建材行业基金持仓点评：建材板块基金持仓环比再下降，持仓比例再探新低

从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从24Q1的8.27亿股下降到24Q2的7.64亿股，而24年二季度末基金持仓建材数量占比环比24年一季度末下降0.06pct至0.63%。从建材持仓市值占比来看，24Q1环比持平，仍为0.21%。 从基金重仓个股来看，资金仍然青睐各细分赛道龙头：1）从24Q2基金持股总数来看，TOP5分别为海螺水泥（1.24亿股）、东方雨虹（0.91亿股）、中国巨石（0.90亿股）、科顺股份（0.76亿股）和菲利华（0.56亿股）；2）从24Q2基金增持情况来看，2024Q2建材板块获资金增持TOP5分别为塔牌集团（+3145万股）、中国巨石（+2635万股）、三棵树（+2471万股）、兔宝宝（+1704万股）和伟星新材（+1568万股）；3）从24Q2基金减持情况来看，2024Q1建材板块获资金减持TOP5分别为东方雨虹（-6041万股）、凯盛科技（-3377万股）、旗滨集团（-2209万股）、中国联塑（-2079万股）、海螺水泥（-1176万股）。 细分板块方面，2024Q2玻璃和消费建材板块主要标的受到资金减持，基金重仓持股数量环比减少2114万和1000万股。水泥、玻纤板块主要标的受到资金增持，基金重仓持股数量环比增加123万和3093万股。 从沪深股通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股。截至2024年二季度 ， 通过沪深港通北上的资金增持了北新建材 （+0.62pct）、 海螺水泥（+0.62pct）、兔宝宝（+0.43pct）、华新水泥（+0.42pct）和旗滨集团（+0.25pct），减持了三棵树（-2.38pct）、坚朗五金（-0.94pct）、蒙娜丽莎（-0.86pct）、西藏天路（-0.80pct）和中材科技（-0.72pct）。 投资建议：6月居民中长期贷款新增3202亿元，同比少增1428亿元，虽然517新政后地产销售有所改善，但存量与增量房贷利率的差异，或使得“提前还贷”增加，需求端仍需等待拐点。水泥淡季逆势提价，根据数字水泥网统计，上周东北、华东地区水泥价格推涨30-60元/吨不等，6-8月份为传统需求淡季，但东北、华东等多地从供给侧入手，每月加大错峰生产力度，平衡区域供需格局逆势提价，表现为淡季不淡，或将为下半年旺季来临提供涨价基础： 1）从投资角度看，水泥标的普遍处于低估值、高分红阶段，申万水泥制造PB处于0.67x（截至7月19日），处于近十年来低位，而中国建材动态股息率为9.71%，塔牌集团为6.87%、上峰水泥为6.29%，海螺水泥（港股）为5.30%、海螺水泥为3.84%、华新水泥为3.73%等，我们认为，当前水泥基本面已处于阶段性底部，淡季逆势提价体现了行业稳价的决心，而低估值及高股息的特点让水泥在当前市场低迷的阶段有一定性价比，建议关注高股息的龙头标的； 2）其次，继续看好药包材行业的高景气度，中报或表现亮眼，建议关注模制瓶龙头，中硼硅模制瓶快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，第八九批集采带来需求释放，24年中硼模制瓶保持高增长，业绩有望超预期）； 3）对于地产链而言，从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素，Q1零售端企业表现优于B端企业，Q2或延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）、伟星新材（Q1盈利能力超预期，经营质量优异）、兔宝宝(Q1业绩超预期，现金流优异，分红比例高)、青鸟消防等；B端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的东方雨虹、三棵树、坚朗五金； 4）新增关注民爆龙头易普力（国内民爆龙头，综合实力强劲，存量产能博弈背景下，区域产能调整能力突出，业绩保持稳定增长）； 5）上周中国巨石、中材科技、山东玻纤等发布中报业绩预告，Q2业绩均环比高增，而上周缠绕直接纱均格环比下跌0.28%，价格回落至3697元/吨，后市仍有粗纱产能投产，供给端压力显现，关注电子纱占比较高的龙头中国巨石、中材科技。 风险提示：固定资产投资低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期。 1.基金持仓持续探底 近期基金（重仓股）24Q2持仓陆续披露，我们以选取跟踪的80家公司为样本对基金的建材行业持仓进行分析。24Q2虽有密集房地产政策利好释放，但效果及持续性仍有待观察，近期部分消费建材公司已发布半年业绩预告，仍表现出一定的压力，需求端尚无明显好转。建材板块估值继续下探，24Q2建筑材料（申万）板块指数收益率为-7.94%，由24Q1的-6.25%扩大1.69个百分点，同期沪深300指数收益率为-2.14%，建材板块指数跑输大盘5.79个百分点。 图1：2021年以来建材行业（申万）与沪深300、上证指数走势对比 从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从24Q1的8.27亿股下降到24Q2的7.64亿股，而24年二季度末基金持仓建材数量占比环比24年一季度末下降0.06pct至0.63%。从建材持仓市值占比来看，24Q1环比持平，仍为0.21%。 图2：基金持仓中建材行业占比 图3：持仓建材股占基金股票市值比 从基金重仓个股来看，资金仍然青睐各细分赛道龙头： 1）从24Q2基金持股总数来看，TOP5分别为海螺水泥（1.24亿股）、东方雨虹（0.91亿股）、中国巨石（0.90亿股）、科顺股份（0.76亿股）和菲利华（0.56亿股）； 2）从24Q2基金增持情况来看，2024Q2建材板块获资金增持TOP5分别为塔牌集团（+3145万股）、中国巨石（+2635万股）、三棵树（+2471万股）、兔宝宝（+1704万股）和伟星新材（+1568万股）； 3）从24Q2基金减持情况来看，2024Q1建材板块获资金减持TOP5分别为东方雨虹（-6041万股）、凯盛科技（-3377万股）、旗滨集团（-2209万股）、中国联塑（-2079万股）、海螺水泥（-1176万股）。 