023年山东省重点项目名单公布，此次名单包括2023年省重大实施类项目名单、2023年省重大准备类项目名单。万华化学120万吨/年乙烯项目，新材料低碳产业园一期、二期，高端精细化学品等项目已然在列。 山东省人民政府，化工新材料 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 资料来源 2023.2.2 根据化工企业生产工艺和生产装置的要求，为确保生产装置 公司公告 安全有效运行，按照年度计划，万华化学（宁波）有限公司MDI二期装置（80万吨/年）将于2023年2月13日开始停产检修，预计检修30天左右。 2023.2.2 PrimePartnerInternationalLimited将根据市场价格情况，自 公司公告 减持计划公告之日起15个交易日之后的3个月内通过集中竞价方式减持不超过公司总股本1%的股份 2023.2.2 万华化学“氯化氢催化氧化制氯成套技术及其产业化”成果 万华微视界 斩获省科技进步奖特等奖，为全省唯一获此殊荣的企业。项目克服了氯化氢氧化转化率低、催化剂高温下发生粘难流化、机械强度与稳定性难平衡三大难题，从根本上解决了耗氯行业副产盐酸附加值低、销售困难及环境污染的问题。 2023.1.31 自2023年2月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区 公司公告 聚合MDI挂牌价17800元/吨（比1月份价格上调1000元/吨）；纯MDI挂牌价22500元/吨（比1月份价格上调2000元/吨） MDI装置动态 20230130-20230203： •巴斯夫重庆40万吨/年MDI装置计划2月6 日停车检修，预计检修1个月时间。 •万华宁波MDI二期装置（80万吨/年）将于2023年2月13日开始停产检修，预计检修30天左右。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置低负运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 19 装置低负运行 中国重庆 40 计划2月6日停车检修，预计检修1个月时间。 亨斯迈 中国上海 40 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置低负运行 中国宁波 120 装置低负运行 中国福建 40 装置低负运行 合计 / 550 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 40 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 19 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 18 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 305 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置恢复正常 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 装置正常运行 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1012 / 图表3本周MDI装置动态 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所 华安证券研究所 TDI装置动态 20230130-20230203： 万华福建年产10万吨TDI装置确定于2023年 2月1日永久关停。 韩国巴斯夫16万吨/年TDI装置已于1月25日临时停车，目前尚未重启。 韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。 甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。 后续关注上海巴斯夫检修及甘肃银光12万吨TDI装置重启信息。 中国 其他地区 图表4本周TDI装置动态地区 企业 所在地 产能 装置动态 BASF Schwarzheide 30 装置低负荷运行 欧洲 Covestro Dormagen 30 8月10日宣布供应不可抗力，11月低装置重启，因原材料供应问题，预计 2023年3月31日解除供应不可抗力 Borsodchem Kazincbarcika 25 低负荷运行 BASF Geismar 16 装置平稳运行 美洲 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 沧州大化 中国河北 15 装置平稳运行 福建万华 中国福建 5+5 装置确定于2023年2月1日永久关停 甘肃银光中国白银12装置停车，关注1月29日装置重启信 号 间未定，新疆15万吨装置平稳运行。 BASF 中国上海 16 装置正常运行 Covestro 中国上海 31 装置降负荷运行 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 GNFC Bharuch印度 6.7 ◻装置平稳运行 巨力化工中国山东/新疆23烟台3+5万吨装置停车检修，复工时 BASF丽水韩国16装置已于1月25日临时停车，目前尚未重启 OCIKunsan韩国5计划于2月6日停车检修，为期约20 天，预计2月26日装置重启 韩华Yosu韩国15◻装置平稳运行 MCNSOmuta日本12.8装置平稳运行 NPUNanyo日本2.5装置平稳运行，并计划在2023年4月 停止生产。 KaroonBandarImam伊朗4装置平稳运行。 SadaraSaudiArabia20装置6成负荷。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所 华安证券研究所 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.01.30-2023.02.03 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯6805-1.73%-0.29%-11.62%52.19% 原料：截至2023.02.03，纯苯/丙烷/丙烯酸精酸/苯胺/丁 烷价格分别为6805/5330/8150/10750/4554元/吨，周环比分别为-1.73/+33.35/+20.74/+5.91/-12.12%。 聚氨酯：节后MDI、TDI补库叠加需求回暖预期，价格上移，截至2023.02.03，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚 /软泡聚醚价格分别为16700/19300/20700/9450/9450元 /吨，周环比分别为+9.87/+7.82/+8.38/+2.16/+3.28%。 石化：本周丙烯酸类产品市场价格震荡上扬。截至 2023.02.03，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯 原材料 聚氨酯 丙烷CP环氧乙烷环氧丙烷 丙烯酸精酸甲苯 甲醇乙烯 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（烟台万华）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（烟台万华华东） TDI 硬泡聚醚 5330 6500 9300 8150 6885 2690 870 13250 10750 2228 -293 10250 951 11000 8250 4554 22500 19300 17800 16700 20700 9450 33.35% 6.56% 3.33% 20.74% 2.00% -1.82% 3.57% 15.22% 5.91% -1.11% -31.70% 4.06% 0.00% 5.77% -0.90% -12.12% 9.76% 7.82% 5.95% 9.87% 8.38% 2.16% 31.25% 3.17% 1.09% 20.74% 7.58% 0.00% -4.40% 35.20% 11.40% -13.78% -29.74% 1.99% -1.25% 5.77% 23.13% 14.08% 9.76% 9.04% 5.95% 12.08% 10.70% 1.61% 7.88% -5.80% -18.78% -40.73% 10.87% -5.61% -14.29% -47.00% -13.31% 11.40% -120.69% -44.74% -6.40% 10.00% -43.10% -7.58% -5.46% -10.23% -21.93% -22.33% 11.89% -15.63% 50.70% 5.83% 23.91% 21.55% 53.75% 37.01% 40.30% 25.26% 51.23% 29.09% 4.25% 15.67% 30.65% 33.73% 78.22% 46.13% 42.68% 24.77% 31.20% 21.59% 24.81% 25.14% 酸丁酯价格周环比分别涨幅 软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯 9450 9300 7475 3.28% 3.33% 7.17% 2.72% 1.09% 7.55% -18.53% -18.78% -3.56% 17.19% 23.91% 41.12% +20.74/+3.27/+11.58/+13.23%。 新材料：本周新材料产品价格相对稳定。截至2023.02.03，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为17483/16200/14616/10750/52500/57000元/吨。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于20