建材行业基金持仓点评：24Q1地产链预期偏弱， 建材板块基金持仓持续探底

证券研究报告|行业点评 建筑材料 2024年04月25日 建筑材料 建材行业基金持仓点评：24Q1地产链预期偏弱，建材板块基金持仓持续探底 中性（维持） 证券分析师 投资要点： 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 建筑材料沪深300 6% 0% -6% -12% -18% -24%2023-042023-082023-12 -31% -37% 相关研究 1.《东方雨虹（002271.SZ）：Q1业绩符合预期，静待行业触底企稳》，2024.4.23 2.《长海股份（300196.SZ）：Q1淡季盈利环比改善，新产能+价格向上有望释放业绩弹性》，2024.4.23 3.《周观点：继续看好玻纤底部反转行情，短期地产链依旧承压》，2024.4.21 4.《三棵树（603737.SH）：费用上涨及计提减值影响全年业绩，24Q1高基数下维持增长》，2024.4.20 5.《东方雨虹（002271.SZ）：减值拖累当期业绩，零售业务延续高增》，2024.4.19 从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从23Q4的8.71亿股下降到24Q1的8.27亿股，而一季度末基金持仓建材数量占比环比去年四季度末下降0.04pct至0.69%。从建材持仓市值占比来看，24Q1环比下降0.06pct至0.21%。 从基金重仓个股来看，资金仍然青睐各细分赛道龙头：1）从24Q1基金持股总数来看，TOP5分别为东方雨虹（1.52亿股）、海螺水泥（1.35亿股）、科顺股份（0.81 亿股）、中国巨石（0.63亿股）和菲利华（0.54亿股）；2）从24Q1基金增持情况来看，2024Q1建材板块获资金增持TOP5分别为兔宝宝（+1624万股）、海螺水泥-H（+1508万股）、中国巨石（+1438万股）、华新水泥（+891万股）和旗滨集团（+725万股）；3）从24Q1基金减持情况来看，2024Q1建材板块获资金减持TOP5分别为东方雨虹（-2877万股）、海螺水泥（-2337万股）、菲利华（-1330万股）、冀东水泥（-1191万股）、科顺股份（-949万股）。 细分板块方面，2024Q1水泥和消费建材板块主要标的受到资金减持，基金重仓持股数量环比减少934万和2523万股。玻璃、玻纤板块主要标的受到资金增持，基金重仓持股数量环比增加1186万和1570万股。 从沪深股通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股。截至2024年一季度，通过沪深港通北上的资金增持了北新建材（+1.29pct）、中交设计 （+0.84pct）、蒙娜丽莎（+0.74pct）、海螺水泥（+0.72pct）和科顺股份（+0.51pct），减持了三棵树（-3.56pct）、再升科技（-1.88pct）、中国巨石（-1.86pct）、中材科技 （-1.52pct）和东方雨虹（-1.40pct）。 投资建议：根据克而瑞数据，3月百强房企销售额同比下降45.8%，1-3月份累计降幅为47.5%，尽管政策面持续优化、释放利好，一线及部分强二线核心城市调控政策松绑，但市场信心支撑不足，需求及购买力低迷。进入一季报窗口期，地产链 整体预期不高，弱现实下企业业绩难超预期，相比国内需求弱复苏，出口链条相对较好（如PVC地板企业）。上半年地产链或是政策催化阶段，目前所有地级及以上城市已建立房地产融资协调机制，万亿国债及新增5000亿PSL额度已全部发放完毕，“三大工程”或带来新的增量，下半年有望迎来基本面的改善；我们认为，板块行至当前位置，估值性价比凸显： 1）消费建材龙头调整后的估值性价比凸显。在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来， 建议关注经营稳健，Q1业绩望平稳增长的北新建材、东方雨虹、青鸟消防、三棵树等；高分红板块关注伟星新材（23年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、兔宝宝（现金流充足，高分红）等； 2）其次，地产开工端经历了2年大幅调整后，万亿国债及城中村改造助力24年开工端需求触底企稳，关注开工端低估值的海螺水泥（高分红、低估值、基本面进入周期底部）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等； 3）非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，中硼硅药包材保持稳定增长）； 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4）关注低空经济政策落地带来的蓝海市场，当前订单量有望拉动千吨碳纤需求，看好低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求，建议关注：吉林化纤（公司产品已被亿航智能试用）；吉林碳谷（国内最大的原丝供应商）；中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）；光威复材(军用碳纤维龙头，产品已应用于无人机结构件，可用于eVTOL相关场景）； 5）建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁（矿产资源重估）等八大央企，中材国际（海外订单快速增长，业绩稳健）等国际工程公司，其次关注低空经济基础建设对设计端的需求拉动，关注华设集团等。 风险提示：固定资产投资低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期。 内容目录 1.基金持仓持续探底4 2.投资建议9 3.