表1：建材主要标的基金持股数量变化(万股) 从基金持仓占其流通股比例来看，菲利华、科顺股份、三棵树、东方雨虹、兔宝宝位居前五位，分别为11.01%、8.44%、7.50%、4.72%、4.56%，较24Q1末分别变化+0.42、-0.59、+4.69、-2.88、+2.31个百分点。 图4：基金总持股占主要标的流通股比例（%） 从持仓基金的数量来看，24Q2末基金重仓建材板块前五位分别是海螺水泥、菲利华、东方雨虹、中国巨石和北新建材，持有基金数量分别为94、47、46、45和41支，环比变化分别为+4、+9、-6、+6和-3支。 图5：持建材主要标的基金数量（支） 细分板块方面，2024Q2玻璃和消费建材板块主要标的受到资金减持，基金重仓持股数量环比减少2114万和1000万股。水泥、玻纤板块主要标的受到资金增持，基金重仓持股数量环比增加123万和3093万股。 表2：水泥行业主要标的基金持股数变化（万股） 表3：玻璃行业主要标的基金持股数变化（万股） 表4：玻纤行业主要标的基金持股数变化（万股） 表5：消费建材行业主要标的基金持股数变化（万股） 从沪深港通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股。截至2024年二季度，通过沪深港通北上的资金增持了北新建材（+0.62pct）、海螺水泥（+0.62pct）、兔宝宝（+0.43pct）、华新水泥（+0.42pct）和旗滨集团（+0.25pct），减持了三棵树（-2.38pct）、坚朗五金（-0.94pct）、蒙娜丽莎（-0.86pct）、西藏天路（-0.80pct）和中材科技（-0.72pct）。 图6：沪深股通持股建材主要标的趋势（%） 2.投资建议 整体来看，6月居民中长期贷款新增3202亿元，同比少增1428亿元，虽然517新政后地产销售有所改善，但存量与增量房贷利率的差异，或使得“提前还贷”增加，需求端仍需等待拐点。水泥淡季逆势提价，根据数字水泥网统计，上周东北、华东地区水泥价格推涨30-60元/吨不等，6-8月份为传统需求淡季，但东北、华东等多地从供给侧入手，每月加大错峰生产力度，平衡区域供需格局逆势提价，表现为淡季不淡，或将为下半年旺季来临提供涨价基础。 而从投资角度来看，水泥标的普遍处于低估值、高分红阶段，申万水泥制造PB处于0.67x（截至7月19日），处于近十年来低位，而中国建材动态股息率为9.71%，塔牌集团为6.87%、上峰水泥为6.29%，海螺水泥（港股）为 5.30%、海螺水泥为3.84%、华新水泥为3.73%等，我们认为，当前水泥基本面已处于阶段性底部，淡季逆势提价体现了行业稳价的决心，而低估值及高股息的特点让水泥在当前市场低迷的阶段有一定性价比，建议关注高股息的龙头标的。其次，继续看好药包材行业的高景气度，中报或表现亮眼，建议关注模制瓶龙头，中硼硅模制瓶快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，第八九批集采带来需求释放，24年中硼模制瓶保持高增长，业绩有望超预期）；对于地产链而言，从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素，Q1零售端企业表现优于B端企业，Q2或延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）、伟星新材（Q1盈利能力超预期，经营质量优异）、兔宝宝(Q1业绩超预期，现金流优 异，分红比例高)、青鸟消防等；B端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的东方雨虹、三棵树、坚朗五金。新增关注民爆龙头易普力（国内民爆龙头，综合实力强劲，存量产能博弈背景下，区域产能调整能力突出，业绩保持稳定增长）；此外，上周玻纤粗纱价格小幅回落，电子纱涨后暂稳，根据卓创资讯统计，近期电子纱市场下游成交良好，上周电子纱上涨100-300元不等，目前电子纱G75主流报价8900-9300元/吨不等；7628电子布最新报价为3.9-4.1元/米不等，当前各池窑厂可售电子纱货源极少，电子纱供需仍显紧俏，下游CCL厂家订单相对充足下，电子纱及电子布价格仍有上行可能，或是后市业绩弹性的主要催化剂，上周中国巨石、中材科技、山东玻纤等发布中报业绩预告，Q2业绩均环比高增，而上周缠绕直接纱均格环比下跌0.28%，价格回落至3697元/吨，后市仍有粗纱产能投产，供给端压力显现，关注电子纱占比较高的龙头中国巨石、中材科技。具体各板块： 消费建材：中报业绩预告仍体现出压力。近期进入到中报窗口期，部分消费建材公司发布半年业绩预告，仍表现出一定的压力，需求端尚无明显好转。对于地产链而言，从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素，Q1零售端企业表现优于B端企业，Q2或延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）、伟星新材（Q1盈利能力超预期，经营质量优异）、兔宝宝(Q1业绩超预期，现金流优异，分红比例高)、青鸟消防等；B端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的东方雨虹、三棵树、坚朗五金。 水泥：上周虽有较多区域水泥价格下跌，但东北和长三角涨幅较大，使整体价格仍有一定上涨。供给端，总体错峰停窑的范围较大，供应端对水泥价格上涨形成关键作用；需求端，需求总体偏弱，涨价区域需求都有下降迹象，下游对价格上涨多有抵触心态；成本端，成本变动不大，近期水泥价格对煤炭成本反应较小。我