风险提示11 图表目录 图1：2021年以来建材行业（申万）与沪深300、上证指数走势对比4 图2：基金持仓中建材行业占比4 图3：持仓建材股占基金股票市值比4 图4：基金总持股占主要标的流通股比例（%）6 图5：持建材主要标的基金数量（支）6 图6：沪深股通持股建材主要标的趋势（%）8 表1：建材主要标的基金持股数量变化(万股)5 表2：水泥行业主要标的基金持股数变化（万股）7 表3：玻璃行业主要标的基金持股数变化（万股）7 表4：玻纤行业主要标的基金持股数变化（万股）7 表5：消费建材行业主要标的基金持股数变化（万股）7 1.基金持仓持续探底 近期基金（重仓股）24Q1持仓陆续披露，我们以选取跟踪的80家公司为样本对基金的建材行业持仓进行分析。24Q1地产链整体预期不高，弱现实下企业业绩或难超预期，建材板块估值继续下探，24Q1建筑材料（申万）板块指数收益率为-6.25%，由23Q4的-14.47%收窄8.22个百分点，同期沪深300指数收益率为 +3.10%，建材板块指数跑输大盘9.35个百分点。 图1：2021年以来建材行业（申万）与沪深300、上证指数走势对比 建筑材料（申万） 上证指数 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/31 资料来源：Wind，德邦研究所 从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从23Q4的8.71亿股下降到24Q1的8.27亿股，而24年一季度末基金持仓建材数量占比环比去年四季度末下降0.04pct至0.69%。从建材持仓市值占比来看，24Q1环比下降0.06pct 至0.21%。 图2：基金持仓中建材行业占比图3：持仓建材股占基金股票市值比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 从基金重仓个股来看，资金仍然青睐各细分赛道龙头： 1）从24Q1基金持股总数来看，TOP5分别为东方雨虹（1.52亿股）、海螺水泥（1.35亿股）、科顺股份（0.81亿股）、中国巨石（0.63亿股）和菲利华（0.54亿股）； 2）从24Q1基金增持情况来看，2024Q1建材板块获资金增持TOP5分别为兔宝宝（+1624万股）、海螺水泥-H（+1508万股）、中国巨石（+1438万股）、华新水泥（+891万股）和旗滨集团（+725万股）； 3）从24Q1基金减持情况来看，2024Q1建材板块获资金减持TOP5分别为东方雨虹（-2877万股）、海螺水泥（-2337万股）、菲利华（-1330万股）、冀东水泥（-1191万股）、科顺股份（-949万股）。 表1：建材主要标的基金持股数量变化(万股) 公司 23Q4基金持股量24Q1基金持股量 持股数量变化 公司 23Q3基金持股量23Q4基金持股量 持股数量变化 东方雨虹 18034.4415157.38 -2877.06 中材科技 283.77314.70 30.93 海螺水泥 15865.7613528.75 -2337.01 石英股份 1038.08303.27 -734.81 科顺股份 9081.878132.55 -949.32 西部水泥 0.00295.80 295.80 中国巨石 4895.616333.97 1438.36 宁夏建材 331.16289.03 -42.13 菲利华 6746.655416.45 -1330.20 青松建化 360.89267.15 -93.74 华新水泥 2710.113600.98 890.87 三祥新材 0.00248.45 248.45 旗滨集团 2829.493554.09 724.60 坚朗五金 168.83204.52 35.69 凯盛科技 3717.833405.73 -312.10 国际复材 1.94181.15 179.21 海螺水泥 1702.603211.00 1508.40 鲁阳节能 0.38171.52 171.14 瑞尔特 3065.103002.60 -62.50 塔牌集团 10.09119.52 109.43 北新建材 2256.632460.61 203.98 同力水泥 0.0099.28 99.28 中国联塑 2524.602295.84 -228.76 长海股份 166.0687.11 -78.95 金隅集团 2238.501992.79 -245.71 永高股份 84.6037.35 -47.25 兔宝宝 15.011638.63 1623.62 上峰水泥 0.0032.99 32.99 伟星新材 1744.111623.34 -120.77 祁连山 0.0020.48 20.48 三棵树 1912.491481.24 -431.25 再升科技 33.8119.06 -14.75 天山股份 1684.351033.20 -651.14 阿石创 27.3818.13 -9.25 南玻A 767.12664.28 -102.85 凯伦股份 21.1810.32 -10.86 金晶科技 11.00573.20 562.20 道氏技术 0.006.80 6.80 冀东水泥 1651.79460.44 -1191.35 北京利尔 241.095.22 -235.87 东鹏控股 465.54385.50 -80.04 亚玛顿 0.001.86 1.86 资料来源：Wind，德邦研究所 从基金持仓占其流通股比例来看，菲利华、科顺股份、东方雨虹、凯盛科技、海螺水泥位居前五位，分别为10.59%、9.03%、7.60%、3.80%、3.38%，较23Q4末分别变化-3.52、-1.06、-1.44、-0.32、-0.61个百分点。 图4：基金总持股占主要标的流通股比例（%） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 菲利华科顺股份东方雨虹凯盛科技海螺水泥三棵树华新水泥海螺水泥兔宝宝中国巨石北新建材旗滨集团坚朗五金伟星新材石英股份宁夏建材三祥新材天山股份金晶科技鲁阳节能长海股份 南玻A 国际复材东鹏控股冀东水泥金隅集团中材科技阿石创城发环境塔牌集团西部水泥上峰水泥公元股份中交设计再升科技亚玛顿 北京利尔 0 23中报23三季报23年年报24一季报 资料来源：Wind，德邦研究所 从持仓基金的数量来看，24Q1